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愛康科技:提高非公開增發(fā)募集資金額度,助力電站龍頭創(chuàng)新式成長(zhǎng)

愛康科技 002610

研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞,劉強(qiáng) 撰寫日期：2015-05-25

事件:2015年5月20日晚公司發(fā)布公告:(1)公司調(diào)整非公開增發(fā)內(nèi)容:1、本次非公開增發(fā)募集資金總額不超過(guò)47億元(原有方案是募集資金不超過(guò)20億元);2、募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于640MW地面光伏電站建設(shè)(原有方案是用于550MW光伏電站建設(shè)),并且提高電站建設(shè)時(shí)自有資金比例至94%(原有方案自有資金30%);3、發(fā)行價(jià)格不低于28.73元/股(原有方案17.19元/股);4、大股東認(rèn)購(gòu)比例不變,不低于10%,并且3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。(2)公司設(shè)立子公司推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略:1、公司或下屬子公司擬投資一億元人民幣在國(guó)內(nèi)設(shè)立電站運(yùn)維公司,主要從事光伏電站的第三方代理運(yùn)維業(yè)務(wù);2、公司或下屬子公司擬投資人民幣一億元設(shè)立愛康綠電寶金融服務(wù)有限公司,主要從事光伏電站的互聯(lián)網(wǎng)金融融資業(yè)務(wù);3、公司或下屬子公司擬投資人民幣三千萬(wàn)元設(shè)立愛康光伏電站分級(jí)及評(píng)估咨詢有限公司,主要從事光伏電站質(zhì)量的分級(jí)評(píng)估服務(wù);4、公司或下屬子公司擬投資不超過(guò)人民幣一億元設(shè)立愛康互保信息技術(shù)有限公司,主要就光伏行業(yè)內(nèi)普遍關(guān)心影響發(fā)電量和電站質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)因素提供保險(xiǎn)服務(wù)。

點(diǎn)評(píng):

提高非公開增發(fā)募集資金額度,助力光伏電站業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張。公司已累計(jì)控制光伏發(fā)電項(xiàng)目510.475MW,并計(jì)劃在2015年底實(shí)現(xiàn)控制不低于1200MW光伏發(fā)電項(xiàng)目的業(yè)務(wù)目標(biāo)。本次通過(guò)提高非公開增發(fā)募集資金額度,將在兩方面助力公司電站業(yè)務(wù)擴(kuò)張:(1)募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于640MW地面光伏電站建設(shè)(原有方案是用于550MW光伏電站建設(shè)),擴(kuò)大了項(xiàng)目的電站建設(shè)規(guī)模,有助于公司完成年初設(shè)定的1.2GW電站的目標(biāo);(2)提高電站建設(shè)時(shí)自有資金比例至94%(原有方案自有資金30%),降低公司在電站業(yè)務(wù)擴(kuò)張過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略聚焦光伏電站后市場(chǎng)。能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,截止2015年3月底國(guó)內(nèi)光伏電站累計(jì)裝機(jī)量達(dá)33.12GW。光伏電站的運(yùn)維、質(zhì)量評(píng)估、保險(xiǎn)以及盤活存量電站資產(chǎn)的金融創(chuàng)新等電站后市場(chǎng)空間巨大。公司通過(guò)設(shè)立電站運(yùn)維子公司、互聯(lián)網(wǎng)金融子公司、電站質(zhì)量評(píng)估子公司及互保服務(wù)子公司,聚焦光伏電站后市場(chǎng),不僅有利于提高公司自身電站的運(yùn)營(yíng)效率,還可以對(duì)外提供相應(yīng)服務(wù),為公司未來(lái)成長(zhǎng)尋找新的增長(zhǎng)極。

公司在電站收益率和融資方面引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展,不斷創(chuàng)新;能源互聯(lián)網(wǎng)更是增添公司亮色。首先,公司通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)保障發(fā)電量;其次,公司發(fā)展多元化融資模式推動(dòng)規(guī)模迅速壯大,在國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)中率先啟動(dòng)了光伏電站的資產(chǎn)證券化工作;2015年公司計(jì)劃打通光伏電站開發(fā)、建設(shè)、投資、運(yùn)維全流程的融資通道,實(shí)現(xiàn)建設(shè)期融資、項(xiàng)目貸款融資、資產(chǎn)證券化的無(wú)縫銜接。融資租賃、信托融資、資產(chǎn)證券化、碳交易等金融創(chuàng)新將同時(shí)提升公司的成長(zhǎng)空間、速度和市場(chǎng)估值;由于光伏電站尤其是分布式光伏電站是能源互聯(lián)網(wǎng)重要入口,未來(lái)公司還將受益能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司15年、16年、17年EPS分別為1.12、1.78、2.54元,對(duì)應(yīng)5月21日收盤價(jià)(37.18元)的市盈率分別為33、21和14倍,考慮到公司電站龍頭高成長(zhǎng)性以及布局光伏電站后市場(chǎng)領(lǐng)域,發(fā)展空間巨大,參考可比公司2015年平均PE為50.57,我們給予公司2015年50倍PE,提高目標(biāo)價(jià)到56元。

股價(jià)催化劑:電站業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期;金融創(chuàng)新超預(yù)期;光伏行業(yè)超預(yù)期變化。

風(fēng)險(xiǎn)因素:1、光伏業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;2、金融創(chuàng)新低于預(yù)期;3、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。