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對(duì)于582億巨額定增的問詢，寧德時(shí)代正式回應(yīng)了。

今年8月，鋰電池巨頭公司寧德時(shí)代公布582億巨額定增方案，引發(fā)市場熱議。日前，深交所發(fā)函問詢公司是否存在過度融資，要求公司進(jìn)一步闡述說明公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流情況、研發(fā)投入情況、資金缺口以及未來的投資計(jì)劃等。 寧德時(shí)代真要收購眾泰汽車嗎？582億巨額定增遭深交所問詢！

10月18日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布公告回應(yīng)深交所問詢，詳細(xì)闡述了此次融資的必要性及規(guī)模合理性。公告稱，在加快推進(jìn)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的背景下，新能源行業(yè)將迎來廣闊發(fā)展空間，在這樣的背景下，公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求較大。在產(chǎn)能建設(shè)、研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)鏈投資等方面資金均存在巨大的資金需求。

寧德時(shí)代方面表示，報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，產(chǎn)能建設(shè)、運(yùn)營資金等對(duì)貨幣資金需求較高。前次募集資金已基本使用完畢，未使用部分占比相對(duì)較低。公司需要通過本次發(fā)行融資，順利開展實(shí)施本次募投項(xiàng)目，進(jìn)一步提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力，不存在過度融資的情形。

近日，新能源概念再度崛起，作為超級(jí)龍頭——寧德時(shí)代股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，最終報(bào)收595.02元/股，收漲4.57%，總市值13858億元，位居A股市值第2位。全天成交額109.34億元，連續(xù)兩日成交額突破百億。值得注意的是，寧德時(shí)代4天大漲17.83%，市值飆升近2100億元。

現(xiàn)有資金無法滿足業(yè)務(wù)需求，融資具備必要性

8月12日晚間，寧德時(shí)代連發(fā)多條公告，披露公司的定增方案，擬募資總額上限為582億元，發(fā)行對(duì)象為不超過35名特定對(duì)象。

根據(jù)定增預(yù)案顯示，此次的募集資金主要是應(yīng)用于擴(kuò)產(chǎn)鋰離子電池、儲(chǔ)能鋰離子電池的研發(fā)投產(chǎn)、以及新能源先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)。具體來看，此次定增的后續(xù)規(guī)劃涉及新增鋰離子電池年產(chǎn)能137GWh、儲(chǔ)能電柜年產(chǎn)能30GWh，除此以外，將有7億元用于開展儲(chǔ)能電池關(guān)鍵材料體系研發(fā)、鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料及設(shè)備開發(fā)等。

該定增方案發(fā)布后，立即在市場上引起巨大反響。盡管多家券商發(fā)布解讀研報(bào)看好寧德時(shí)代定增后的布局，但仍有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司在賬面上資金充裕的背景下發(fā)起巨額增資，其必要性存疑，容易引起市場或相關(guān)板塊的較大波動(dòng)。

對(duì)此，監(jiān)管層也發(fā)出了“靈魂拷問”。9月30日，深交所向?qū)幍聲r(shí)代發(fā)出問詢函，要求公司詳細(xì)論證說明在持有大額貨幣資金、較高現(xiàn)金流入，且持續(xù)大額對(duì)外投資的情況下，本次發(fā)行融資的必要性及規(guī)模合理性。

寧德時(shí)代在公告中回應(yīng)稱，在加快推進(jìn)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的背景下，新能源行業(yè)將迎來廣闊發(fā)展空間，未來幾年動(dòng)力電池出貨量將邁入“TWh”時(shí)代，2025年全球動(dòng)力及儲(chǔ)能電池出貨量將達(dá)到1516GWh。在這樣的背景下，公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求巨大，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資也會(huì)隨之?dāng)U大。

具體來說，寧德時(shí)代的資金需求主要體現(xiàn)在兩方面，一是產(chǎn)能擴(kuò)張，二是研發(fā)投入，三是產(chǎn)業(yè)鏈投資。寧德時(shí)代在公告中舉例稱，從已公告的產(chǎn)能規(guī)劃來看，2020年以來，公司的項(xiàng)目建設(shè)投資需求合計(jì)已達(dá)1100億元。而作為一家定位于全球性的新能源創(chuàng)新科技公司，持續(xù)推進(jìn)動(dòng)力電池材料體系、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、極限制造、商業(yè)模式等方面的創(chuàng)新也是十分必要的，這同樣需要巨大的資金支持。

公開資料顯示，僅今年上半年，寧德時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用就達(dá)到了27.94億元，同比增長115.16%。

此外，寧德時(shí)代也在積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈投資，以保障公司業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。據(jù)悉，自2020年起至今年6月，寧德時(shí)代對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游對(duì)外投資總額高達(dá)98.15億元。

寧德時(shí)代方面認(rèn)為，考慮到隨著公司業(yè)務(wù)增長，研發(fā)費(fèi)用和營運(yùn)資金需求相應(yīng)增加，公司資產(chǎn)負(fù)債率也有所提高，盡管目前公司財(cái)務(wù)狀況為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了較好基礎(chǔ)，但無法完全滿足未來發(fā)展的資金需求。本次股權(quán)融資是基于行業(yè)發(fā)展趨勢、公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃及資金支出需求等因素綜合確定，具備合理性。

前次募資已基本使用完畢，不存在過度融資的情形

2018年，寧德時(shí)代進(jìn)行了首次公開募資，募資規(guī)模不超過56.5億元；2020年7月，寧德時(shí)代再度發(fā)起196.15億元的募資，距離最新的募資僅僅間隔了11個(gè)月，且募集資金并未使用完畢，而這也是引起市場和監(jiān)管層廣泛質(zhì)疑的焦點(diǎn)。

對(duì)此，寧德時(shí)代在回復(fù)深交所問詢函的公告中提及，截至今年9月30日，公司2018年首次公開發(fā)行股票募集資金已使用完畢，公司2020年非公開發(fā)行股票募集資金已使用金額占募資凈額比例為79.38%，未使用部分占比較低。同時(shí)，本次發(fā)行決議距離前次募集資金到位日已超過6個(gè)月，符合監(jiān)管層對(duì)于融資間隔時(shí)間的要求。

寧德時(shí)代稱，前次募投項(xiàng)目對(duì)公司增加產(chǎn)能發(fā)揮了積極作用，但隨著市場需求快速增長，公司仍需進(jìn)一步投資建設(shè)產(chǎn)能。發(fā)行融資可助力公司順利開展相關(guān)項(xiàng)目，不存在過度融資的情形。

此外，寧德時(shí)代還在公告中再度明晰了此次募資各個(gè)項(xiàng)目的已投資情況和預(yù)計(jì)投資規(guī)劃。

寧德時(shí)代在公告中指出，本次募投項(xiàng)目投資總額為692.53億元，其中擬使用募集資金582.00億元，仍有110.53億元，占投資總額的15.96%。本次募投項(xiàng)目募集資金不足部分均由公司自籌解決，公司將通過自有資金、經(jīng)營積累和銀行借款等方式解決本次募投項(xiàng)目資金缺口，確保相關(guān)資金按計(jì)劃投入。

此外，寧德時(shí)代還在公告中提到了近期的原材料上漲情況。據(jù)悉，2021年上半年，受行業(yè)全面景氣和鋰、鎳、鈷等大宗商品及化工原料價(jià)格上漲影響，正極材料價(jià)格呈反彈趨勢，負(fù)極材料價(jià)格也有所上漲，電解液價(jià)格在下半年開始漲勢明顯。綜合以上因素，導(dǎo)致寧德時(shí)代2021年上半年毛利率有所降低，動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池毛利率達(dá)24.81%。

寧德時(shí)代方面表示，此次公司募投的項(xiàng)目效益測算，也充分考慮到了原材料上漲等因素，測算使用的達(dá)產(chǎn)后各年度平均毛利率均低于報(bào)告期內(nèi)公司動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池毛利率，是相對(duì)謹(jǐn)慎的。

此外，針對(duì)監(jiān)管層所關(guān)注的存貨規(guī)模增長問題，寧德時(shí)代也在公告中進(jìn)行了明確回應(yīng)。

在此之前，寧德時(shí)代的高庫存也曾受到了市場的質(zhì)疑。事實(shí)上，通常情況下，公司存貨規(guī)模增長，主要是由生產(chǎn)銷售規(guī)模擴(kuò)大、存貨價(jià)格上漲影響、增加新項(xiàng)目備貨導(dǎo)致庫存增加等因素所致。

對(duì)此，寧德時(shí)代也在公告中回應(yīng)稱，報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)規(guī)模隨著訂單的增加而增長，相應(yīng)各期末存貨賬面價(jià)值增加。在滿足客戶訂單和安全庫存的前提下，公司結(jié)合市場需求，適度生產(chǎn)備貨，公司的存貨增長規(guī)模與業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模相匹配。

值得關(guān)注的是，2020 年，受疫情影響，新能源車行業(yè)發(fā)展有所放緩，因此寧德時(shí)代的存貨周轉(zhuǎn)率也略有下降。但今年1-6月，隨著新能源車行業(yè)快速發(fā)展，寧德時(shí)代的存貨周轉(zhuǎn)率迅速回升至3.43，2020年，周轉(zhuǎn)率為2.94?？梢钥吹降氖牵S著新能源汽車市場的整體回溫，寧德時(shí)代的存貨周轉(zhuǎn)率已基本恢復(fù)到2019年、2018年的年均水平。

顯然，在市場景氣度上行的背景下，寧德時(shí)代適度增加備貨，實(shí)際上是為了更好地滿足市場需求而備好“糧草”。同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)率的上漲，也在一定程度上說明，整個(gè)市場對(duì)于動(dòng)力電池的需求旺盛，這才導(dǎo)致了現(xiàn)有存貨的加速流通。

多家券商發(fā)布研報(bào)上調(diào)目標(biāo)價(jià)

在寧德時(shí)代定增方案公布后，多家券商紛紛發(fā)布解讀研報(bào)表示看好其未來規(guī)劃。其中，中金表示，寧德時(shí)代定增計(jì)劃加快產(chǎn)能建設(shè)，有望加速搶占動(dòng)力和儲(chǔ)能領(lǐng)域的份額，同時(shí)公司將受益于儲(chǔ)能市場需求超預(yù)期的可能性，上調(diào)未來兩年的盈利預(yù)測，給予2023年目標(biāo)市盈率為40倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)653元。

中信證券則認(rèn)為，目前全球汽車電動(dòng)化趨勢較為確定，高端動(dòng)力電池持續(xù)緊缺，同時(shí)全球儲(chǔ)能市場臨近爆發(fā)。寧德時(shí)代有望充分享受行業(yè)爆發(fā)成長紅利，成長確定性高，具備長期投資價(jià)值，維持目標(biāo)價(jià)754元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券分析稱，當(dāng)前行業(yè)景氣度大超預(yù)期，公司預(yù)示訂單超此前預(yù)期，公司產(chǎn)能擴(kuò)張加速，全球動(dòng)力電池龍頭地位穩(wěn)固，未來高增長確定性高，且利潤確認(rèn)相對(duì)保守，給予2022年80倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)648元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

盡管多數(shù)券商均發(fā)布研報(bào)表示利好，但也有部分機(jī)構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為電動(dòng)汽車的技術(shù)路線也面臨著分歧。

此外，也有行業(yè)內(nèi)人士從行業(yè)視角解讀了寧德時(shí)代的此次定增。中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟副秘書長馬小利向券商中國記者表示，從產(chǎn)業(yè)的角度來說，動(dòng)力電池是重資產(chǎn)的行業(yè)，每擴(kuò)充一條生產(chǎn)線，其設(shè)備的費(fèi)用、工程的費(fèi)用、人力物力的消耗，都是非常驚人。所以，作為一個(gè)資金密集型的行業(yè)，對(duì)資金有較大的需求是可以理解的，無論這種資金是來自于企業(yè)的自有資金，還是通過二級(jí)市場去融資，都是合理的。

在她看來，目前產(chǎn)業(yè)內(nèi)培育出寧德時(shí)代這樣夠在全球范圍內(nèi)站穩(wěn)腳跟的巨頭公司，是很不容易的。寧德時(shí)代的發(fā)展對(duì)于整個(gè)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)是有很大的帶動(dòng)效應(yīng)的，它的擴(kuò)張，對(duì)于第二梯隊(duì)、第三梯隊(duì)的發(fā)展，會(huì)產(chǎn)生正向驅(qū)動(dòng)。

原標(biāo)題：剛剛，寧德時(shí)代回應(yīng)監(jiān)管“靈魂拷問”，582億巨額定增這樣用