近幾年來光伏行業(yè)景氣度越來越高,光伏板塊的股價明顯跑贏股市的其他板塊。
其中,上機數(shù)控從四月份的低點到今天,股價上漲了近三倍。
上機數(shù)控地處江蘇無錫,公司成立于2002年。上機數(shù)控原來是做機械加工制造的企業(yè),前年開始進入光伏單晶硅行業(yè)。趁著光伏行業(yè)的風(fēng)口,上機數(shù)控的業(yè)績也充分享受了行業(yè)的紅利。
但作為一個光伏行業(yè)的新玩家,上機數(shù)控是否能夠持續(xù)在光伏行業(yè)站穩(wěn),市場還存在很多疑問。
行業(yè)風(fēng)頭正勁
存在周期性起伏的隱憂。
上機數(shù)控進入光伏單晶硅領(lǐng)域相對于傳統(tǒng)光伏廠商較晚,作為一個新進入光伏行業(yè)的玩家,很多光伏行業(yè)的廠商都質(zhì)疑過上機數(shù)控產(chǎn)品的良品率。
不過隨著最近兩年光伏行業(yè)的各家廠商積極擴大產(chǎn)能,上機數(shù)控得以與光伏下游企業(yè)簽訂了不少長單來保證公司的業(yè)績。
值得注意的是,受行業(yè)需求旺盛的影響,上游的硅料價格居高不下,對上機數(shù)控這樣的光伏硅片企業(yè)產(chǎn)生了較大的成本壓力。上機數(shù)控雖然與上游的硅料企業(yè)簽訂了長單合同,但是只確定了采購硅料的數(shù)量,在價格方面仍然是浮動的,并不是固定價格。
一旦過了行業(yè)供給緊張的周期,光伏行業(yè)又有可能出現(xiàn)產(chǎn)能過剩,光伏廠家陷入價格戰(zhàn)??梢钥隙ǖ恼f,在不久的將來,光伏硅片的毛利率一定會下降。而且上機數(shù)控的產(chǎn)能規(guī)模在整個光伏行業(yè)中占比不算太大,對市場的定價權(quán)也有限,在市場出現(xiàn)價格戰(zhàn)的時候很容易處于不利地位。
光伏行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代非??欤瑢Ω骷夜夥鼜S商都有十分大的威脅。從早年的無錫尚德到近幾年的協(xié)鑫,每一次的技術(shù)更新?lián)Q代對行業(yè)來說又是一次大的重新洗牌。在十幾年前,單晶硅的光電轉(zhuǎn)化率和多晶硅相比相差不多,但是多晶硅的制作工藝卻相比于單晶硅更容易,所以業(yè)內(nèi)很多人并不看好單晶硅路線。但隆基股份最后卻成功地使單晶硅的成本遠低于多晶硅。作為行業(yè)跟隨者的上機數(shù)控不能像頭部企業(yè)那樣有足夠多的資源在多條技術(shù)路線上同時布局。
上機數(shù)控的優(yōu)勢在于在光伏硅片的金剛線切割機領(lǐng)域占據(jù)了國內(nèi)將近一半的市場份額,在全世界的光伏金剛線切割機領(lǐng)域也處于領(lǐng)先地位。正是因為上機數(shù)控在光伏金鋼線切割機領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位,所以相對于其他光伏廠商具有一定的成本優(yōu)勢。
但是光伏硅片企業(yè)真正的競爭力應(yīng)該來自于硅片光電轉(zhuǎn)化效率的提高,上機數(shù)控相對于同行的優(yōu)勢只是在金剛線切割設(shè)備,這個優(yōu)勢很難讓上機數(shù)控真正脫穎而出。
雖然上機數(shù)控最近兩年股價漲幅很大,但是并沒有太多大的基金公司持倉上機數(shù)控,說明市場對上機數(shù)控的競爭優(yōu)勢并不是太看好,認為上機數(shù)控難以保持長期的競爭優(yōu)勢。
與同行相比
行業(yè)龍頭已經(jīng)確定,短時間難以反超。
在光伏硅片行業(yè)中,兩個龍頭企業(yè)分別是隆基股份和中環(huán)股份。特別是隆基股份引領(lǐng)了行業(yè)從多晶硅向單晶硅的轉(zhuǎn)變,使單晶硅的成本大大低于多晶硅,轉(zhuǎn)化效率方面也有所提高。
不僅在傳統(tǒng)的光伏硅片領(lǐng)域已經(jīng)有龍頭公司占據(jù),半導(dǎo)體硅片企業(yè)也在旁邊摩拳擦掌。半導(dǎo)體硅片的工藝要求比光伏硅片的標準更高,所以國內(nèi)上市公司比如像滬硅產(chǎn)業(yè),從半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域進入光伏硅片時候難度并不大,甚至可能還存在一定的技術(shù)領(lǐng)先性。
作為行業(yè)龍頭,隆基股份的規(guī)模比較大,產(chǎn)業(yè)利用率高,成本相對于其他企業(yè)也更低,它的產(chǎn)品不僅在中國市場占據(jù)重要份額,同時也遠銷國外,這是其他光伏硅片企業(yè)所不具備的。與此同時隆基股份也在東南亞國家建設(shè)了制造基地,來保證海外的產(chǎn)能。相比之下上機數(shù)控的產(chǎn)能主要還是供應(yīng)在國內(nèi)。
另外,隆基股份不只是制造光伏硅片,同時在光伏電站方面的建設(shè)投入也非常大,這使得隆基股份的價值鏈特別長,相對于其他廠商有比較大的優(yōu)勢。同時隆基股份的利潤總額也遠超其他所有的光伏企業(yè),這為隆基股份后續(xù)的研發(fā)提供了非常大的保障。
從2021年中報披露的數(shù)據(jù)來看,上機數(shù)控的研發(fā)費用為1.54億。而隆基股份的研發(fā)費用為3.54億。相比來看上機數(shù)控與隆基股分的研發(fā)投入相差很多。
另一家頭部企業(yè)中環(huán)股份則是通過規(guī)模擴張使成本降低,在市場上取得了僅次于隆基股份的市場地位。中環(huán)股份在半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域深耕多年,而半導(dǎo)體硅片的技術(shù)難度要比光伏硅片要高,所以在技術(shù)積累方面中環(huán)股份相對于其他光伏硅片企業(yè)來說有一定的優(yōu)勢。
在單晶硅領(lǐng)域隆基股份和中環(huán)股份已經(jīng)占據(jù)了市場絕大部分份額,其他的中小廠商只能比拼成本才能生存,短時間之內(nèi)想要在技術(shù)方面超過龍頭企業(yè)更是不可能。
馬太效應(yīng)之下,頭部廠商的市場份額占比越來越大,對于像上機數(shù)控這樣的排名相對靠后的企業(yè)越來越不利。
光伏行業(yè)雖然近幾年發(fā)展不錯,但在過去也多次因為產(chǎn)能過剩以及外部原因,整個行業(yè)遭受大的打擊。前車之鑒足以對現(xiàn)在的光伏企業(yè)敲響警鐘。而上機數(shù)控這兩年的股價快速上漲,只是得益于行業(yè)正好處于爆發(fā)期。
因為上機數(shù)控進入光伏行業(yè)才兩年,很多人在一定程度上仍然視上機數(shù)控為外行。上機數(shù)控賴以起家的裝備制造板塊在財報中的利潤貢獻也非常小。上機數(shù)控在硅片領(lǐng)域雖然有一定的利潤,但是相對于頭部企業(yè)來說仍然非常小。有可能上機數(shù)控過了光伏行業(yè)這兩年的風(fēng)口,在原來裝備制造板塊表現(xiàn)不行的情況下,市場表現(xiàn)又回歸到以前。
原標題:光伏新玩家上機數(shù)控,率先跌落風(fēng)口?