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 在廣大投資者熱切期待中，硅料龍頭保利協(xié)鑫上演了“王者歸來”。


媒體獲悉，10月25日，因延遲發(fā)布財報而停牌的保利協(xié)鑫終于正式披露了其2020年度及2021年上半年財報：

2020年，保利協(xié)鑫營收入146.21億元，同比增長幅度為-24.0%；其凈利潤為-56.68億元，同比增長幅度為-2774%。從2016到2019，保利協(xié)鑫的凈利潤分別為20.29億元、19.74億元、-6.93億元、-1.97億元，2020年保利協(xié)鑫的業(yè)績跌至谷底。

2021年上半年，保利協(xié)鑫實現(xiàn)驚天逆轉(zhuǎn)，營業(yè)收入87.79億元，同比增長幅度為22.3%；凈利潤為24.07億元，同比增長幅度為220%。也就是說，保利協(xié)鑫今年不出意外會創(chuàng)下五年間的最好業(yè)績！

與此同時，一直困擾保利協(xié)鑫的負債水平如今也已得到大幅緩解。根據(jù)公告，2020年，保利協(xié)鑫的負債率尚且為74.67%，短期借款為236.73億元。而到了今年上半年，其負債率已降至60.8%，短期借款更是直接砍半，降至107.15億元。

迅速擺脫危局、業(yè)績迅猛釋放，這一年間保利協(xié)鑫到底做對了什么？反轉(zhuǎn)之路已經(jīng)開啟，保利協(xié)鑫的未來業(yè)績該高看到哪里？


對于光伏從業(yè)者來說，保利協(xié)鑫掌舵人朱共山的創(chuàng)業(yè)史可謂是耳熟能詳。在多晶硅領(lǐng)域，協(xié)鑫一路攻城略地、不斷向前，堪稱一段傳奇。

上世紀90年，朱共山開啟創(chuàng)業(yè)。作為第一家涉足電廠的民企，協(xié)鑫在十多年時間里建了20多家熱電廠，一躍成為彼時最大的民營電企。2006年，協(xié)鑫斥資70億元創(chuàng)立江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司，由此進入光伏產(chǎn)業(yè)鏈的最上游多晶硅領(lǐng)域。

2007年，協(xié)鑫將電廠資產(chǎn)打包，以保利協(xié)鑫的名義在香港上市；2009年，保利協(xié)鑫取得江蘇中能全部股權(quán)；2010年，保利協(xié)鑫開始涉足硅片領(lǐng)域；時至2011年，快速發(fā)展的保利協(xié)鑫在硅料和硅片領(lǐng)域同時稱王。

出于打造垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈的想法，在布局硅料、硅片的同時，保利協(xié)鑫還著手布局了電池、組件和電站業(yè)務(wù)。2016年，保利協(xié)鑫旗下控股子公司協(xié)鑫新能源（HK：00451）的光伏電站裝機量突破4GW，位居全球第二，至此，電站成為了保利協(xié)鑫的又一張名片。

然而，天有不測風(fēng)云，時至2018年5月31日，光伏調(diào)控新政突然出臺，使得整個中國光伏行業(yè)遭受滅頂之災(zāi)，光伏材料產(chǎn)品大幅降價，這讓保利協(xié)鑫開始陷入虧損泥潭。

此外，當時光伏電站的發(fā)展一度是靠國家補貼來支持，民營企業(yè)大多是通過高負債快速擴張建設(shè)電站。但在2018年，中國光伏補貼的拖欠缺口已超過600億元，補貼嚴重不到位，導(dǎo)致協(xié)鑫等一眾民營光伏電站運營商不堪重負，資金運轉(zhuǎn)壓力巨大。

最直觀的例子是，保利協(xié)鑫旗下主營電站業(yè)務(wù)的協(xié)鑫新能源，從2016年至2020上半年資產(chǎn)負債率一直超過80%，債務(wù)總額從229億元飆升至427億元。巨額負債帶來的是沉重的財務(wù)費用，其總?cè)谫Y成本由2016年的9.7億元增長至2019年的29億元。這也直接推高了保利協(xié)鑫的負債水平。

在市場因政策波動出現(xiàn)問題的同時，被保利協(xié)鑫寄予厚望的顆粒硅技術(shù)也一直在飽受質(zhì)疑。

彼時，在硅料領(lǐng)域，最流行的技術(shù)路線為改良西門子法，但其能耗、排放和成本都較高，協(xié)鑫立足長遠，想要優(yōu)化硅料生產(chǎn)，獨辟蹊徑自主研發(fā)顆粒硅技術(shù)。但是，市場認為顆粒硅產(chǎn)品的質(zhì)量并不突出，無法比肩改良西門子法，且顆粒硅的產(chǎn)能始終很低，因此有聲音開始質(zhì)疑保利協(xié)鑫堅持的路線是否正確。

上述諸多因素疊加之下，保利協(xié)鑫這位“世界硅王”感受到了巨大壓力，其在資本市場上的表現(xiàn)也有些不盡如人意。


面對如此境況，保利協(xié)鑫針對業(yè)務(wù)痛點，重新做出戰(zhàn)略布局，以“加減法”的方式逆轉(zhuǎn)頹勢。

在“加法”上，保利協(xié)鑫依然堅信顆粒硅的市場前景，技術(shù)和產(chǎn)能均有顯著突破。2021年2月，保利協(xié)鑫宣布，已完全掌握顆粒硅的各項成熟工藝和量產(chǎn)技術(shù)，并順利將顆粒硅年有效產(chǎn)能由6,000公噸提升至10,000公噸，由此正式邁入萬噸級別規(guī)模。

保利協(xié)鑫要做的還不止如此。據(jù)其財報，目前保利協(xié)鑫已規(guī)劃了三個十萬噸級顆粒硅生產(chǎn)基地，分布在江蘇徐州、四川樂山以及內(nèi)蒙古包頭，在國內(nèi)形成了東部、西部、北部 “三足鼎立”之勢。

截至2021年三季度，徐州新增2萬噸顆粒硅產(chǎn)能建設(shè)即將完成，預(yù)計明年5.4萬噸顆粒硅產(chǎn)能將全部釋放；樂山一期項目正在快速推進，一期6萬噸產(chǎn)能預(yù)計在2022年2月投產(chǎn)，全部產(chǎn)能將于2022年底達產(chǎn)；內(nèi)蒙古包頭項目首期6萬噸產(chǎn)能相關(guān)準備及建設(shè)工作也已全面展開。

在“減法”上，保利協(xié)鑫致力于降低負債水平。從2018年下半年開始，協(xié)鑫新能源就開始調(diào)整經(jīng)營策略，出售電站資產(chǎn)。2020年，協(xié)鑫新能源更是直接提出“轉(zhuǎn)型破題，輕裝前行”的戰(zhàn)略調(diào)整思路。時至2021年三季度，協(xié)鑫新能源已公告或完成出售超過5.6吉瓦的光伏電站資產(chǎn)，成功實現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，流動資金狀況得到了顯著改善。

與此同時，協(xié)鑫新能源還在今年完成了凈額約8.95億港元的股票配售工作，其5億美元債重組方案也于2021年6月正式獲百慕大法院批準通過。同期，保利協(xié)鑫也在積極融資，如其在2019年宣布出售新疆協(xié)鑫31.5%的股權(quán)，以及在2021年初通過股票配售的方式獲得約42億港元，進一步鞏固了集團的財務(wù)狀況。

在保利協(xié)鑫苦修內(nèi)功的同時，行業(yè)形勢也在提供助力。如保利協(xié)鑫在2021年中報所述，2021年上半年業(yè)績大幅增長，主要是由于今年上半年光伏產(chǎn)品市場需求顯著增加，售價有所回升。這樣的大好形勢，讓保利協(xié)鑫接下來的業(yè)績表現(xiàn)值得期待。

未來，考慮到硅料供不應(yīng)求的行情還將長期持續(xù)，保利協(xié)鑫的顆粒硅技術(shù)與產(chǎn)能也將全面釋放，且保利協(xié)鑫的負債水平已大幅緩和，而且其還將加速光伏電站資產(chǎn)出售及與央企國企戰(zhàn)略投資者的合作。邁過這個坎，保利協(xié)鑫已完全終結(jié)頹勢，迎風(fēng)而起之后將爆發(fā)出多么強的力量，且讓我們拭目以待!

原標題：“硅王”歸來：上半年利潤超24億，10萬噸級顆粒硅即將爆發(fā)威力