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業(yè)績(jī)大超預(yù)期：近日，公司發(fā)布 2021 年半年報(bào)。2021 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.12 億元，同比增長(zhǎng) 176.57%；歸母凈利潤(rùn) 2.04 億元，同比增長(zhǎng)177.48%；EPS 為 2.55 元/股，同比增長(zhǎng) 119.83%。其中，2021Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.13 億元，同比增長(zhǎng) 233.92%；歸母凈利 1.27 億元，同比增長(zhǎng)293.78%，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。

光伏高景氣疊加大尺寸擴(kuò)產(chǎn)潮，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增。1）隨光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代到來(lái)，“降本增效”不斷推進(jìn)，行業(yè)發(fā)展由政策驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)效益驅(qū)動(dòng)。為滿(mǎn)足持續(xù)增長(zhǎng)的光伏裝機(jī)需求，光伏行業(yè)主要企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)力度持續(xù)加大。得益于熱場(chǎng)系統(tǒng)系列產(chǎn)品的需求較上年同期大幅增加，公司業(yè)績(jī)大超預(yù)期，未來(lái)公司客戶(hù)在光伏晶硅制造領(lǐng)域的擴(kuò)產(chǎn)及改造將直接提升公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品需求；2）隨著光伏行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)晶硅制造向大直徑發(fā)展的趨勢(shì)明確，晶硅制造熱場(chǎng)系統(tǒng)用先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)品也向大尺寸、低成本、高純度的方向發(fā)展；3）碳基復(fù)合材料強(qiáng)度更高、耐熱性更好、更易設(shè)計(jì)成型，已在光伏晶硅熱場(chǎng)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對(duì)等靜壓石墨材料的有效替代，熱場(chǎng)系統(tǒng)對(duì)于公司產(chǎn)品的替換性需求亦將隨之增加，且從成本上來(lái)看，大硅片時(shí)代下兩種工藝的成本差異被大幅度縮小。受益于光伏行業(yè)高景氣帶來(lái)的增量、大尺寸硅片擴(kuò)產(chǎn)潮加速碳基復(fù)合材料滲透、以及碳基復(fù)合材料替代進(jìn)程加速的三重邏輯，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

光伏碳基熱場(chǎng)產(chǎn)品持續(xù)突破，新領(lǐng)域加速拓展。公司重視通過(guò)研發(fā)實(shí)現(xiàn)已有工藝成本的持續(xù)優(yōu)化和碳基復(fù)合材料新領(lǐng)域持續(xù)拓展，2021 年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá) 2794 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 71.39%，同時(shí)，公司在光伏碳基熱場(chǎng)滲透率仍處于低位的加熱器產(chǎn)品取得重要突破，有望進(jìn)一步提升碳基材料滲透率。與此同時(shí)，依靠自主研發(fā)和持續(xù)創(chuàng)新，公司在先進(jìn)碳基復(fù)合材料生產(chǎn)制備低成本化、產(chǎn)品品種多樣化和裝備設(shè)計(jì)自主化等方面已取得重大突破，掌握了先進(jìn)碳基復(fù)合材料低成本制備核心技術(shù)并實(shí)現(xiàn)了批量產(chǎn)業(yè)化，目前公司已具備將 40 寸熱場(chǎng)產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。目前公司已在自制預(yù)制體+工藝+設(shè)備三個(gè)層面形成工藝，成本優(yōu)勢(shì)。充分利用先進(jìn)碳基復(fù)合材料的性能優(yōu)勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)品的多樣化、應(yīng)用領(lǐng)域的多元化拓展開(kāi)發(fā)是目前公司主要的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。在新領(lǐng)域方面，公司持續(xù)開(kāi)發(fā)半導(dǎo)體熱場(chǎng)、汽車(chē)剎車(chē)盤(pán)等相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品，同時(shí)，公司擬投資 1.5 億元設(shè)立全資子公司湖南金博氫能科技有限公司，專(zhuān)注氫能源相關(guān)技術(shù)、燃料電池相關(guān)技術(shù)、氣體存儲(chǔ)分離及純凈設(shè)備相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域。公司生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生非常豐富的氫氣資源，同時(shí)公司是市場(chǎng)領(lǐng)先的碳基復(fù)合材料龍頭，憑借資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)前瞻布局。公司未來(lái)將加速?lài)@在碳基復(fù)合材料相關(guān)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用和拓展，實(shí)現(xiàn)碳基復(fù)合材料平臺(tái)公司的發(fā)展布局。

產(chǎn)能擴(kuò)張夯實(shí)龍頭優(yōu)勢(shì)。公司憑借穩(wěn)定的質(zhì)量、快速的交付能力及高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，與光伏行業(yè)龍頭隆基股份、中環(huán)股份、晶澳科技等均建立了良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，形成對(duì)已有優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)的深度配套；同時(shí)積極挖掘產(chǎn)品新的應(yīng)用領(lǐng)域，開(kāi)拓新的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)晶科能源、上機(jī)數(shù)控等。報(bào)告期內(nèi),公司已與隆基股份、晶科能源、上機(jī)數(shù)控分別簽訂 16/4/5 億元的碳碳熱場(chǎng)材料供應(yīng)框架協(xié)議，涉及產(chǎn)品約 2500 噸，將持續(xù)有效保障下游的需求，進(jìn)一步確保了未來(lái)產(chǎn)品銷(xiāo)售訂單充裕。面對(duì)行業(yè)需求旺盛、供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀，公司加速產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目的建設(shè)。公司先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目一期在2021Q1 末達(dá)產(chǎn)、先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目二期在 2021Q2 末達(dá)產(chǎn)，至 2021Q2 末，公司已形成 950 噸產(chǎn)能，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。同時(shí)，公司可轉(zhuǎn)債 600 噸產(chǎn)能正在加速建設(shè)，當(dāng)前總規(guī)劃產(chǎn)能近 1600 噸。

股權(quán)激勵(lì)保障技術(shù)創(chuàng)新，人才管理提高研發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。公司不斷完善研發(fā)管理機(jī)制和創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，搭建更好的研發(fā)實(shí)驗(yàn)環(huán)境，增加研發(fā)隊(duì)伍力量，激發(fā)技術(shù)研發(fā)人員的工作熱情，為技術(shù)突破和產(chǎn)品創(chuàng)新提供重要的基礎(chǔ)和保障。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)施了第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，吸引和留住公司核心管理、技術(shù)和業(yè)務(wù)人才，充分調(diào)動(dòng)其積極性和創(chuàng)造性，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。人力資源管理方面，為應(yīng)對(duì)公司快速發(fā)展對(duì)綜合性人才的需求，公司加大了人才引進(jìn)力度，除了從外部引入各業(yè)務(wù)職能的中高端人才外，持續(xù)通過(guò)校招引入新生力量，保障了研發(fā)團(tuán)隊(duì)的充足活力。

投資建議：維持公司買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo) 420.00 元。我們預(yù)計(jì)公司 2021 -2023 年?duì)I收分別為 12.38、18.87 和 27.41 億元，增速分別為190%、53%、45%；歸母凈利分別為 3.9、5.9 和 8.5 億元，增速分別為 133%、50%、44%。公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能擴(kuò)張匹配高增需求，且圍繞碳基復(fù)合材料不斷開(kāi)拓第二成長(zhǎng)曲線，維持公司買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)420 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，公司新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，公司客戶(hù)進(jìn)展不及預(yù)期等。