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“雙碳”背景下，“南網(wǎng)系”加速向資本市場(chǎng)挺進(jìn)，搶占新能源、儲(chǔ)能等黃金賽道。

近日，文山電力發(fā)布重組報(bào)告書草案，擬通過(guò)重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方式，置入南方電網(wǎng)持有的南方電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻發(fā)電有限公司（以下簡(jiǎn)稱“調(diào)峰調(diào)頻公司”或“標(biāo)的公司”）100%股權(quán)。交易完成后，文山電力將變身儲(chǔ)能公司，間接控股股東南方電網(wǎng)將變?yōu)橹苯涌毓晒蓶|。

這是南方電網(wǎng)加速推進(jìn)資產(chǎn)證券化的重要一環(huán)。按照南方電網(wǎng)印發(fā)的《資本運(yùn)營(yíng)落實(shí)公司發(fā)展戰(zhàn)略綱要重點(diǎn)工作任務(wù)（2021年版）》，“十四五”規(guī)劃期間，將以提升資產(chǎn)證券化率為工作目標(biāo)，全網(wǎng)一盤棋推進(jìn)資產(chǎn)整合和專業(yè)化重組，在綜合能源、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)際業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)等領(lǐng)域分類推進(jìn)上市工作，打造多家上市公司。同時(shí)，穩(wěn)妥開(kāi)展并購(gòu)重組、再融資等，借助資本市場(chǎng)發(fā)展壯大上市公司。此前，在2021年，“南網(wǎng)系”旗下的南網(wǎng)能源、南網(wǎng)科技已先后實(shí)現(xiàn)上市。

5月12日，文山電力方面在接受記者采訪時(shí)表示，隨著構(gòu)建以風(fēng)電、光伏為主的新型電力系統(tǒng)進(jìn)程加速，儲(chǔ)能需求將逐步擴(kuò)大，本次交易所涉新增主營(yíng)業(yè)務(wù)具有廣闊的市場(chǎng)前景，且與上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)在電站（水力發(fā)電）運(yùn)營(yíng)、維護(hù)、管理等方面存在協(xié)同效應(yīng)。交易完成后，基于技術(shù)、運(yùn)維、管理等方面的協(xié)同效應(yīng)，上市公司將加強(qiáng)與標(biāo)的公司的整合與合作，提升整體業(yè)務(wù)水平和盈利能力。

有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，若交易順利，文山電力將有可能更改公司名稱和證券名稱，彰顯南網(wǎng)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的定位。文山電力方面表示，關(guān)于更改名稱等事宜，如果變更將會(huì)進(jìn)行公告。

“騰籠換鳥(niǎo)”

文山電力成立于1997年12月，從事購(gòu)售電、電力設(shè)計(jì)及配售電業(yè)務(wù)。2004年6月，文山電力在上海證券交易所上市，控股股東為云南電網(wǎng)公司，間接控股股東為南方電網(wǎng)。

隨著重組報(bào)告書草案的落地，文山電力距離“改頭換面”更進(jìn)一步。

重組報(bào)告書草案顯示，本次交易方案包括重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及募集配套資金三個(gè)部分。文山電力擬將從事上述主營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債置出上市公司，并與交易對(duì)方（南方電網(wǎng)）持有的調(diào)峰調(diào)頻公司100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換。

經(jīng)雙方協(xié)商確定，擬置出資產(chǎn)的交易價(jià)格為21.04億元，擬置入資產(chǎn)的交易價(jià)格為156.90億元，資產(chǎn)交易價(jià)格的差額為135.86億元。對(duì)于差額部分，文山電力擬向南方電網(wǎng)以發(fā)行股份的方式購(gòu)買，其擬非公開(kāi)發(fā)行股票20.84億股，發(fā)行價(jià)格為6.52元/股。

除了重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，文山電力還擬向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金93億元，主要用于投資儲(chǔ)能項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。

文山電力的資產(chǎn)運(yùn)作在資本市場(chǎng)上引起了廣泛關(guān)注。2021年10月，文山電力公布該資產(chǎn)重組計(jì)劃后，其股價(jià)便連續(xù)創(chuàng)造了10個(gè)漲停板，股價(jià)由7.96元/股上漲至20.66元/股。

事實(shí)上，這并非文山電力首次啟動(dòng)資產(chǎn)重組事宜。

早在2015~2016年，文山電力曾籌劃將云南國(guó)際100%股權(quán)注入上市公司，并實(shí)現(xiàn)借殼上市。不過(guò)，該交易以終止收購(gòu)而告吹。

文山電力是云南首家上市的電力公司，不過(guò)由于電力業(yè)務(wù)輻射云南文山州等地區(qū)，其市場(chǎng)規(guī)?？臻g并不算大，目前總市值僅約62億元。2020年和2021年，文山電力資產(chǎn)總額分別為28.71億元和31.96億元，總負(fù)債分別為6.79億元和10.59億元。

近兩年，受新冠肺炎疫情、能耗雙控等多重因素影響，文山電力的業(yè)績(jī)表現(xiàn)略顯頹勢(shì)。2019~2021年，文山電力歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.32億元、1.11億元和0.16億元，在2020年和2021年分別同比下滑66.66%和85.77%。

本次交易完成后，文山電力的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)變?yōu)槌樗钅?、調(diào)峰水電和電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)、投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有望大幅提升。

文山電力方面告訴記者，本次交易指定云南電網(wǎng)公司作為置出資產(chǎn)承接主體。交易完成后，置出資產(chǎn)及業(yè)務(wù)將由云南電網(wǎng)公司進(jìn)行屬地化整合，整合既有電網(wǎng)資源，理順電力管理體制，將為文山地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供堅(jiān)強(qiáng)的電力保障。同時(shí)，本次交易所涉新增主營(yíng)業(yè)務(wù)具有廣闊的市場(chǎng)前景，且與上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)在電站（水力發(fā)電）運(yùn)營(yíng)、維護(hù)、管理等方面存在協(xié)同效應(yīng)。交易完成后，基于技術(shù)、運(yùn)維、管理等方面的協(xié)同效應(yīng)，上市公司將加強(qiáng)與標(biāo)的公司的整合與合作，提升公司整體業(yè)務(wù)水平和盈利能力。

重組報(bào)告書草案顯示，根據(jù)天職國(guó)際出具的《備考審閱報(bào)告》，假設(shè)重組完成，2021年文山電力的資產(chǎn)總額將由31.96億元變?yōu)?41.75億元；營(yíng)業(yè)收入將由21.64億元變?yōu)?8.65億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將由0.16億元變?yōu)?0.49億元。這三項(xiàng)指標(biāo)分別增長(zhǎng)969.23%、124.86%和6554.28%。

“目前資本市場(chǎng)上抽水蓄能概念仍較為罕見(jiàn)，文山電力將售電等業(yè)務(wù)置換成抽水蓄能等業(yè)務(wù)，資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，在資本市場(chǎng)上更具有想象空間。同時(shí)，抽水蓄能項(xiàng)目屬于重資產(chǎn)投資，借助資產(chǎn)重組可以打造一個(gè)儲(chǔ)能投融資平臺(tái)。”九州能源董事長(zhǎng)張傳名在接受記者采訪時(shí)表示，如果文山電力資產(chǎn)重組順利，有可能進(jìn)一步修改公司名稱和證券簡(jiǎn)稱，彰顯南網(wǎng)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的定位。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成色幾何？

儲(chǔ)能是南方電網(wǎng)“十四五”規(guī)劃發(fā)展的新興業(yè)務(wù)的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。

按照《南方電網(wǎng)公司新興業(yè)務(wù)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，計(jì)劃“十四五”規(guī)劃期間在數(shù)字產(chǎn)業(yè)、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車充換電服務(wù)、新能源等重點(diǎn)領(lǐng)域打造7家具有產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力、生態(tài)主導(dǎo)力的產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)企業(yè)，使新興業(yè)務(wù)成為南方電網(wǎng)利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)極。其中，調(diào)峰調(diào)頻公司正是南方電網(wǎng)打造調(diào)峰調(diào)頻骨干支撐力量的主體公司。

調(diào)峰調(diào)頻公司的一組業(yè)務(wù)收入和毛利率數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年抽水蓄能收入分別為32.45億元、33.11億元，占比分別為70.97%、70.58%，毛利率分別為52.26%、54.41%；電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能的收入分別為0.22億元、0.22億元，占比分別為0.48%、0.47%，毛利率分別為34.89%、38.01%。不難發(fā)現(xiàn)，該公司的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)，最主要的收入來(lái)源是抽水蓄能業(yè)務(wù)，電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占比仍不足1%。

按照重組報(bào)告書草案，若交易完成，文山電力將加快推進(jìn)抽水蓄能和新型儲(chǔ)能（一般指除抽水蓄能以外的儲(chǔ)能形式）規(guī)模發(fā)展。

事實(shí)上，站在“雙碳”時(shí)代風(fēng)口上，構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)進(jìn)程加速，抽水蓄能和新型儲(chǔ)能迎來(lái)爆發(fā)期。《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》指出，到2025年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到62GW以上；到2030年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到120GW左右，約為當(dāng)前已投產(chǎn)規(guī)模的4倍，具有較大的增長(zhǎng)空間。

此外，《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》指出，2025年新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)目標(biāo)達(dá)30GW，且要完善電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能價(jià)格疏導(dǎo)機(jī)制。

按照擬執(zhí)行發(fā)展規(guī)劃，文山電力將以投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理抽水蓄能為核心，“十四五”規(guī)劃期間，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)抽水蓄能裝機(jī)容量新增600萬(wàn)千瓦，2030年末裝機(jī)容量達(dá)2900萬(wàn)千瓦，2035年末裝機(jī)容量達(dá)4400萬(wàn)千瓦。另外，在電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能方面，該公司預(yù)計(jì)“十四五”規(guī)劃期間新增投產(chǎn)200萬(wàn)千瓦，“十五五”規(guī)劃期間再新增投產(chǎn)300萬(wàn)千瓦，到2035年，總規(guī)模達(dá)到約1000萬(wàn)千瓦。

從市場(chǎng)格局來(lái)看，兩大電網(wǎng)公司在抽水蓄能和電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能領(lǐng)域均占據(jù)著重要的市場(chǎng)地位。

當(dāng)前，我國(guó)已投運(yùn)的抽水蓄能電站整體較為集中，由國(guó)家電網(wǎng)下屬的國(guó)網(wǎng)新源控股有限公司和南方電網(wǎng)下屬的調(diào)峰調(diào)頻公司占據(jù)主要份額。其中，調(diào)峰調(diào)頻公司是南方電網(wǎng)所轄的云南五省區(qū)內(nèi)唯一的抽水蓄能電站運(yùn)營(yíng)商，近年來(lái)市場(chǎng)占有率保持在20%以上。

另外，電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能行業(yè)的集中度也較高，投資主體主要為國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)下屬公司。其中，除了調(diào)峰調(diào)頻公司，還有國(guó)網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團(tuán)有限公司等。

由于我國(guó)電力行業(yè)運(yùn)行體制現(xiàn)狀，調(diào)峰調(diào)頻公司對(duì)關(guān)聯(lián)客戶存在依賴。2020年及2021年，調(diào)峰調(diào)頻公司前五大客戶的銷售占比分別為96.31%、96.42%，主要客戶占比均在90%以上，且前四大重要客戶均為調(diào)峰調(diào)頻公司關(guān)聯(lián)方，受南方電網(wǎng)公司控制。

中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)研究中心劉文告訴記者，目前抽水蓄能是裝機(jī)規(guī)模最大、最為成熟、效益較好的儲(chǔ)能方式，政策支持下抽水蓄能解決了成本疏導(dǎo)問(wèn)題，投資收益具有保障。相較而言，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目由于電儲(chǔ)能設(shè)施成本不得計(jì)入輸配電定價(jià)，盈利空間有待進(jìn)一步打開(kāi)。不過(guò)，該領(lǐng)域“電網(wǎng)系”公司參與者較多，并通過(guò)融資租賃和共享儲(chǔ)能模式拓展項(xiàng)目，未來(lái)還有望通過(guò)技術(shù)降本解決成本回收問(wèn)題。

值得關(guān)注的是，政策變動(dòng)或?qū)?duì)調(diào)峰調(diào)頻公司的收入及盈利水平產(chǎn)生一定影響。2021年，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善抽水蓄能價(jià)格形成機(jī)制的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“633號(hào)文”），明確抽水蓄能執(zhí)行兩部制電價(jià)機(jī)制（即與容量對(duì)應(yīng)的基本電價(jià)和與用電量對(duì)應(yīng)的電量電價(jià)結(jié)合，共同決定電價(jià)的機(jī)制），以競(jìng)爭(zhēng)性方式形成電量電價(jià)，將容量電價(jià)納入輸配電價(jià)回收。

文山電力方面告訴記者，“633號(hào)文”施行后，電量電價(jià)將逐步受市場(chǎng)化因素影響。同時(shí)，由于核定成本水平、資本結(jié)構(gòu)、運(yùn)維費(fèi)率以及貸款利率等參數(shù)選取仍具有不確定性，容量電價(jià)重新核價(jià)的結(jié)果尚未能明確。 

原標(biāo)題：“南網(wǎng)系”劍指儲(chǔ)能：文山電力百億資產(chǎn)“騰籠換鳥(niǎo)”