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投資要點：

國內(nèi)外光伏裝機需求旺盛，板塊業(yè)績加速增長。受央企集中式電站延期項目在今年落地，分布式光伏裝機持續(xù)發(fā)力等因素影響，2022Q1 國內(nèi)光伏裝機大幅增長。印度市場規(guī)避關稅增加備貨需求，地緣政治沖突加快德國、英國等歐洲國家可再生能源替代傳統(tǒng)能源進度，海外市場裝機需求超預期。產(chǎn)業(yè)鏈成本，受硅料產(chǎn)能釋放進度不及預期、硅片新增產(chǎn)能釋放以及開工率提升等因素影響，硅料供應緊缺，硅料、硅片、電池、組件價格高企。而得益于下游旺盛的裝機需求、規(guī)模效應和企業(yè)經(jīng)營效率的提升，光伏板塊量、利齊升，產(chǎn)業(yè)鏈上游獲利豐厚。

2022H1 光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)走出深“V”，板塊經(jīng)歷估值壓縮再回升過程。

受美聯(lián)儲加息預期、地緣沖突、市場普遍下跌、成長股殺估值等因素影響，年初以來，光伏板塊估值出現(xiàn)明顯下殺；其后，在國內(nèi)宏觀政策顯著放松，疫情沖擊減弱的背景下，光伏板塊展開觸底反彈，反彈力度高于市場平均水平。基金對光伏板塊在2021Q4 大幅增倉，2022Q1 大幅減倉，持倉市值主要集中在各細分領域頭部企業(yè)。

2022 年下半年展望：下半年為傳統(tǒng)光伏裝機的旺季，在全球新冠疫情走向后期、海運物流趨于通暢、地緣政治導致的能源安全要求提升以及硅料供應逐步寬裕、系統(tǒng)成本有望再度降低的背景下，預計2022 年國內(nèi)外光伏景氣度較高，裝機有望高速增長。旺盛的市場需求將拉高產(chǎn)業(yè)鏈所有環(huán)節(jié)收入，但由于供需結(jié)構(gòu)的差異，各環(huán)節(jié)景氣度存在明顯不同。建議關注：估值合理的一體化組件廠、光伏設備、光伏玻璃、逆變器頭部企業(yè)。

光伏組件：2022H2 硅料新增供給釋放，產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡狀態(tài)將在一定程度得到緩解。中期來看，硅料新老玩家規(guī)劃產(chǎn)能較為龐大，全部達產(chǎn)后將形成充分供應，硅料并不稀缺。光伏組件海外出口極為旺盛，需求拉動特征顯著。國內(nèi)領先組件供應商在全球范圍內(nèi)建立了完善的銷售網(wǎng)絡，對市場需求的響應速度、產(chǎn)品供應的穩(wěn)定性和銀行可融資性優(yōu)勢明顯，出貨量排名基本穩(wěn)定。目前一體化組件廠的毛利率處于偏低位置，2022H2 或2023 年將存修復契機，從而帶來量利齊升的可能。

光伏設備：光伏設備需求主要取決于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)擴產(chǎn)力度和技術更迭速度。伴隨行業(yè)更高的降本要求，行業(yè)向大尺寸、薄N片化、型、多主柵、拼片等技術方向發(fā)展。根據(jù)行業(yè)不完全統(tǒng)計，預計2022年硅料新增產(chǎn)能36 萬噸、硅片新增產(chǎn)能170GW、電池片新增和升級產(chǎn)能100GW、光伏組件新增產(chǎn)能130GW.不考慮提前備貨、運輸、 調(diào)試、安裝等因素，粗略估計光伏設備領域需求量有望超過570 億元，呈現(xiàn)高度景氣狀態(tài)。建議關注技術領先、市場份額集中、訂單充裕的拉晶爐、串焊機、熱場材料制造領域的光伏設備公司。

光伏玻璃：預計2022 年下半年，光伏玻璃供需略偏松，光伏玻璃價格可能呈低位區(qū)間震蕩趨勢。同時，純堿、超白石英砂、重油和天然氣價格堅挺，成本壓力持續(xù)存在。我們認為，龍頭光伏玻璃廠商在超白石英砂資源控制、大窯爐生產(chǎn)工藝積累、生產(chǎn)自動化、資金實力、融資渠道以及長單銷售等方面具備優(yōu)勢，能夠拉開與中小規(guī)模廠商的成本差距。從長期來看，頭部光伏玻璃廠商均制定大規(guī)模的擴張計劃，具備較大產(chǎn)量彈性。

逆變器：國內(nèi)外旺盛的裝機、更換需求以及電化學儲能的高速增長拉動逆變器銷售。組串式逆變器將享受分布式裝機增加和集中式逆變器的替代紅利，其需求增速將高于行業(yè)增速。微型逆變器的主要應用場景為小功率、組件級別的分布式光伏發(fā)電場景，目前以戶用和小型工商業(yè)為主。國內(nèi)分布式光伏發(fā)電安全性要求提升增加微逆需求。IGBT 供應問題有望在2022H2 得到緩解，板塊盈利能力回升可期。逆變器領域建議關注充分受益于分布式光伏裝機和電化學儲能高速增長的組串式逆變器和儲能逆變器領先企業(yè)。

投資建議：2022 年，全球光伏市場呈現(xiàn)供需兩旺，快速增長的特征。

考慮到國內(nèi)風光大基地建設、分布式光伏裝機高速增長以及歐洲、美國、亞太區(qū)域旺盛的裝機需求，光伏板塊全年高景氣度確信無疑。

板塊經(jīng)過前期調(diào)整后，目前估值處于合理位置，維持行業(yè)“強于大市”投資評級。建議關注估值合理的一體化組件廠、光伏設備、光伏玻璃、逆變器頭部企業(yè)。重點關注標的：隆基股份、晶澳科技、晶盛機電、奧特維、金博股份、福萊特、固德威、錦浪科技。

風險提示：全球裝機需求不及預期風險；國際貿(mào)易摩擦風險；原材料價格下降力度不及預期風險；階段性供需錯配，產(chǎn)能過剩，盈利能力下滑風險。

原標題：光伏行業(yè)2022年下半年策略報告：全球需求高景氣 積極把握確定性增長