9月6日,瑞銀證券電力新能源分析師嚴(yán)亦舒在“瑞銀 ESG投資的本地實(shí)踐和雙碳目標(biāo)將如何促進(jìn)中國(guó)的綠色轉(zhuǎn)型”的主題電話(huà)會(huì)上表示,整個(gè)光伏發(fā)電的大周期毋庸置疑是向上的,但各細(xì)分板塊由于供需關(guān)系短期的錯(cuò)配,成本價(jià)格存在一定的波動(dòng),導(dǎo)致終端需求受到成本的影響,也存在一定的短期波動(dòng)。不過(guò)成本即便居高不下,需求端仍有復(fù)蘇跡象。
嚴(yán)亦舒指出,供需的錯(cuò)配導(dǎo)致某些環(huán)節(jié)成為產(chǎn)業(yè)鏈上所謂的“卡脖子”的因素,制約產(chǎn)業(yè)鏈的需求增長(zhǎng)。最上游的硅料的價(jià)格的上浮不容回避。“硅料作為最上游的環(huán)節(jié),供需在今年嚴(yán)重錯(cuò)配,硅料天然建設(shè)周期比較長(zhǎng)、能耗指標(biāo)難拿、技術(shù)壁壘也比較高,所以即便是今年下游需求如此旺盛的情況下,硅料新開(kāi)的產(chǎn)能也幾乎為零,供需嚴(yán)重錯(cuò)配導(dǎo)致硅料價(jià)格嚴(yán)重飆漲。”
根據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)9月1日發(fā)布的統(tǒng)計(jì),本周?chē)?guó)內(nèi)單晶復(fù)投料價(jià)格區(qū)間在20.6-21.5萬(wàn)元/噸,成交均價(jià)小幅上漲至21.1萬(wàn)元/噸,周環(huán)比漲幅為0.91%;單晶致密料價(jià)格區(qū)間在20.4-21.3萬(wàn)元/噸,成交均價(jià)上漲至20.90萬(wàn)元/噸,周環(huán)比漲幅為1.06%。但成交均價(jià)相較今年年初8.76萬(wàn)元/噸和8.50萬(wàn)元/噸的價(jià)格水平,漲幅分別為141%和146%。
硅料價(jià)格的上漲推高了產(chǎn)業(yè)鏈整體的成本,不過(guò)各環(huán)節(jié)的反應(yīng)不一:受限于硅料緊缺,硅片產(chǎn)能釋放也非常緩慢,整個(gè)硅片的供給也相對(duì)緊缺,但硅片環(huán)節(jié)尚可順暢地將成本上漲轉(zhuǎn)嫁而出,相形之下電池片和組件成本轉(zhuǎn)嫁能力較弱。嚴(yán)亦舒表示,上述情形在電池片環(huán)節(jié)尤為明顯,由于競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散、技術(shù)壁壘比較低,上半年成本上漲帶來(lái)的利潤(rùn)率擠壓非常嚴(yán)重,所以今年上半年以來(lái)除了頭部的廠(chǎng)商,其他的電池片廠(chǎng)商幾乎都是虧損的。
上游成本上漲的持續(xù)不退也對(duì)終端需求造成了影響。“因?yàn)椴糠窒掠坞娬具€是以6%的內(nèi)部收益率(IRR)作為底線(xiàn)的,當(dāng)組件價(jià)格超過(guò)1.8元每瓦的時(shí)候,終端這些電站的IRR幾乎就已經(jīng)低于6%了,所以終端需求和組件開(kāi)工率都受到了明顯的下滑。”
根據(jù)瑞銀的觀(guān)察,一個(gè)有趣的現(xiàn)象是,即便上游成本高企,但需求仍然出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象:終端開(kāi)工率已有明顯提升,組件和電池的開(kāi)工率已經(jīng)回升到95%左右。
針對(duì)上述現(xiàn)象,嚴(yán)亦舒給出了兩點(diǎn)支撐:其一是,在今年裝機(jī)需求中,有一部分是前兩年順延下來(lái)的享受補(bǔ)貼的項(xiàng)目,需要在今年12月31日前并網(wǎng),因此這些電站要趕在今年三季度向組件廠(chǎng)下訂單;另一個(gè)驅(qū)動(dòng)力在于,大部分下游電站由國(guó)企持有,今年是“十四五”開(kāi)局年,國(guó)企存有加緊完成全年目標(biāo)的動(dòng)力。
瑞銀判斷,國(guó)內(nèi)下半年需求會(huì)逐漸復(fù)蘇,預(yù)測(cè)裝機(jī)量約達(dá)55至60GW。海外項(xiàng)目的受限因素更多,運(yùn)費(fèi)上漲是影響因素之一,疫情對(duì)國(guó)際航運(yùn)造成很大的影響,運(yùn)力不足,運(yùn)費(fèi)較年初上漲了3至4倍,由此瑞銀認(rèn)為約有10%的項(xiàng)目會(huì)遞延至明年。
短期的錯(cuò)配不會(huì)長(zhǎng)期保持,根據(jù)瑞銀的調(diào)研,市場(chǎng)上大部分硅料產(chǎn)能在今年年底和明年一季度幾乎可以投產(chǎn),將三個(gè)月的爬坡期考慮在內(nèi),明年二季度產(chǎn)能基本能夠恢復(fù)以達(dá)供需平衡。
“明年二季度開(kāi)始硅料價(jià)格可能會(huì)大幅回落,很有可能從現(xiàn)在205元回落到明年100元左右,因此終端組件價(jià)格可能會(huì)從1.8元每瓦回落到1.5元每瓦,而且明年隨著成本的下降,終端需求復(fù)蘇的彈性會(huì)非常大,我們認(rèn)為有可能超過(guò)200GW的全球需求。”嚴(yán)亦舒表示。
在需求強(qiáng)勁復(fù)蘇的預(yù)期下,從全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)看,瑞銀認(rèn)為玻璃板塊上行空間最大。“需求復(fù)蘇會(huì)使玻璃行業(yè)去庫(kù)存效果明顯,玻璃的庫(kù)存已經(jīng)從之前的平均25天以上回落至目前的13—14天左右;另外玻璃價(jià)格已經(jīng)到歷史低位,對(duì)于二線(xiàn)廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)現(xiàn)在玻璃價(jià)格對(duì)應(yīng)的毛利率已經(jīng)非常低,部分二線(xiàn)廠(chǎng)商會(huì)緩建或者停建,而二線(xiàn)廠(chǎng)商漲價(jià)的動(dòng)力會(huì)更強(qiáng),后期光伏玻璃的價(jià)格可能會(huì)有不斷上漲的動(dòng)力,并且供需格局會(huì)變得更加樂(lè)觀(guān),我們預(yù)測(cè)光伏玻璃價(jià)格后期可能會(huì)小幅回升,而光伏玻璃的估值相對(duì)而言不高,因而上升空間較大。”
原標(biāo)題:瑞銀:光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需錯(cuò)配不會(huì)長(zhǎng)期存在,玻璃板塊上行空間大