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 硅料的歷史性利好周期，以及顆粒硅的氣候漸成，給了保利協(xié)鑫回A的底氣。

2月9日晚，昔日的光伏王者、保利協(xié)鑫能源控股有限公司（下稱保利協(xié)鑫）告稱，董事會正在研究和討論公司在中國境內(nèi)證券交易所上市的可能性，包括上市方式、時間及任何發(fā)售計劃。

這是A股高估值之下，境外上市的新能源公司回A潮中的最新一例。

2月10日上午，協(xié)鑫集團董事長、保利協(xié)鑫董事局主席朱共山對記者表示，保利協(xié)鑫的目標是“A+H”兩地上市，目前時間表尚未明晰，將盡快推進回A。

除了明確保留港股上市地位，朱共山還指出，未來保利協(xié)鑫的業(yè)務(wù)聚焦于多晶硅料產(chǎn)業(yè)，以顆粒硅為核心。硅料市占率目標最少40%；硅片業(yè)務(wù)主要為顆粒硅提供增值服務(wù)，沒有大額投入規(guī)劃。

保利協(xié)鑫隸屬于協(xié)鑫集團，2006年在香港成立，2007年在港交所上市，2010年前后成為全球最大多晶硅及硅片供應(yīng)商并保持多年。憑借著在光伏上游的優(yōu)勢，協(xié)鑫集團向中下游延伸，孵化出了全球排名前十的光伏組件商協(xié)鑫集成、全球第二大的光伏電站運營商協(xié)鑫新能源。

“協(xié)鑫系”的光伏帝國由此筑成，在過去近十年內(nèi)穩(wěn)立于光伏行業(yè)的頂端。這種模式曾讓它獲得上下協(xié)同的紅利，但隨后受技術(shù)路線切換的外部沖擊，以及內(nèi)部過重的電站資產(chǎn)拖累等因素影響，協(xié)鑫集團一度陷入經(jīng)營困境，光伏硅料、硅片老大的頭銜分別被新秀隆基股份、通威股份奪取。

自2019年開始，協(xié)鑫集團光伏業(yè)務(wù)線的調(diào)整非常明顯，厘清優(yōu)劣勢后有抓有放。保利協(xié)鑫作為主體平臺，內(nèi)部發(fā)生了包括主推顆粒硅、收縮硅片業(yè)務(wù)、出售電站資產(chǎn)等重要變化。

為實現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，改善流動資金狀況，協(xié)鑫集團自2019年開始密集出售電站資產(chǎn)。截至2021年6月底，協(xié)鑫新能源已出售共逾5.6GW的光伏電站資產(chǎn)，出售對象多為華能、中廣核、中核、三峽等能源央企。保利協(xié)鑫目前持有協(xié)鑫新能源49.24%的股權(quán)，朱共山曾表示，協(xié)鑫新能源計劃在2022年一季度以前，將電站資產(chǎn)全部出售，轉(zhuǎn)型做藍氫、綠氫業(yè)務(wù)。

截至2月10日收盤，保利協(xié)鑫股價2.56港元，上漲2.81%，市值為694億港元。

保利協(xié)鑫公布考慮回A，外界將之視為“協(xié)鑫系”意欲翻盤的重要信號。目前光伏制造端各環(huán)節(jié)的龍頭多數(shù)已在A股，少數(shù)在回A的路上，保利協(xié)鑫若能在A股上市，減重后的“大象”手握新牌與對手們同臺競技，很有看頭。

2015年以來，國內(nèi)加大了對光伏行業(yè)的扶持力度，而港股、美股的光伏中概股卻面臨估值低甚至退市風險，導致融資能力受限，而在國內(nèi)上市的A股公司如隆基、通威則憑借著優(yōu)厚的融資條件茁壯成長，回歸A股潮由此發(fā)端。晶澳科技、天合光能、晶科能源已分別于2019年、2020年、2022年1月回歸A股。

保利協(xié)鑫回A的邏輯也一樣。在隆基股價達100元，市值破5000億元時，保利協(xié)鑫的股價徘徊在3港元，市值不足1000億港元。與保利協(xié)鑫同為硅料企業(yè)，且在港股上市的新特能源股價為20港元，市值不足300億港元。新特能源早在2021年年初即宣布回A，該公司控股股東已啟動其境內(nèi)上市的前期籌備工作。

相較于上述企業(yè)，保利協(xié)鑫的回A似乎慢了一步。保利協(xié)鑫相關(guān)人士告訴記者，“公司之前經(jīng)營比較困難，其實不具備條件”。2018-2020年，保利協(xié)鑫連續(xù)虧損，分別為6.93億元、1.97億元、56.68億元。

2021年，硅料迎來歷史性利好周期。作為硅料頭部公司，保利協(xié)鑫預(yù)盈50億元，扭虧為盈。隨著新建產(chǎn)能的投放，2022年硅料供需整體仍將維持緊平衡，價格中樞將下移，但該環(huán)節(jié)將依然保有較高利潤。

除了業(yè)績轉(zhuǎn)好的節(jié)點，上述人士指出，保利協(xié)鑫主推的顆粒硅在2022年會廣泛地得到驗證，現(xiàn)在啟動（A股上市）是一個比較好的時機。

使用硅烷流化床法（FBR）生產(chǎn)的顆粒硅，是保利協(xié)鑫現(xiàn)階段的主推產(chǎn)品，意欲顛覆目前的市場主流工藝西門子改良法。保利協(xié)鑫認為，顆粒硅具有成本較低、能耗低、技術(shù)壁壘強等優(yōu)勢，因此不遺余力地加碼。

截至2021年底，保利協(xié)鑫已建成3萬噸顆粒硅產(chǎn)能，顆粒硅產(chǎn)出占其硅料總產(chǎn)量近兩成。朱共山對記者表示，保利協(xié)鑫顆粒硅在建項目已達到23萬噸，總體確定規(guī)劃50萬噸規(guī)模。

保利協(xié)鑫硅片業(yè)務(wù)的未來方向也將圍繞顆粒硅展開，該司2021年建設(shè)了顆粒硅應(yīng)用示范項目，即為客戶應(yīng)用顆粒硅提供增值服務(wù)。

政策環(huán)境對保利協(xié)鑫也是利好。2021年9月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴大紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市試點范圍的公告》，將屬于新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、新能源汽車、綠色環(huán)保、航空航天、海洋裝備等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的紅籌企業(yè)，納入試點范圍。紅籌企業(yè)是指注冊地在境外、主要經(jīng)營活動在境內(nèi)的企業(yè)。

朱共山認為，保利協(xié)鑫屬于上述試點范圍中的新能源行業(yè)，“A+H”的方案可行。

保利協(xié)鑫此前曾多次傳出回A消息。2017年底，保利協(xié)鑫曾公告稱，該公司董事會正在考慮將光伏材料業(yè)務(wù)分拆及在深交所或上交所獨立上市的可能性，并已委任了財務(wù)顧問；2018年9月，網(wǎng)傳保利協(xié)鑫計劃分拆光伏材料主體平臺江蘇中能上市，但保利協(xié)鑫隨即辟謠稱無任何相關(guān)計劃。

上述保利協(xié)鑫相關(guān)人士告訴記者，鑒于過去的傳聞對公司造成了負面影響，因此這次從啟動開始就向市場公開。“董事會之后，我們就會聘請相關(guān)機構(gòu)出具可行性方案，經(jīng)過股東選擇后再去實施”。

原標題：保利協(xié)鑫加入新能源回A潮