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瞿曉鏵（阿特斯中國董事長）：要關(guān)注兩個(gè)融資模式

第一個(gè)，ABS，我把它翻譯成發(fā)電資產(chǎn)抵押債券，這種做法通常是把屋頂、小型、分布式的屋頂光伏電量項(xiàng)目租賃合同，把其中評級、質(zhì)量比較高的租賃合同打包以后，通過國際上的三大評級機(jī)構(gòu)評級，評級以后直接在公開市場可以發(fā)放債券。這種做法我們統(tǒng)計(jì)在2013年、2014年在美國成功地為光伏業(yè)務(wù)融資3個(gè)多億美金，看起來不多，但是這種ABS的方式通過三大評級機(jī)構(gòu)評級來做，這個(gè)在光伏行業(yè)以前是沒有的。融資成本在去年和前年在美國市場大約是4%到5%，相對來講還是比較低成本的融資。

第二個(gè)，這段時(shí)間大家耳熟能詳?shù)?，Yieldco，這個(gè)詞本身也是一個(gè)創(chuàng)新性的詞匯，它實(shí)際上是三個(gè)投資特性的組合（固定收益、成長性、上市），上市就帶來了流通性和變現(xiàn)性。通常這個(gè)都會有一個(gè)發(fā)起人兼管理人，能夠放進(jìn)這個(gè)的資產(chǎn)都是低風(fēng)險(xiǎn)、高質(zhì)量的，并且是并網(wǎng)運(yùn)營以后的資產(chǎn)，它能夠產(chǎn)生固定的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此可以帶來固定收益。它本身就把它的凈現(xiàn)金流的85%左右作為紅利，分派給它的投資者，同時(shí)通過發(fā)起管理人的強(qiáng)大的新項(xiàng)目開發(fā)能力，以及已有項(xiàng)目并購能力，為股東提供12%-15%的成長空間，你如果投了它的話，今天拿一個(gè)固定收益，但是可以預(yù)期這個(gè)固定收益，以后的每股收益每年每股分紅可以有12%-15%的增長。


這樣一個(gè)資產(chǎn)，當(dāng)你達(dá)到一定的資產(chǎn)包以后，就可以直接上市，它變成一個(gè)可流動性的流動資產(chǎn)。通過這種融資方式，去年在美國為光伏行業(yè)帶來了100多億美金的融資，在美國交易的幾個(gè)加起來的總市值大約在140億美金左右。它的融資成本（現(xiàn)金分紅率）好的時(shí)候大約是2%到3%，也有時(shí)候是5%到6%，它確是為光伏資產(chǎn)的證券化以及光伏項(xiàng)目滾動開發(fā)提供了一種相對低成本的融資工具。

Yieldco是一個(gè)很好的幫助光伏發(fā)展的融資工具，它倒不見得是一個(gè)賺快錢的工具。有幾個(gè)Yieldco是跑贏了大盤指數(shù)，也有一些跑不贏大盤指數(shù)，還要取決于本身的資產(chǎn)質(zhì)量，以及有沒有強(qiáng)有力的未來增長性。

隗永鵬（中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司特殊風(fēng)險(xiǎn)營業(yè)部副總經(jīng)理）：保險(xiǎn)定價(jià)是個(gè)難題

對于保險(xiǎn)行業(yè)來說，光伏電站包括整個(gè)光伏行業(yè)都是嶄新的行業(yè)，以往的數(shù)據(jù)非常有限，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)最根本的原理就是基于大數(shù)法則的一個(gè)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移方式，它所有模型搭建都要有過往大量數(shù)據(jù)作為依托?，F(xiàn)在國內(nèi)光伏行業(yè)以往主要是上游的組件、逆變器，隨著國內(nèi)新能源政策的推出，現(xiàn)在國內(nèi)電站也是雨后春筍一樣的慢慢地起來。


現(xiàn)在市場上對于保險(xiǎn)的需求也從前端的組件質(zhì)量，衍生到后端電站整體的發(fā)電量，現(xiàn)在我們能拿到的數(shù)據(jù)更多是來自于歐洲（尤其是德國）一些發(fā)達(dá)國家已經(jīng)有大量電站運(yùn)營的數(shù)據(jù)，我們可能通過一些渠道能看到，但是對于國內(nèi)電站的數(shù)據(jù)目前還在一個(gè)積累過程中，所以現(xiàn)在保險(xiǎn)定價(jià)的確是相對比較難的問題，但是我們有一些模糊化處理的手段，在一定范圍內(nèi)我們可能也能介入這個(gè)行業(yè)。

我認(rèn)為這個(gè)行業(yè)其實(shí)對于整個(gè)金融行業(yè)來說都面臨著一些挑戰(zhàn)，包括第三方檢測機(jī)構(gòu)都是必不可少的，因?yàn)榻鹑跇I(yè)對于整個(gè)光伏的技術(shù)、質(zhì)量的評判都并不專業(yè)，可能需要專業(yè)第三方來評估質(zhì)量，包括推廣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。對于保險(xiǎn)公司最大的價(jià)值就是減少財(cái)務(wù)不確定性，光伏電站發(fā)電量的不確定性可能來自于很多因素，包括技術(shù)上的不確定性，未來智能化組件，包括智能化電站管控，可能會從技術(shù)上減少一定的不確定性，但是并不能完全消滅，技術(shù)上的不確定性永遠(yuǎn)存在，只是它可靠性的提高，但不可能是零（從保險(xiǎn)角度來看）。

可能還有一些天災(zāi)人禍、不可控因素，這些大部分都能通過保險(xiǎn)的手段轉(zhuǎn)嫁，如果保險(xiǎn)公司承包了這些風(fēng)險(xiǎn)之后，可能對于未來的電站證券化，包括做電站證券化評估和定價(jià)，都會更加便利，因?yàn)樽C券化最核心就是把電站資產(chǎn)收益確定性評估出來，這個(gè)確定性保險(xiǎn)公司承保之后可能會大大地提高。