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記者近日獲悉，多家在港上市的新能源公司正醞釀把自己的部分電站業(yè)務(wù)分拆出來并打包上市。就在此前，傳出類似上市計(jì)劃的企業(yè)已包括阿特斯太陽能(CSIQ.NSDQ，下稱“阿特斯”)、晶科能源(JKS.NYSE)、正泰集團(tuán)下屬電站業(yè)務(wù)等。如果再算上其他擬上市的公司，那新能源IPO企業(yè)有望在今年達(dá)到5家之多。

目前，市面上流行的一種上市模式是：企業(yè)將在手的持有電站拿出，放入一個(gè)YieldCo(下稱“YC”)的固定收益成長性公司中并做IPO，海外類似的企業(yè)已有10多家。YC是什么樣的模式?為何諸多公司會(huì)追逐這一做法且單獨(dú)拆分電站公司，其利弊又在哪里?

YieldCo到底是什么?

YC最初的發(fā)源地在美國。2013年7月，NRG Energy就推出了“NRG Yield”，后者含有光伏和其他常規(guī)發(fā)電資產(chǎn)。2014年7月，美國公司Sun Edison也向外界公布了TerraForm Power這個(gè)YC平臺(tái)，受到6億美元左右的資金追捧。

海外光伏巨頭Sunpower和First Solar也在打算將兩家公司的部分電站資產(chǎn)裝入到Y(jié)C平臺(tái)中，再向市場申請(qǐng)IPO，可見這股YC的暖風(fēng)已在資本市場上興風(fēng)作浪。

阿特斯董事長兼CEO瞿曉鏵曾對(duì)媒體透露，僅去年，美國光伏業(yè)就通過YC實(shí)現(xiàn)了100多億美元融資，在美國交易的項(xiàng)目加起來，總市值有140億美元左右。

瞿曉鏵接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，YieldCo準(zhǔn)確的定義是，在這一平臺(tái)下放入“已運(yùn)營的、低風(fēng)險(xiǎn)、有固定回報(bào)類”的電站資產(chǎn)。YC可再單獨(dú)向美國申請(qǐng)IPO，并獲得融資。

現(xiàn)階段，電站募集資金的模式有幾種：第一是可轉(zhuǎn)債，如聯(lián)合光伏(00686.HK)截止目前拿到了總額約30億港幣的可轉(zhuǎn)債，為其后期電站業(yè)務(wù)發(fā)展保障了資金需求;第二，類似江山控股(00295.HK)，將公司的一部分股份配發(fā)出去，如4月底其配售了11.7億股的新股，這部分新股占擴(kuò)大后股比的11.92%。第三，“綠能寶”的理財(cái)收益產(chǎn)品。其結(jié)合現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)及融資租賃業(yè)務(wù)為一體，現(xiàn)在發(fā)售的16號(hào)產(chǎn)品年化收益率為11.9%。

而在海外，還有一種發(fā)電資產(chǎn)擔(dān)保債券的模式：即把一些小型的、評(píng)級(jí)高、質(zhì)量優(yōu)的分布式屋頂光伏電站項(xiàng)目租賃合同打包，于公開市場來發(fā)債券。此前，阿特斯也采用過。

第五種則是Solarcity模式。在美國的Net Metering(凈計(jì)量電價(jià))政策下，Solarcity與居民簽訂20年的協(xié)議，為其建設(shè)及維護(hù)屋頂光伏系統(tǒng)、提供發(fā)電服務(wù)。用了該光伏系統(tǒng)后，美國人將節(jié)省較高的家庭電費(fèi)，并把其中一部分與Solarcity分享，且作為光伏系統(tǒng)的租賃費(fèi)。這是一種新的、獨(dú)創(chuàng)性融資方式，可被看做“事后融資”。

而YC則具有固定收益、成長性和上市等三大特性。協(xié)鑫新能源（00451.HK）首席財(cái)務(wù)官周天白就對(duì)本報(bào)記者說，YC的管理方會(huì)挑選部分成熟的電站項(xiàng)目，將它們的資產(chǎn)、購電協(xié)議及相應(yīng)現(xiàn)金流等等，裝入至YC平臺(tái)中，YC的投資者也會(huì)獲得固定收益。YC從投資者那里拿到的融資額，會(huì)重新拿出來給YC管理方(即光伏公司)，用于新電站項(xiàng)目的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了電站的資金正循環(huán)。