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業(yè)績情況

2021年：收入+22%，逆變器、儲能保持快速增長，歸母凈利潤-19%。電站業(yè)務(wù)出現(xiàn)減值，儲能業(yè)務(wù)出現(xiàn)交付延遲導(dǎo)致有罰單。逆變器保持較好的盈利態(tài)勢。著眼于未來，公司加大了全球營銷體系、渠道體系、客戶體系的建設(shè)，也在加大研發(fā)投入，期間費用率+1.9pcts。

2022Q1：收入+36%，歸母凈利潤+6%，毛利率29.5%。盈利能力基本回歸正常，期間費用率增幅較大，其中銷售費用率+3pcts，研發(fā)費用率+1.3pcts。受疫情等因素影響，有項目延后開工，導(dǎo)致收入略低于預(yù)期。

董事長發(fā)言

2021年業(yè)績低于預(yù)期，下滑的核心原因是電站業(yè)務(wù)出現(xiàn)幾個問題，一個是疫情導(dǎo)致越南項目在10月沒有并網(wǎng)，執(zhí)行了新電價導(dǎo)致計提，另外緬甸項目因為政變而取消，產(chǎn)生了一些費用，第三是海外儲能業(yè)務(wù)因為疫情受到影響，接受了罰款，導(dǎo)致增收不增利。整體加起來減掉了大概10個億業(yè)績。現(xiàn)在對疫情、供應(yīng)鏈漲價、IGBT短缺等問題做了部署，22Q1整體情況已有較好的恢復(fù)，電站業(yè)務(wù)已經(jīng)扭虧。儲能業(yè)務(wù)吸取了去年的教訓，去年因為人去不了美國，有些項目不能做現(xiàn)場調(diào)試導(dǎo)致交付出問題，預(yù)計會有大幅度的改善，可以做現(xiàn)場調(diào)試驗收，所以目標還是比較高的。逆變器受到器件短缺的影響，渠道鋪設(shè)有所放緩，今年預(yù)計大量采用國產(chǎn)器件，Q1有進口器件跳票，預(yù)計Q2開始有緩解，我們對逆變器業(yè)務(wù)還是充滿信心的?？偨Y(jié)下來說，2021年步子邁的有點大，對芯片和疫情的估計也有不足，內(nèi)部管理也不夠精細，有個把億的匯兌損失，人員、研發(fā)增長導(dǎo)致費用水平也有提升。2021年我們統(tǒng)計光伏交流側(cè)是150GW裝機量，風電是94GW，有下滑，儲能是22GWh(2020年12GWh)，公司自身的增長比市場要好一些。

去年Q4我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)營情況不太理想，也做了一些調(diào)整，首先是國產(chǎn)器件的替代，第二是渠道和戶用方面在做改善(Q1戶用出貨量超1萬套，逆變器收入+46%，儲能收入+160%)。22Q1沒做到位的還是因為缺貨導(dǎo)致的訂單延遲，美國光伏和歐洲儲能都有些延遲，這些訂單都還在，3月沒確認的預(yù)計在4-5月完成。今年預(yù)期能持續(xù)Q1好的形勢，全年的目標不變，有信心打一個翻身仗。

分布式和戶用今年無論是國內(nèi)還是國外都會有一個大的發(fā)展，大幅度的增加。今年儲能的發(fā)展主要是歐美市場，現(xiàn)在訂單還是做不過來的。今年公司會推出一系列的新品，本來最近就要推出，但是上海研發(fā)中心受到了疫情的影響。預(yù)計5月之后儲能每個月都能做到1萬套的量。今年風電預(yù)計會保持去年的情況。

去年一年渠道建設(shè)因為疫情影響相對比較緩慢，今年是在迅速增加的?，F(xiàn)在是大客戶營銷和渠道營銷兩塊業(yè)務(wù)，預(yù)計歐洲北美今年渠道覆蓋面會更廣，會在100多個分銷渠道的基礎(chǔ)上增加50%。

電站業(yè)務(wù)去年一年因為產(chǎn)業(yè)鏈的漲價不太賺錢，加上有越南等一些地區(qū)的影響導(dǎo)致很艱難，但是也沒有虧損。今年主要要做家庭光伏、分布式、風電方面，要加大力度。預(yù)計全年有大幅度的復(fù)蘇。EPC業(yè)務(wù)不會成為公司的絆腳石。

問答環(huán)節(jié)

1、光伏逆變器本身2021年和2022Q1都還可以，單瓦盈利應(yīng)該有3分錢，公司怎么看后續(xù)海外毛利率的情況，以及整體利潤率的趨勢?虧損的小業(yè)務(wù)，浮體、氫能怎么展望?

海外毛利率下滑主要是原材料價格提升，而產(chǎn)品價格沒有完全線性去算導(dǎo)致的，今年IGBT還在漲價，所以公司也在積極推動自身產(chǎn)品調(diào)價。由于元器件的短缺，現(xiàn)在友商之間的競爭還是比較克制的。缺貨的持續(xù)性，我們判斷可能到今年下半年會緩解，明年會徹底不短缺。歐洲市場的需求上來的很快，明年市場可能會翻兩倍以上增長，所以產(chǎn)品價格下降的概率不會太大，整體毛利率是可控的。

電控、水面光伏、智能運維、充電樁這些業(yè)務(wù)我們都是堅持投入的，電控已經(jīng)快熬到頭了，現(xiàn)在已經(jīng)排到前三前四了，充電業(yè)務(wù)會整合的光伏儲能里面去，去加快全球范圍的推廣。氫能現(xiàn)在早一些，每年投入七八千萬，陽光做的氫能是有差異化的，是從設(shè)備、制氫的電源入手，還是要繼續(xù)投入，當然要做一些克制和好的規(guī)劃。

2、逆變器去年出貨大概47GW，同比有30%多增速，但是年底存貨好像有點多，是什么原因?逆變器今年的出貨、市占率的目標?戶用、大電站分別的量的指引?

路上有些產(chǎn)品，也有一些半成品，元器件雖然緊缺，但是有些型號不一定完全匹配，也只能先存下來，現(xiàn)在存貨的價值是非常好的，質(zhì)量也非常高。

去年市占率在30%左右，今年的目標是提升2個百分點，大約是70GW出貨，其中戶用去年是40萬臺，今年目標是90-100萬臺。

3、去年儲能量的增長是不錯的，今年是否有量和收入的目標和指引?戶用和大電站的儲能項目我們分別是怎樣的思路?哪些項目能更好地傳導(dǎo)成本?

儲能增長不錯，但其實去年是不達預(yù)期的。今年目標是100億以上的銷售收入，我們在出口里一直是第一，最終的目標還是全球第一大。我們繼續(xù)無電芯戰(zhàn)略，現(xiàn)在90%以上的電芯都是寧德時代的，合作關(guān)系非常緊密。我們給客戶報價的時候是給個公式，不框定電芯價格，能做的項目我們盡量保證毛利率去做，有的項目也會推遲。國內(nèi)是強制要求配比做儲能，這種情況下我們盡量使用二線品牌的電芯，另外也有項目會延期?，F(xiàn)在我們的目標里已經(jīng)把不能干的項目剔除掉了。

4、銷售費用的增長異常的快，是什么原因，后續(xù)如何展望?

主要是兩個方面，一個是加大了全球的營銷布局、渠道布局，人員也有增加，另外也加大了電站的管控力度，原來有一些前期開發(fā)費用放在成本里，現(xiàn)在放在銷售費用里。銷售人員在海外以及國內(nèi)戶用、分布式這方面加的人都比較多。去年戶用光伏有大概30億的收入，有1.2GW左右的量。今年可能還有點小補貼，即使沒有補貼，現(xiàn)在很多國企央企也比較喜歡做這些，確認比較容易，風險比較小，做起來也方便，所以今年戶用市場還是會比去年大的，今年我們的目標是3-4GW，我們的平臺建設(shè)、團隊能力、渠道這些方面也還有挑戰(zhàn)，會有所為有所不為。

5、戶用的盈利能力怎么樣?

盈利還是有挑戰(zhàn)的，要看組件價格。

6、儲能全年毛利率的展望?

毛利率去年面臨一些挑戰(zhàn)，今年肯定是能盈利的。今年我們加大了家庭光儲的開發(fā)經(jīng)營力度，主要是歐洲、澳大利亞，按10萬套去算，每套3.5萬的價格，就有30多個億的收入，這部分盈利是比較穩(wěn)定的，毛利率也是比較不錯的，這部分是可以拿來打底的。大電站這邊的業(yè)務(wù)，我們是按照計算公式來報價的，超過了某個值就要漲價，另外我們要杜絕不可控的因素，比如設(shè)備調(diào)試、延期并網(wǎng)等等，這個要靠內(nèi)部加強管理來做到。毛利率的具體數(shù)字不好給，去年沒有出現(xiàn)不盈利的情況，虧損是少數(shù)情況。

儲能Q1毛利率回到20%左右的水平，正常情況應(yīng)該有這個水平，今年可能有點壓力，因為電芯價格上漲過快，我們希望盡量能傳導(dǎo)。

7、電站業(yè)務(wù)開發(fā)的規(guī)模以及盈利的展望?

電站今年的規(guī)模，預(yù)計家庭光伏3-4GW，另外地面電站預(yù)計4-5GW，有小幅增長。盈利情況要看組件價格的情況，降下來的話電站的盈利能力也會有改善。

8、去年員工增加了1000多人，Q1員工薪酬的增加量有多少?后續(xù)人員擴張的規(guī)劃?

人員增長主要是銷售人員和研發(fā)人員，費用也在一定程度上是因為人員薪酬增加而增加的。

9、去年一共有10個億的損失，在報表上是如何體現(xiàn)的?我們有沒有做一些預(yù)案，比如全年芯片、組件的緊張程度或者價格無法緩解，我們會如何應(yīng)對，是否會調(diào)整目標?

直接計提的損失大概3-4億，其他的也不是損失，主要是增加的人員費用和營銷費用，這些是經(jīng)常性的。

芯片分兩類，一類是微電子控制芯片，一類是功率芯片，目前總體來說微電子芯片還可以，沒有短缺，主要短缺的就是IGBT的模塊和單管，這也是全球性的問題。我們現(xiàn)在的計劃已經(jīng)考慮了部分短缺和國產(chǎn)的替代，器件最短缺的就是現(xiàn)在這個時候，儲能電芯也是現(xiàn)在最短缺。我們小功率到大功率的逆變器都有，有時候缺小的IGBT，我們會引導(dǎo)客戶去選擇大的產(chǎn)品，會做一些調(diào)整。

10、Q1逆變器的出貨量?Q2的需求、排產(chǎn)和出貨量怎么展望?

Q1出貨量12GW。Q2接單情況還是指引需求旺盛的，主要是疫情影響導(dǎo)致供應(yīng)有些緊缺。

11、Q1財務(wù)費用比較高，是什么原因?

電站業(yè)務(wù)有大量存貨，產(chǎn)生了利息，另外歐元大幅貶值，導(dǎo)致匯兌出現(xiàn)一定程度的損失。

12、去年47GW的發(fā)貨量，到報表上有多少?Q1的確認口徑有多少?

這個數(shù)字是滾動的，發(fā)貨到確認有一定的延遲，比如國外有船期這樣的影響，也有不同的確認方式。我們預(yù)計90%左右是可以確認的。

13、收入增速似乎低于出貨量增速，什么原因?

這個跟出貨結(jié)構(gòu)有關(guān)，歐美的高價值市場出貨多的話，價格就會平均高一些，反過來就會低一些。Q1國內(nèi)、中東這些市場多一些，就會拉低一些價格。

14、Q1的逆變器庫存水平?

環(huán)比是下降的。

15、戶用的出貨量以及目標?盈利水平?

今年80-100萬套的目標，Q1出貨12萬套。歐美毛利率有40%-50%，國內(nèi)大概25%左右。

16、Q1的收入構(gòu)成?各業(yè)務(wù)的毛利率?

逆變器收入25億，電站業(yè)務(wù)10多億，儲能6個多億，風能變流器2億左右，其他業(yè)務(wù)1-2億。毛利率逆變器35%-36%，儲能20%左右，電站15%左右。Q1發(fā)貨的12GW有一些是確認到Q2的。

17、怎么看逆變器行業(yè)中長期的格局?什么樣的企業(yè)能有超額利潤?

企業(yè)要真正在品牌方面做投入，我們希望每年能有1-2個百分點的市占率提升，我們的產(chǎn)品性能要提升，成本也要控制。我認為品牌10%的溢價是可以存在的。我們在服務(wù)、平臺、網(wǎng)點等方面都要做好投入，研發(fā)也要做好匹配，要保持比別人的領(lǐng)先。器件不缺之后，競爭可能是非常殘酷的，我們經(jīng)歷了五波這樣的競爭，也會扛過接下來的競爭。品牌還是最重要的。

18、對Q2景氣度的展望?

Q2的景氣度比去年同期要好很多的，今年會有很多電站必須并網(wǎng)，要完成之前承諾的任務(wù)，而不是完成利潤。Q2環(huán)比Q1也要更好?，F(xiàn)在逆變器的產(chǎn)能是夠的，能夠滿足電站安裝的需求，但是現(xiàn)在物流受阻，可能最終的落地量會有一些折扣，但整體景氣度還是在提升的。后續(xù)預(yù)計隨著疫情應(yīng)對能力的提升，物流也會有一些緩解和改善。

19、去年Q4的毛利率相對于前后都有顯著下滑，是什么原因?Q1是如何回升的?

Q4國內(nèi)逆變器發(fā)貨比例超過40%，高于前三季度30%左右的水平。Q4組件價格一直在高位，影響了電站業(yè)務(wù)毛利率。儲能業(yè)務(wù)Q4罰金的處理方式是直接扣減毛利的，有幾千萬美金，所以也影響了毛利率。Q1各個業(yè)務(wù)毛利率就恢復(fù)正常了。 

原標題：陽光電源一季報解讀：陽光電源業(yè)績交流紀要盈利能力基本回歸正常，期間費用率增幅較大