隆基股份
公司發(fā)布 21 年中報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 350.98 億元,同比+74.26%;歸母凈利潤(rùn) 49.93 億元;同比+21.3%;扣非歸母凈利潤(rùn) 49.05 億元,同比+25.95%。綜合毛利率 22.73%,同比下降 6.5pct。
投資要點(diǎn):
硅料受限影響硅片業(yè)務(wù),自用硅片超過(guò)對(duì)外銷售量:上半年受到硅料供應(yīng)偏緊的影響,公司硅片產(chǎn)能利用率處于較低水平。 21H1 共實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量 38.36GW,其中對(duì)外銷售 18.76GW,同比+36.48%,公司自供硅片比例進(jìn)一步增加,一體化程度持續(xù)加深。由于開工率下降,公司非硅成本出現(xiàn)一定程度上漲,上半年毛利率承壓。受硅料短缺影響,公司適度調(diào)整產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏,報(bào)告期內(nèi),曲靖年產(chǎn) 10GW 單晶硅棒和硅片項(xiàng)目和楚雄(三期)年產(chǎn) 20GW 單晶硅片項(xiàng)目已部分投產(chǎn)。
組件出貨持續(xù)高增,N 型電池效率領(lǐng)先:公司上半年實(shí)現(xiàn)組件出貨17.01GW,其中對(duì)外銷售 16.6GW,同比+152.4%,組件出貨量位居全球第一。公司組件收入占比由去年同期的 57%提升至 67%,組件龍頭地位進(jìn)一步得到鞏固。公司于今年 6 月初公布了 N 型 TOPCon 電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.21%,HJT 電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 25.26%,最新公布的 P 型 TOPCon 電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 25.19%,電池效率屢破世界紀(jì)錄。公司在電池技術(shù)上持續(xù)保持領(lǐng)先,目前效率和良率提升進(jìn)程順利,我們認(rèn)為公司 N 型電池量產(chǎn)的時(shí)點(diǎn)漸近。
布局 BIPV 和氫能業(yè)務(wù),進(jìn)一步拓寬公司未來(lái)發(fā)展空間:報(bào)告期內(nèi),公司積極進(jìn)行新業(yè)務(wù)布局,通過(guò)參股森特股份參與 BIPV 市場(chǎng)。公司在西安和江蘇兩地新設(shè)隆基氫能子公司,積極布局光伏綠電的電解水制氫業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為,提前布局氫能和 BIPV 將助力公司在未來(lái)發(fā)展中保持較快發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù) 計(jì) 公司 21-23 年實(shí) 現(xiàn) 營(yíng) 業(yè) 收 入 分 別為948.48/1239.06/1373.34 億元,歸母凈利潤(rùn) 107.04/153.36/178.11 億元,EPS 分別為 1.98/2.83/3.29 元/股,基于公司在光伏一體化廠商中的龍頭地位,我們維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:上游原材料價(jià)格波動(dòng),貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn),公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期,技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)。
原標(biāo)題:點(diǎn)評(píng)報(bào)告:組件出貨高速增長(zhǎng),一體化程度進(jìn)一步加深