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資本貨物

國元證券公司研究報告-科威爾首次覆蓋報告：專業(yè)測試電源領(lǐng)軍者，燃電+功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)爆發(fā)在即

報告要點：

國內(nèi)專業(yè)測試電源領(lǐng)軍者，三大產(chǎn)品線布局全面發(fā)展

公司深耕行業(yè)近十載，其測試電源及系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)實力國內(nèi)領(lǐng)先，是為數(shù)不多躋身國際測試電源專業(yè)設(shè)備制造體系的中國本土品牌。公司有測試電源、燃料電池測試裝備、功率半導(dǎo)體測試及智能制造裝備等三大產(chǎn)品線，主要應(yīng)用于新能源發(fā)電、電動車輛、燃料電池、功率半導(dǎo)體等工業(yè)領(lǐng)域；已獲得陽光電源、華為、SMA、比亞迪、博世、ABB、上汽、中車、億華通等國內(nèi)外知名企業(yè)的廣泛認(rèn)可。公司產(chǎn)品技術(shù)含量高、綜合毛利率均在50%以上；2021H1，公司研發(fā)費用率約12.36%。2021H1末，研發(fā)人員人數(shù)為158人，同比增長88%，公司持續(xù)增加研發(fā)投入，助力公司業(yè)績持續(xù)高增長。

測試電源：立足大功率積極布局小功率，持續(xù)推動進(jìn)口替代

測試電源是公司目前營收占比最高的產(chǎn)品線，2021H1收入7506萬元，收入占比約74%。公司已在大功率測試電源領(lǐng)域形成深刻的品牌知名度和影響力，大功率產(chǎn)品主要應(yīng)用行業(yè)是新能源發(fā)電和電動車輛行業(yè)，用于光伏逆變器、儲能變流器、電動汽車電機、電機控制器、動力電池等領(lǐng)域。2017年公司進(jìn)入小功率測試領(lǐng)域，未來加速完成小功率測試電源產(chǎn)品系列化、拓展更多的行業(yè)和領(lǐng)域，推動小功率產(chǎn)品的國產(chǎn)化進(jìn)程。

燃料電池測試：以產(chǎn)業(yè)化需求為落點，公司已具備全棧測試能力

2017年公司進(jìn)入燃料電池測試領(lǐng)域，目前已成功開發(fā)燃料電池發(fā)動機測試系統(tǒng)、電堆測試系統(tǒng)、燃料電池BOP測試系統(tǒng)（氫氣循環(huán)泵和空壓機）以及氫氣、空氣路子系統(tǒng)測試解決方案。燃料電池行業(yè)的高增長趨勢明朗，關(guān)注燃料電池各子系統(tǒng)的性能（如質(zhì)子交換膜、氣體擴散層等）、電池阻抗分析和量產(chǎn)產(chǎn)線的活化測試等，產(chǎn)業(yè)化測試需求市場廣闊。公司有望憑借從微觀部件到整體系統(tǒng)以及產(chǎn)線活化測試的全流程測試能力，實現(xiàn)快速增長。

原標(biāo)題：國元早安直通車