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純堿主要分為天然堿法和合成堿法，玻璃是主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域。在工業(yè)生產(chǎn)中，純堿廣泛應(yīng)用于平板玻璃、無機(jī)鹽、日用玻璃、洗滌劑和氧化鋁等行業(yè)。平板玻璃、光伏玻璃主要消費(fèi)重堿，日用玻璃、洗滌劑、氧化鋁等主要消費(fèi)輕堿，無機(jī)鹽領(lǐng)域部分企業(yè)采用重堿，部分企業(yè)采用輕堿。

光伏玻璃、碳酸鋰等新能源領(lǐng)域高速增長，平板玻璃等傳統(tǒng)領(lǐng)域保持平穩(wěn)，共同助力純堿需求上行。根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，2021年全球光伏總裝機(jī)量將達(dá)到170GW，到2025年樂觀預(yù)計(jì)將達(dá)330GW，未來5年CAGR為20.5%。根據(jù)測算，我們預(yù)計(jì)2021年光伏玻璃領(lǐng)域?qū)儔A的需求約221萬噸，2025年光伏玻璃對純堿的需求約439萬噸，2021-2025年光伏玻璃對純堿的需求復(fù)合增速約18.7%。目前我國碳酸鋰占純堿總需求約1.4%，預(yù)計(jì)未來新能源汽車滲透率不斷提高，其上游碳酸鋰需求將持續(xù)高速增長，帶動(dòng)純堿需求上行。平板玻璃是目前純堿第一大需求領(lǐng)域，我們認(rèn)為平板玻璃的下游建筑玻璃及車用玻璃，其需求將隨著房地產(chǎn)投資和汽車銷量的增長而穩(wěn)健增長；日用玻璃制品、日化品等需求保持穩(wěn)定。我們預(yù)測2021年我國純堿需求量約3019萬噸，2025年我國純堿需求量約3508萬噸，未來幾年需求增速約4%。

雙碳目標(biāo)約束下，新增產(chǎn)能受限，未來主要看天然堿法產(chǎn)能擴(kuò)張。從生產(chǎn)工藝來看，天然堿法成本低廉，較氨堿法、聯(lián)堿法生產(chǎn)純堿優(yōu)勢明顯，但我國天然堿資源嚴(yán)重缺乏，純堿的生產(chǎn)以氨堿法和聯(lián)堿法為主。目前我國多數(shù)地區(qū)政策上已有地區(qū)明確提出合成堿的相關(guān)限制措施，在供給側(cè)改革和環(huán)保政策雙重作用下，預(yù)計(jì)到2025年我國新增純堿產(chǎn)能950萬噸，其中天然堿法新增產(chǎn)能780萬噸，占比82%，合成堿法新增170萬噸。結(jié)合供需，我們認(rèn)為2023年之前純堿供需將維持緊俏態(tài)勢，2023年之后主要看天然堿法實(shí)際的投產(chǎn)情況。從價(jià)格來看，純堿價(jià)格從2021年初1471元/噸上漲至8月2600元/噸，漲幅達(dá)到77%。從中期供需格局來看，我們認(rèn)為純堿價(jià)格將在2023年之前高位震蕩，高盈利狀態(tài)有望持續(xù)。

投資建議

隨著純堿行業(yè)供需格局改善，景氣度持續(xù)向好，純堿價(jià)格中樞有望維持高位，相關(guān)企業(yè)的高盈利狀態(tài)將持續(xù)。我們建議關(guān)注以下公司：遠(yuǎn)興能源(目前擁有天然堿權(quán)益產(chǎn)能147萬噸，成本優(yōu)勢顯著，未來布局780萬噸天然堿產(chǎn)能)；和邦生物（聯(lián)堿法產(chǎn)能128萬噸，自配天然氣和鹽礦，氯化銨價(jià)格上行，聯(lián)堿法盈利進(jìn)一步突出）；中鹽化工（公司現(xiàn)有純堿權(quán)益產(chǎn)能169萬噸，擬收購發(fā)投堿業(yè)，若發(fā)投堿業(yè)新增產(chǎn)能順利釋放后，公司權(quán)益產(chǎn)能將達(dá)399萬噸）；三友化工（目前擁有純堿權(quán)益產(chǎn)能286萬噸，自有電力、熱力供應(yīng)，降低了生產(chǎn)環(huán)節(jié)的能源成本，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益顯著）；山東?；ü粳F(xiàn)有純堿產(chǎn)能280萬噸，業(yè)績與純堿高度相關(guān)，彈性較大）。

原標(biāo)題： 化工行業(yè)：純堿景氣度持續(xù)向好