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　    事件：2022年6月17 日晚天合光能公告擬在西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)30 萬(wàn)噸工業(yè)硅、年產(chǎn)15 萬(wàn)噸高純多晶硅、年產(chǎn)35GW 單晶硅、年產(chǎn)10GW 切片、年產(chǎn)10GW電池、年產(chǎn)10GW 組件以及15GW 組件輔材生產(chǎn)線。項(xiàng)目分二期建設(shè)，第一階段計(jì)劃于2023 年底前完成，第二階段計(jì)劃于2025 年底前完成。

投資要點(diǎn)

技術(shù)&成本&市場(chǎng)等多種因素綜合考量，天合光能實(shí)施垂直一體化戰(zhàn)略：天合光能由電池+組件廠商向上游硅料、硅片環(huán)節(jié)延伸形成垂直一體化布局，主要以下三點(diǎn)因素考慮，(1)推動(dòng)N 型技術(shù)發(fā)展：當(dāng)前電池片組件N 型化發(fā)展，但所需的N 型上游產(chǎn)能仍存在一定瓶頸；(2)控制成本、保障長(zhǎng)單：在上游原材料價(jià)格波動(dòng)時(shí)更好地控制電池組件成本，從而保障簽訂的長(zhǎng)單能夠得到有效執(zhí)行；(3)打開(kāi)全球市場(chǎng)：有利于產(chǎn)品溯源，滿足境外復(fù)雜環(huán)境下不同客戶需求，減少貿(mào)易摩擦，從而打開(kāi)全球市場(chǎng)。此次天合光能硅料、硅片、電池片、組件全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，有望帶動(dòng)各環(huán)節(jié)設(shè)備需求，利好各環(huán)節(jié)龍頭設(shè)備商。

硅片環(huán)節(jié)：龍頭設(shè)備商均具備N 型技術(shù)&產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，有望獲得天合光能上游擴(kuò)產(chǎn)訂單：(1)單晶爐：晶盛機(jī)電憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲取單晶爐的高市場(chǎng)份額，市占率約90%(除隆基京運(yùn)通外)，其單晶爐性價(jià)比高、穩(wěn)定性好，半導(dǎo)體單晶技術(shù)儲(chǔ)備豐富，故切入光伏N 型難度不大，并且N 型使用的單晶爐與P 型不存在較大差異。我們認(rèn)為天合光能硅片擴(kuò)產(chǎn)出于產(chǎn)能快速、穩(wěn)妥釋放的考慮，大概率會(huì)選擇晶盛機(jī)電的單晶爐，假設(shè)單晶爐投資額為1.4 億元/GW，則35GW 拉晶產(chǎn)能對(duì)應(yīng)49 億元單晶爐訂單，晶盛機(jī)電有望從中獲益。(2)切片機(jī)：N 型技術(shù)尤其HJT 電池對(duì)硅片薄片化要求更高，高測(cè)股份擁有相應(yīng)技術(shù)儲(chǔ)備，同時(shí)其切片機(jī)在切片速度、斷線率、故障率、良率等方面優(yōu)勢(shì)明顯，出片率高于行業(yè)平均水平，切片機(jī)市占率50%+。我們認(rèn)為天合光能的切片產(chǎn)能有望選擇高測(cè)股份的切片機(jī)，假設(shè)切割設(shè)備投資額為0.33 億元/GW，則10GW 切片產(chǎn)能對(duì)應(yīng)約3.3 億元切割設(shè)備訂單，高測(cè)股份作為切片機(jī)龍頭有望從中獲益。(3)熱場(chǎng)：金博股份在N 型熱場(chǎng)領(lǐng)域已經(jīng)具備相應(yīng)技術(shù)和產(chǎn)能儲(chǔ)備，2022 年5 月與宇澤半導(dǎo)體在單晶N 型熱場(chǎng)領(lǐng)域達(dá)成戰(zhàn)略合作，我們預(yù)計(jì)天合光能硅片產(chǎn)能對(duì)應(yīng)熱場(chǎng)耗量為21 噸/GW，按照2022Q1 單噸售價(jià)76 萬(wàn)/噸計(jì)算，則35GW 拉晶產(chǎn)能對(duì)應(yīng)熱場(chǎng)需求約5.6 億元，金博股份將充分受益。

電池片環(huán)節(jié)：迎來(lái)N 型技術(shù)變革，龍頭設(shè)備商具備高訂單彈性：電池片環(huán)節(jié)N 型技術(shù)正逐步取代PERC， 我們展望未來(lái)2022-2023 年電池片擴(kuò)產(chǎn)情況——HJT+TOPCon 將是主流，其中HJT 為終局技術(shù)。目前天合光能在TOPCon 方面已經(jīng)布局了500MW 中試線及8GW 宿遷項(xiàng)目，我們認(rèn)為這與公司傳統(tǒng)PERC 產(chǎn)能較多有關(guān)。隨著HJT 降本增效加速推進(jìn)，未來(lái)天合光能10GW N 型電池存在布局HJT的可能性。我們認(rèn)為HJT 產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速推進(jìn)，邁為股份作為整線設(shè)備龍頭具備高訂單彈性。2022 年以來(lái)伴隨著華晟(4.8GW)、印度信實(shí)(4.8GW)、金剛玻璃(4.8GW)、華潤(rùn)電力(3GW)、隆基(1.2GW)均積極推進(jìn)GW 級(jí)HJT 項(xiàng)目建設(shè)，我們認(rèn)為2022 年是HJT 降本增效加速推進(jìn)的一年，維持2022 年全行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)20-30GW 擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期不變，我們預(yù)計(jì)2022 年底HJT 電池片的單W 生產(chǎn)成本與PERC 打平，2023 年開(kāi)始全行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)爆發(fā)&主流大廠將開(kāi)始規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。若假設(shè)龍一邁為股份市占率70%+，即2022 年近20GWHJT 訂單，光伏主業(yè)可達(dá)80 億元HJT 訂單規(guī)模。

組件環(huán)節(jié)：奧特維為串焊機(jī)龍頭，有望受益于天合光能組件擴(kuò)產(chǎn)：N 型技術(shù)發(fā)展帶來(lái)串焊機(jī)更新需求，包括薄片化、SMBB 高精串焊、多分片等，奧特維具備相應(yīng)技術(shù)積累，同時(shí)焊接效率更高、投資回收期更短，能夠?yàn)榭蛻魩?lái)更高收益。若串焊機(jī)價(jià)值量為2500 萬(wàn)元/GW，則10GW 組件產(chǎn)能對(duì)應(yīng)串焊機(jī)需求為2.5 億元，奧特維有望從中受益。

投資建議：硅片環(huán)節(jié)推薦【晶盛機(jī)電】【高測(cè)股份】；電池片設(shè)備推薦【邁為股份】，建議關(guān)注【捷佳偉創(chuàng)】【金辰股份】；組件設(shè)備推薦【奧特維】；熱場(chǎng)環(huán)節(jié)推薦【金博股份】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏下游擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，下游裝機(jī)量不及預(yù)期。

原標(biāo)題：光伏設(shè)備行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：天合光能垂直一體化布局 利好各環(huán)節(jié)龍頭設(shè)備商