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電池用PVDF存在明確供需缺口且短期無(wú)法緩解，原材料價(jià)格提升趨勢(shì)明確，且電池用產(chǎn)品的短缺大概率將向全行業(yè)、全產(chǎn)品口徑傳導(dǎo)，我們認(rèn)為PVDF全線產(chǎn)品價(jià)格提升的趨勢(shì)將至少維持至2022年。重點(diǎn)推薦具有R142b生產(chǎn)配額的國(guó)內(nèi)PVDF龍頭東岳集團(tuán)，建議關(guān)注具備PVDF、原材料R142b產(chǎn)能的永和股份、昊華科技、巨化股份、東陽(yáng)光、聯(lián)創(chuàng)股份、三美股份等。

鋰電池級(jí)PVDF需求快速提升，鋰電光伏需求增量明確。

PVDF性能優(yōu)越，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。憑借良好的耐化學(xué)腐蝕性、耐候性、抗紫外線、抗水解性、壓電性、熱電性、抗疲勞性和抗蠕變性，可廣泛用于耐候性涂料、鋰電正極粘接劑、鋰電隔膜涂料、光伏背板膜涂料、石油化工及輸油管線整體及襯里、線纜護(hù)套、水處理膜等。根據(jù)加工工藝和用途，PVDF可分為涂料、模壓、擠出、線纜等普通級(jí)，以及應(yīng)用于新能源領(lǐng)域的光伏薄膜級(jí)(要求較好的抗紫外線性能和耐候性)、電池級(jí)(要求較高的熔點(diǎn)、電化學(xué)性能和機(jī)械性能)。

鋰電光伏用PVDF需求高速增長(zhǎng)。目前，PVDF是使用最為廣泛的鋰電正極黏結(jié)劑(油溶性PVDF黏結(jié)劑占正極粘結(jié)劑用量的比例高達(dá)90%)和光伏背板氟膜原料(根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2019年占比54%左右)。伴隨新能源車和光伏市場(chǎng)的快速發(fā)展，PVDF需求正迅猛提升，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)PVDF總需求、鋰電用需求、光伏用需求分別為4.8、0.96、0.39萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)未來(lái)5年鋰電、光伏用PVDF需求CAGR將在40%以上，2021、2022、2025年可達(dá)2.5、3.4、7萬(wàn)噸以上。

PVDF供給端緊俏且增量有限，鋰電池級(jí)產(chǎn)品稀缺。

PVDF供應(yīng)端偏緊，且未來(lái)2年增量有限。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至目前國(guó)內(nèi)已建成PVDF產(chǎn)能約為7.1萬(wàn)噸，且總體產(chǎn)品質(zhì)地性能較海外供應(yīng)商仍有差距。從短期產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，除聯(lián)創(chuàng)股份0.8萬(wàn)噸擴(kuò)建外，行業(yè)無(wú)大規(guī)模擴(kuò)建計(jì)劃，而從長(zhǎng)期產(chǎn)能擴(kuò)張角度看，盡管部分龍頭企業(yè)規(guī)劃2021年開(kāi)始建設(shè)PVDF產(chǎn)能，但是考慮到建設(shè)周期，預(yù)計(jì)至少到2022年底，PVDF供應(yīng)端緊俏的趨勢(shì)仍難以緩解。

鋰電池PVDF高要求高壁壘，擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)、轉(zhuǎn)產(chǎn)難度大，供應(yīng)端存在明顯缺口。與普通級(jí)PVDF相比，電池級(jí)PVDF技術(shù)壁壘高，具體表現(xiàn)在高粘度、分子量分布窄、高純度、高柔韌性等，對(duì)于生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)參數(shù)提出了高要求，同時(shí)電池級(jí)PVDF需要較長(zhǎng)的認(rèn)證周期。對(duì)于已有普通級(jí)PVDF產(chǎn)能企業(yè)來(lái)說(shuō)，若無(wú)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，生產(chǎn)安全及產(chǎn)品質(zhì)量無(wú)法保障，轉(zhuǎn)產(chǎn)難度較大。我國(guó)PVDF產(chǎn)能主要為普通級(jí)，短時(shí)間內(nèi)無(wú)法轉(zhuǎn)換成鋰電池級(jí)PVDF。目前國(guó)內(nèi)PVDF產(chǎn)能中符合鋰電池黏接劑要求的牌號(hào)的產(chǎn)能非常有限，且主要由阿科瑪、索爾維等外資企業(yè)供應(yīng)。按照百川盈孚數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)電池用PVDF供應(yīng)量?jī)H為6000噸，相較當(dāng)前市場(chǎng)需求具有較大缺口，國(guó)內(nèi)企業(yè)僅東岳有3000噸產(chǎn)能可供應(yīng)三元正極體系。

供應(yīng)緊缺疊加原材料漲價(jià)，PVDF價(jià)格持續(xù)上漲，未來(lái)2年高景氣度可持續(xù)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司充分受益。

預(yù)計(jì)未來(lái)2年內(nèi)供應(yīng)緊缺狀態(tài)很難得到緩解，高景氣度可持續(xù)。近期供應(yīng)緊缺導(dǎo)致電池級(jí)PVDF價(jià)格大幅上漲，且在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)2年供應(yīng)瓶頸很難完全解除。由于動(dòng)力領(lǐng)域?qū)Π踩院头€(wěn)定性的要求極高，且在鋰電池中成本占比較低，電池領(lǐng)域?qū)τ赑VDF樹(shù)脂的價(jià)格容忍度較高，這造成了電池用PVDF樹(shù)脂價(jià)格遠(yuǎn)高于光伏、涂料、化工防腐件等領(lǐng)域的產(chǎn)品價(jià)格。在全產(chǎn)品供需緊張的情況下，鋰電池級(jí)產(chǎn)品的突出性的利潤(rùn)獲取能力將驅(qū)動(dòng)廠家更愿意將產(chǎn)能調(diào)節(jié)至鋰電池級(jí)PVDF以獲得更高利潤(rùn)，這也意味著電池用產(chǎn)品的短缺很可能在未來(lái)兩年內(nèi)進(jìn)一步向全應(yīng)用口徑擴(kuò)散，有望帶動(dòng)全系列產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。按照百川資訊的統(tǒng)計(jì)，近3個(gè)月，PVDF粉料、粉粒料價(jià)格已經(jīng)從7萬(wàn)元/噸上漲至14、17-22萬(wàn)元/噸的區(qū)間，電池用PVDF價(jià)格也從11萬(wàn)元/噸上漲至22-25萬(wàn)元/噸的區(qū)間。

原材料R142b產(chǎn)能受限、價(jià)格上漲，有望支撐PVDF價(jià)格高位運(yùn)行。另一方面，在《蒙特利爾協(xié)議》以及國(guó)內(nèi)制冷劑配額的框定下，PVDF原材料R142b作為二代制冷劑已開(kāi)始逐步退出，企業(yè)生產(chǎn)配額將持續(xù)下降，近3個(gè)月R142b價(jià)格已從2萬(wàn)元/噸上漲至接近10萬(wàn)元/噸。長(zhǎng)期看，伴隨PVDF的投產(chǎn)，R142b緊俏的供需格局料很難發(fā)生改變，有望支撐PVDF價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行。

看好具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和上游原料一體化產(chǎn)能的企業(yè)長(zhǎng)期受益。PVDF高景氣有望長(zhǎng)期持續(xù)，對(duì)于有相應(yīng)技術(shù)儲(chǔ)備(已有電池級(jí)產(chǎn)品)的廠家來(lái)說(shuō)，高技術(shù)壁壘帶來(lái)高利潤(rùn)，將驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)產(chǎn)/擴(kuò)產(chǎn)電池級(jí)PVDF，顯著增厚利潤(rùn)。另一方面，具備R142b生產(chǎn)配額的企業(yè)在成本控制端有相對(duì)更明顯的優(yōu)勢(shì)，可以避免終端產(chǎn)品漲價(jià)帶來(lái)的原材料價(jià)格過(guò)快增長(zhǎng)，能夠更大程度享受到終端產(chǎn)品提價(jià)帶來(lái)的高額利潤(rùn)。

原標(biāo)題：PVDF價(jià)格持續(xù)高漲 鋰電光伏需求增量明確