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一、硅料企業(yè)嚴(yán)重低估，硅料高毛利或常態(tài)化

1、目前組件下，光伏行業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，下游接受度良好。組件價(jià)格連續(xù)維持在1.8元/W，十分堅(jiān)挺，說(shuō)明下游接受良好，需求可持續(xù)。在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的背景下，光伏是否還需要持續(xù)降價(jià)的必要性存疑。

2、光伏行業(yè)整體利潤(rùn)會(huì)持續(xù)放大。由于組件摸清合理定價(jià)，未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間將維持高價(jià)+放量。而光伏整體的生產(chǎn)成本是下降趨勢(shì)，因此整體的利潤(rùn)空間是持續(xù)放大。

3、利潤(rùn)放大的背景下，行業(yè)利潤(rùn)會(huì)向最緊俏的環(huán)節(jié)集中。硅料環(huán)節(jié)是高壁壘、長(zhǎng)擴(kuò)產(chǎn)周期的賽道，屬于四大主材環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)最慢的環(huán)節(jié)，整體擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度落后其他環(huán)節(jié)1年以上。本來(lái)就落后，擴(kuò)產(chǎn)又慢，又有能耗指標(biāo)的潛在約束，一步落下，十步難攆，硅料可能會(huì)成為長(zhǎng)期卡脖子的環(huán)節(jié)。

綜上，硅料環(huán)節(jié)的高毛利或常態(tài)化，周期性將顯著減弱，硅料企業(yè)目前股價(jià)對(duì)應(yīng)今年EPS約20倍，是光伏里面估值最低的環(huán)節(jié)，顯著低估！

4、特變電工

2021 年上半年公司多晶硅銷量增長(zhǎng)36%至 3.54 萬(wàn)噸，同期硅料單價(jià)由年初 8 萬(wàn)漲至 20 萬(wàn)以上，硅料營(yíng)收擴(kuò)張至35.3 億（+158%），毛利 15.9 億（+1288%）。測(cè)算上半年公司硅料成本 5.4 萬(wàn)，同比提升主要系產(chǎn)線冷氫化物料供應(yīng)不足、原材料漲價(jià)及產(chǎn)線檢修等階段性影響。

長(zhǎng)單飽滿，積極擴(kuò)產(chǎn)維持領(lǐng)先地位。公司與主流硅片廠長(zhǎng)單總量近 80 萬(wàn)噸。預(yù) 計(jì) 2022Q1 產(chǎn)線技改釋放新產(chǎn)能 3.4 萬(wàn)噸，同時(shí)在內(nèi)蒙聯(lián)合晶科晶澳啟動(dòng) 10 萬(wàn)噸多晶硅生產(chǎn)項(xiàng)目已完成環(huán)評(píng)能評(píng)及用地獲取，預(yù)期 2022 年下半年建成投產(chǎn)，低成本高品質(zhì)產(chǎn)線將進(jìn)一步增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。考慮 Q4 光伏裝機(jī)需求集中釋放，硅料產(chǎn)能增量有限且需要較長(zhǎng)的爬坡期，短期內(nèi)硅料價(jià)格大概率維持高位，2022 年200-220GW 總需求支撐下，整體硅料供需仍是緊平衡狀態(tài)，頭部硅料企業(yè)在 2021-22 年仍有望享受價(jià)格紅利。

輸變電設(shè)備、發(fā)電及能源業(yè)務(wù)取得增長(zhǎng)。上半年國(guó)內(nèi)電力投資整體回暖，電源、電網(wǎng)投資額分別增長(zhǎng) 8.9%、4.7%。公司加大市場(chǎng)拓展力度，變壓器、電線電纜等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)取得 10%以上增長(zhǎng)。新能源及火電電站貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益。

二、看好純堿景氣度超預(yù)期

純堿行業(yè)庫(kù)存歷史低位，供需錯(cuò)配加劇之下純堿價(jià)格加速上行。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)產(chǎn)能 3406 萬(wàn)噸，長(zhǎng)期停車(chē)產(chǎn)能185 萬(wàn)噸，占比 5.4%，目前停產(chǎn)檢修產(chǎn)能 950 萬(wàn)噸，占比 27.9%，即將檢修產(chǎn)能合計(jì)約 655 萬(wàn)噸，占比 19.2%，行業(yè)供給大幅下降。目前工廠庫(kù)存 30 萬(wàn)噸，處于近兩年低位，行業(yè)供需錯(cuò)配加劇，目前重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià) 2368 元/噸，輕質(zhì)純堿價(jià)格 2264 元/噸，預(yù)計(jì)純堿景氣度加速上行。

下游平板玻璃高景氣，純堿漲價(jià)傳導(dǎo)順暢，光伏玻璃下半年集中投產(chǎn)拉動(dòng)純堿需求。純堿下游地產(chǎn)竣工保持強(qiáng)韌性，平板玻璃產(chǎn)量高增長(zhǎng)，2021 年 7 月平板玻璃產(chǎn)量累計(jì)同比 11.1%，價(jià)格維持高位（2930 元/噸）盈利較好（噸毛利 1660 元），平板玻璃高盈利之下有助于上游純堿漲價(jià)傳導(dǎo)。

下半年隨著光伏裝機(jī)量提升預(yù)期光伏玻璃將迎來(lái)集中點(diǎn)火，唐山金信一期 320 噸、藍(lán)欣 500 噸、潤(rùn)安 700 噸均在 8 月份點(diǎn)火，據(jù)百川統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2021 年光伏玻璃新增日熔量約 2 萬(wàn)噸，將拉動(dòng)約 150 萬(wàn)噸重堿需求，需求拉動(dòng)約 5%。

純堿行業(yè)作為高能耗、高碳排行業(yè)，近兩年新增產(chǎn)能有限，據(jù)百川統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)近兩年新增產(chǎn)能僅 30 萬(wàn)噸左右，同時(shí)部分產(chǎn)能面臨退出，未來(lái)新增產(chǎn)能主要是 2023 年遠(yuǎn)興能源的 340 萬(wàn)噸天然堿，隨著下游需求改善，純堿行業(yè)預(yù)計(jì)將由緊平衡變?yōu)榫o缺，供需格局優(yōu)化下預(yù)計(jì)純堿景氣持續(xù)時(shí)間將超預(yù)期。

關(guān)注

1、粘膠純堿雙龍頭三友化工（純堿權(quán)益產(chǎn)能 286 萬(wàn)噸），山東海化（純堿產(chǎn)能 280 萬(wàn)噸）、遠(yuǎn)興能源（天然堿權(quán)益產(chǎn)能 140 萬(wàn)噸）、中鹽化工（純堿 240 萬(wàn)噸）、ST 雙環(huán)（純堿 110 萬(wàn)噸）。

2、和邦生物，有礦也有純堿，同時(shí)生產(chǎn)光伏玻璃。公司即使光伏玻璃原材料制造商，也是光伏玻璃生產(chǎn)商，不受外界原料價(jià)格波動(dòng)影響。目前公司光伏玻璃處于將要投產(chǎn)階段。

3、中鹽化工，類似于和邦生物，通過(guò)鹽湖提取從而達(dá)到擁有原材料的目的。

三、虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）：龍頭業(yè)績(jī)超預(yù)期，字節(jié)入局收購(gòu)VR創(chuàng)業(yè)公司

1、8月26日，歌爾股份披露半年度報(bào)告超市場(chǎng)預(yù)期，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入302.88億元，同比增長(zhǎng)94.49%；歸母凈利潤(rùn)17.31億元，同比增長(zhǎng)121.71%。其中智能硬件（含VR/AR業(yè)務(wù)）營(yíng)收112億元，同比增長(zhǎng)210.83%。公司預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32.14億元-34.6億元，同比增長(zhǎng)59.38%-71.64%，其中第三季度凈利潤(rùn)增幅為20%至40%，因VR虛擬現(xiàn)實(shí)等產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)。

2、VR創(chuàng)業(yè)公司Pico自證被字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)，將并入字節(jié)跳動(dòng)的VR相關(guān)業(yè)務(wù)。收購(gòu)后，Pico將作為頭部客戶與歌爾繼續(xù)合作，雙方已簽署長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議。

3、根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，上半年Facebook的OculusVR產(chǎn)品全球出貨量同比增長(zhǎng)297%至226萬(wàn)臺(tái)，今年4月，Oculus通過(guò)軟件升級(jí)將產(chǎn)品刷新率從90Hz提升至120Hz，用戶體驗(yàn)進(jìn)一步優(yōu)化，帶動(dòng)二季度需求持續(xù)旺盛。在2021-2025年間，全球VR虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品出貨量有望達(dá)到約41.4%的年均增速，AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品出貨量有望達(dá)到約138%的年均增速。

4、相關(guān)標(biāo)的：

歌爾股份：國(guó)內(nèi)核心VR設(shè)備代工廠，中高端VR頭顯出貨量占全球總量一半以上。

佳創(chuàng)視訊：公司正與Pico進(jìn)行VR終端合作洽談。

華立科技，VR配置高設(shè)備多，資金要求高，個(gè)人玩家實(shí)現(xiàn)完整設(shè)備非常困難，所以VR會(huì)先在商超普及，然后再進(jìn)入個(gè)人時(shí)代。華立科技深度綁定萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)大玩家這類商超，VR收入占比超過(guò)了35%。華立科技不是一家單純的設(shè)備商，更多的是元宇宙軟件產(chǎn)品和IP產(chǎn)品，下沉個(gè)人完全沒(méi)有問(wèn)題。

再好的邏輯，也得結(jié)合大盤(pán)漲跌趨勢(shì)來(lái)選擇介入跟退出的時(shí)機(jī)。以上內(nèi)容僅是基于行業(yè)以及公司基本面的靜態(tài)分析，非無(wú)動(dòng)態(tài)買(mǎi)賣(mài)指導(dǎo)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。 

原標(biāo)題：光伏-無(wú)盡的需求