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近期新能源方向大家比較關(guān)心，我們的老產(chǎn)品嘉實新能源新材料、嘉實智能汽車在螞蟻財富等平臺作為金選基金也得到很高的關(guān)注，時逢8月16日嘉實遠(yuǎn)見先鋒一年持有期產(chǎn)品發(fā)行，向大家匯報我們近期的一些觀點。

01對未來的市場怎么看？關(guān)于新能源汽車、半導(dǎo)體、軍工及光伏等熱門行業(yè)的當(dāng)前市場觀點？

姚志鵬：與其預(yù)測市場，不如多把握結(jié)構(gòu)。尤其是現(xiàn)在市場特征越來越像一個長期的震蕩市，我覺得把握結(jié)構(gòu)就變得尤其重要。

針對熱門行業(yè)，大家關(guān)心的新能源車、半導(dǎo)體、軍工、光伏領(lǐng)域來看，首先看景氣度上，景氣好的主要是新能源車、軍工，半導(dǎo)體市場開始出現(xiàn)分歧。長期的前景我相信這幾個行業(yè)都沒有問題，無非是空間大小，我們說像芯片跟軍工行業(yè)略小一點，太陽能稍微大一些，太陽能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如新能源車，空間最大的是新能源車。

剩下就是找優(yōu)秀公司、對板塊估值的把握。近期像半導(dǎo)體有時候出現(xiàn)一些波動，包括其他科技板塊出現(xiàn)波動也跟估值有一定關(guān)系，我覺得任何時候都不要忘記估值，但也不要機械看待估值。

估值最重要的在于動態(tài)估值而不是靜態(tài)估值，成長股的靜態(tài)估值參考性沒有那么大。但是如果動態(tài)估值也很貴的話，對于成長股來說就是很大的風(fēng)險，很多成長股如果動態(tài)估值較高最終會有一個比較長期的調(diào)整和震蕩，這個是要小心的。成長投資重要在動態(tài)估值，對動態(tài)估值一定要苛刻，靜態(tài)估值可以適當(dāng)?shù)姆潘蓸?biāo)準(zhǔn)。

02作為嘉實成長投資風(fēng)格總監(jiān)，投資方法論主要是什么？

姚志鵬：我們始終覺得投資需要敬畏市場，關(guān)于企業(yè)的基本面以及股價對于企業(yè)基本面反應(yīng)的影響因子很多，在判斷過程中很難做到100%勝利或者長期只看幾個因子就能跑贏市場，更多需要大量的辛勤工作才能實現(xiàn)勝率的提升。且不要把雞蛋都放在一個籃子里，要做適當(dāng)?shù)姆稚ⅲ驗槿魏螘r候?qū)ξ磥淼念A(yù)測終究只是預(yù)測，不是事實。

同時，我們認(rèn)為賺取超額回報，其一，要在未來理論上能賺大錢的行業(yè)里布局。就要買長周期、大級別的產(chǎn)業(yè)趨勢，歷史上全球最重要產(chǎn)業(yè)趨勢背后都站著全球歷史上的明星公司，擁有驚人的股價漲幅。其二，要找到產(chǎn)業(yè)趨勢中最好的公司、找到未來能夠打贏仗的公司。過去是不是龍頭不重要，重要是它未來成為龍頭，這個過程往往是企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)和價值增長最快的環(huán)節(jié)。

所以我們的方法論內(nèi)核就是在長期具有重大產(chǎn)業(yè)趨勢的行業(yè)，尤其是在景氣向上的階段，以合理價格去買入那些能夠打贏仗的公司。用合適的價格控制回撤，用長期的大趨勢和優(yōu)勢公司獲取超額的阿爾法，這是我們大的方法論。

03被稱為調(diào)研最勤奮的基金經(jīng)理之一，去上市公司調(diào)研主要看重哪些方面呢？

姚志鵬：去公司調(diào)研，既是驗證求證的過程，也是一個學(xué)習(xí)的過程，會有很多因子需要在調(diào)研過程中充分交流溝通以及驗證。一方面，公司調(diào)研是對之前案頭工作的驗證，不同上市公司調(diào)研驗證不一樣，比如制造類企業(yè)、科技類企業(yè)、消費類企業(yè)，有的側(cè)重于渠道的調(diào)研和驗證，有的側(cè)重于產(chǎn)品、有的側(cè)重于研發(fā)、有的側(cè)重于團(tuán)隊，但都是帶著問題去驗證求證。

另外，上市公司本身也是整個中國最優(yōu)秀的公司群體，跟著上市公司學(xué)習(xí)也是我們成長很重要的路徑。當(dāng)你與這些優(yōu)秀企業(yè)家交流，會加快你對于一個行業(yè)的理解。我們很幸運在成長過程中遇到一批中國最優(yōu)秀企業(yè)家，跟他們一起，我們學(xué)會了很多行業(yè)知識，也見證了他們成為全球這個領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，這是互相學(xué)習(xí)、互相成長的過程。

04為何能非常早就挖掘了新能源方向的機遇？投資團(tuán)隊突出優(yōu)勢是什么？

姚志鵬：我們早期挖掘新能源領(lǐng)域的機遇，一個是團(tuán)隊方面的優(yōu)勢，整個嘉實有一個龐大的研究團(tuán)隊，一方面研究各行各業(yè)分工非常細(xì)；另一方面層次感非常好，既有大數(shù)據(jù)研究，也有基于理論的研究，基于行業(yè)層面、公司層面研究，這樣是一個非常好的組合維度。而且嘉實的投資團(tuán)隊非常注重基本面的驅(qū)動，包括我們的成長投資團(tuán)隊也分成若干個重要的線索進(jìn)行投資和研究。

聚焦新能源來說，我們早期挖掘是因為經(jīng)過大量研究，在新能源有機會之前我們就意識到這個領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生戰(zhàn)略級別公司機會。我們首先在研究未來的時候，會先去找戰(zhàn)略級別的行業(yè)，包括新能源、人工智能等；其次，我們通過研究挖掘，找到能贏的公司。

新能源就是這么挖掘出來的。當(dāng)時我們判斷能源領(lǐng)域的顛覆一定是非常大級別的歷史機會；通過大量的比較研究，我們發(fā)現(xiàn)早期一些具有技術(shù)優(yōu)勢的單晶硅片公司、具有非常強的技術(shù)和市場能力的逆變器公司等等，其實事后證明這些都成為相關(guān)領(lǐng)域的明星公司。這都是大量的行業(yè)盡調(diào)和早期對產(chǎn)業(yè)層面的把握結(jié)合起來的成果。

05新能源板塊近期漲幅較大，未來其中細(xì)分行業(yè)是不是會分化？儲能概念表現(xiàn)不錯，能持續(xù)嗎？

姚志鵬：新能源板塊近期漲幅比較大，所以大家會關(guān)注會不會出現(xiàn)一些分化、會不會有泡沫。我們看來，這個行業(yè)有點像2014年太陽能，在市場關(guān)注碳中和和大的轉(zhuǎn)型背景下，給這個行業(yè)很多關(guān)注度，行業(yè)現(xiàn)在特征就是典型齊漲齊跌：很多資產(chǎn)都漲上來了，很多長期可能不見得有那么好的競爭力、那么大空間的企業(yè)在這個階段因短期業(yè)績不錯，也取得不錯的漲幅。我覺得后期分化幾乎是必然的。

這個時間點，我認(rèn)為第一是看行業(yè)景氣，整個大的新能源，無論是太陽能、新能源汽車還是各個子行業(yè)要跟著自身景氣度走，景氣度后面不行的行業(yè)可能會掉隊。

第二，要跟著競爭格局走。有的行業(yè)競爭格局可能長期就很難好或者長期就是周期行情，這些行業(yè)不值得在這個時間點去關(guān)注。更多要關(guān)注真正的成長股，比如一些電動化、電子化核心部件的核心供應(yīng)商，而不是過分追求所謂上游彈性跟下游造車的紅利，這些長期看存在很大的不確定性。

比如像儲能這種，大家知道是個概念，現(xiàn)在這個板塊挖掘還處于比較早期，相關(guān)行業(yè)的增速以及上市公司盈利仍然有不確定性，所以我覺得還需要一些時間去驗證、去觀察。

06嘉實遠(yuǎn)見先鋒產(chǎn)品重點投資的方向是什么？

姚志鵬：嘉實遠(yuǎn)見先鋒重點投資方向，是要投資在中期具有比較大空間的這些資產(chǎn)。從我們的構(gòu)想來看，我們認(rèn)為未來對整個經(jīng)濟(jì)社會最重要的方向會圍繞著能夠解決中國經(jīng)濟(jì)長期競爭力的行業(yè)，以及對中國經(jīng)濟(jì)供應(yīng)鏈安全比較重要的行業(yè)。

它們既會包括一些傳統(tǒng)的高增長，相對來說估值也不便宜，但是會有一些增速比較高的行業(yè)，包括像新能源汽車、計算機、電子這些行業(yè)；也會包括一些看上去優(yōu)點乏味的行業(yè)，像化工、機械等行業(yè)，它本身有著明顯的品種，圍繞這些行業(yè)進(jìn)行布局。它們的布局會根據(jù)市場的環(huán)境不同，不同資產(chǎn)的比重會有所調(diào)整。

（注：上述僅為基金經(jīng)理當(dāng)前看好方向，不代表基金未來長期必然投資方向。）

07與之前在管其他產(chǎn)品的區(qū)別是什么？

姚志鵬：首先，我們之前有一些主題類基金（如嘉實智能汽車、嘉實新能源新材料、嘉實環(huán)保低碳），區(qū)別在于主題類基金會有本身投資范圍的限制，所以主題類基金投資范圍限制會導(dǎo)致它的持倉結(jié)構(gòu)和全市場基金不同。

其次，和其他開放式全市場基金主要區(qū)別在于，開放式基金在日常管理過程中會面臨著申購、贖回的壓力，所以平時在管理時，尤其是次新基金我們往往會有一些流動性管理需求，所以在組合管理中會有一些配置性需求。但這種有持有期的設(shè)置產(chǎn)品，在一年維度里不太需要面對流動性的壓力，所以可以更多按照我們對一年內(nèi)未來股票市場的理解進(jìn)行行業(yè)的布局。

08一年持有期和開放式產(chǎn)品比有什么不同？

姚志鵬：一年持有期產(chǎn)品跟開放式基金，在日常管理上的區(qū)別就是流動性上。每天我們面臨同時的申購和贖回量都是巨大的，帶來很多不必要的交易。如果是一年持有期產(chǎn)品，可以較好的杜絕這種現(xiàn)象，有助于策略發(fā)揮。

另外一方面，對于開放式基金人性弱點下會有一些短期市場的擇時選擇，但是對于這種持有期產(chǎn)品來說，我們可能會更加的愿意忠于自己中期市場判斷，做立足于中期判斷的投資，瞄準(zhǔn)中長期勝率。

09對于嘉實遠(yuǎn)見先鋒一年持有基金，有什么期許？

姚志鵬：嘉實遠(yuǎn)見先鋒作為我們先鋒系列產(chǎn)品“產(chǎn)業(yè)先鋒、動力先鋒、時代先鋒、遠(yuǎn)見先鋒”產(chǎn)品之一，我們也是希望它真正有遠(yuǎn)見，能夠把未來生活中很重要方向投出來。

我經(jīng)常跟團(tuán)隊溝通中提到一點，做投資最重要不是買股票就天天想著明天會不會有人把它炒高賣給別人，就跟做企業(yè)一樣，天天想著當(dāng)期利潤怎么樣，第一目標(biāo)是這個大概率走不遠(yuǎn)。我們覺得投資本質(zhì)是金融的資源配置工具，能夠把資源配在最適合的地方，才是金融市場的價值。所以從我們做產(chǎn)品角度來說，我們也希望在產(chǎn)品投資過程中，把錢投到最應(yīng)該拿到錢的公司，通過這些資產(chǎn)的配置或者個股的選擇，最后實現(xiàn)資源優(yōu)化。而歷史也證明，如果這些企業(yè)成功了最終也能獲得非常好的回報，市場最終還是會獎勵這些選擇正確路線的人。

所以我們希望這個產(chǎn)品，未來里面能出現(xiàn)越來越多對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展更重要的一批我們稱之為“現(xiàn)象級企業(yè)”或者說“超級成長股”。這是我們對遠(yuǎn)見先鋒的一個期許，也很期待這個產(chǎn)品的成立和后續(xù)的運作。

原標(biāo)題：大咖看新能車、半導(dǎo)體、軍工、光伏后市，你想知道的都在這兒了！