YieldCo模式
光伏電站的資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新是持續(xù)推動中國新能源下游電站發(fā)展的因素。雖然目前投資電站的熱情很高,但是高融資成本阻礙了很多公司對于新能源發(fā)展的興趣。大部分光伏企業(yè)依賴商業(yè)銀行和政策性銀行的貸款、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、利用融資租賃等渠道,利率不會低過7%。
中國大部分光伏企業(yè)是從上游的制造型企業(yè)慢慢轉(zhuǎn)型做下游的電站,在這個過程中,自然而然會把電站和制造型企業(yè)放在同一個上市公司里面,然而下游電站的收益很容易被上游的周期性波動所吞噬掉,缺乏很確定的盈利現(xiàn)金流增長。
如何解決這個問題?有些在歐美成功的案例可被中國市場借鑒。美國光伏企業(yè)Sun Edison、NRG Energy紛紛將下游光伏電站以YieldCo的形式分拆,從而在資本市場上獲得低成本的融資。
所謂YieldCo,是一個融資平臺,將下游電站分拆,只包括完全并網(wǎng)發(fā)電,可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)。YieldCo的運(yùn)營現(xiàn)金流的可預(yù)見性非常強(qiáng),估值高出制造型行業(yè)很多,每年約3-4個點(diǎn)的穩(wěn)定回報,派息增長15%左右。
例如,上市公司原來做光伏組件加上電站運(yùn)營,組合在一起資本市場會給出8倍估值,但是如果單獨(dú)YieldCo上市,資本市場可以給12-13倍的估值,降低了融資成本。
保利協(xié)鑫旗下的協(xié)鑫新能源正在籌建YieldCo子公司,并在4月27日向高盛發(fā)行本金總額1億美元的可轉(zhuǎn)債,未來可能赴美國上市IPO。Canadian Solar、阿特斯(CSIQ. Nasdaq)也已經(jīng)宣布在今年底明年初做YieldCo單獨(dú)上市。近期,Sun Edison宣布對其新興市場的YieldCo也做分拆上市。