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福斯特

事件： 8 月 18 日，公司發(fā)布 2021 年半年報(bào)， 2021H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 57.2 億元，同比增長(zhǎng) 69.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 9.0 億元，同比增長(zhǎng) 98.1%； 毛利率 25.2%，同比增加 3.8pct。 其中 2021Q2 營(yíng)業(yè)收入 29.0 億元，同比+55.4%，環(huán)比+3.1%；歸母凈利潤(rùn) 4.1 億元，同比+35.6%，環(huán)比-17.5%；毛利率 21.6%，同比+0.6pct，環(huán)比-7.4pct，毛利率環(huán)比下降為 Q2 膠膜價(jià)格略有下滑及原材料 EVA 粒子價(jià)格上漲所致。

光伏膠膜量?jī)r(jià)齊升，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)進(jìn)行。 2021H1， 光伏膠膜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 52.3 億元，同比增長(zhǎng) 68.9%； 毛利率 25.3%，同比提升 4.5%； 銷(xiāo)量 4.61 億平米，同比增長(zhǎng)23.19%；測(cè)算的單平銷(xiāo)售均價(jià)（不含稅）為 11.4 元，同比上漲 37.4%。其中 2021Q2膠膜出貨 2.4 億平，環(huán)比提高 8%。 產(chǎn)能方面， 上半年新增 1.5 億平米光伏膠膜產(chǎn)能，公司總產(chǎn)能達(dá)到 12 億平米。

光伏背板業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展， 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。 2021H1，光伏背板實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.2 億元，同比增長(zhǎng) 27.5%；毛利率 13.7%，同比降低 7.6pct；銷(xiāo)量 3,136.83 萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng) 26.44%。 上半年， 市場(chǎng)主流的 KPC 結(jié)構(gòu)背板價(jià)格大幅上漲，公司 CPC 背板銷(xiāo)量提升，凸顯供應(yīng)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。 產(chǎn)能方面，公司將加快嘉興基地年產(chǎn) 1.1 億平米光伏背板項(xiàng)目建設(shè)，滿(mǎn)足不斷增長(zhǎng)的需求。

感光干膜銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目積極推進(jìn)。 2021H1，感光干膜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.2 億元，同比增長(zhǎng) 316.8%；毛利率 11.1%，同比降低 5.0pct； 銷(xiāo)量 4,547.15 萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng) 210.95%，超過(guò) 2020 年度全年出貨量。 在良好發(fā)展態(tài)勢(shì)下，公司積極籌建廣東江門(mén)年產(chǎn) 4.2 億平方米感光干膜項(xiàng)目和年產(chǎn) 2.4 萬(wàn)噸堿溶性樹(shù)脂項(xiàng)目。

投資建議： 公司上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持盈利預(yù)測(cè)不變， 公司 2021 年-2023 年歸母凈利潤(rùn)分別至 20.8 億元、 28.0 億元、 37.1 億元，相當(dāng)于 2021 年 57.5 倍的動(dòng)態(tài)市盈率，維持“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 光伏裝機(jī)不及預(yù)期； 膠膜價(jià)格大幅下降； 原材料成本大幅上升。 

原標(biāo)題：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，龍頭地位穩(wěn)固