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1 行業(yè)現(xiàn)狀：全球份額快速提升、享受海外溢價紅利

現(xiàn)狀：2020年國產份額快速提升，陽光電源、華為雙龍頭地位穩(wěn)固

陽光電源、華為雙龍頭地位穩(wěn)固。2015年起陽光電源和華為一直穩(wěn)居逆變器行業(yè)龍頭，出貨量始終保持行業(yè)前二，據(jù)Wood Mackenzie統(tǒng)計，2020年兩大龍頭合計出貨約78GW，合計市占率42%左右。

國產逆變器份額快速提升。近年來我國主要逆變器企業(yè)出貨量占比穩(wěn)定在50%左右，自2018年起，隨著第二梯隊國內企業(yè)的迅速崛 起，國產逆變器份額快速提升，2020年，排名前六的國產企業(yè)出貨在全球的占比高達60%。


產品

組串式產品逐步占據(jù)主流。2018年組串式逆變器出貨量首次超過集中式逆變器，達到52GW。主要是分布式需求提升，及以華為為代 表的企業(yè)大力推廣組串式。

市場結構性變化：戶用光伏迎來爆發(fā)，光伏建筑結合打開新市場

中國戶用市場持續(xù)爆發(fā)：2020年新增戶用裝機10.1GW，占全部新增裝機占比21%，突破歷史新高。2021年在新一輪的補貼及能源局整 縣推動的政策刺激下，2021年有望在15-20GW之間，呈持續(xù)爆發(fā)之勢。

全球戶用市場穩(wěn)步提升：2019年全球分布式光伏裝機約37GW，戶用光伏增速更高，當年新增17.25GW，占分布式總裝機的46.15%， 為有史以來占比最高的一年，自2017年起全球戶用裝機占比已實現(xiàn)三連增。

2 核心優(yōu)勢：國產品牌成本、技術、產品力全面領先

光伏“大腦”，成本占比低而重要性極高

光伏逆變器是光伏系統(tǒng)的大腦。逆變器在光伏系統(tǒng)中成本占比僅8%-10%，但其承擔著整個系統(tǒng)的交直流轉換、功率控制、并離網(wǎng)切 換等重要功能。

對一般戶用光伏系統(tǒng)而言，1臺逆變器連接幾十片光伏組件，單塊組件故障僅影響所在串聯(lián)回路的發(fā)電功率，而逆變器故障則會導致 整體系統(tǒng)癱瘓，重要性不言而喻

厚積爆發(fā)、2020年國產品牌在海外認可度快速提升

2020年是國產品牌“厚積薄發(fā)”之年，疫情導致海外廠商供應能力不足，變相幫助國產品牌大幅提升海外認可度，2020年中國CR6全 球出貨占比60%，較2019年提升11pct。

相比海外品牌價格優(yōu)勢明顯，性價比更高

國產逆變器銷售價格明顯更低。2020年，國產品牌銷往海外的逆變器單價較低，集中式和戶用逆變器單價僅為0.25元/W和0.5元/W， 遠低于SMA、Solar Edge等海外企業(yè)0.57元/W和0.78元/W的售價。在此背景下，國產逆變器只要略微降價，便可搶占海外市場份額。

分布式市場C端屬性，打造渠道及品牌壁壘

分布式市場主要通過渠道銷售方式，又以系統(tǒng)集成商和安裝商為主。分銷渠道開拓周期長、黏性高、響應溢價也高。 分布式市場主要參與者包括EPC承包商、光伏發(fā)電系統(tǒng)集成商、安裝商和投資業(yè)主等，其中光伏發(fā)電系統(tǒng)集成商和EPC承包商占比明 顯，占比接近50%。

國產產品優(yōu)勢明顯

1）品類更全，功率更高

國產逆變器產品種類更為齊全。相較于各大海外逆變器廠商，國產逆變器在各功率段的產品種類更多。以國內的錦浪科技和固德威為 例，兩者的逆變器產品種類分別多達99和52種，而海外的SolarEdge和SMA盡管起步較早，卻只有39和20種逆變器。

國產逆變器的功率覆蓋范圍相對更廣。受益于多年的技術積累，國產逆變器廠商在產品功率的覆蓋上更勝一籌。德國老牌企業(yè)SMA的 組串式逆變器功率可覆蓋3KW-150KW，而國內逆變器新秀錦浪科技同類型產品的功率最高可達到320KW。

2）更輕、更靜、更靈活

國產逆變器品牌性能優(yōu)勢明顯。功率相近的情況下，國內廠商的逆變器MPPT數(shù)更多、工作溫度更廣，適用多種地面場景的同時方便 維護；另外，國產逆變器普遍具有體積薄、質量輕、噪音小、待機損耗低等特點，提高了用戶的使用感受；最后，國產逆變器保修年 限均長達10年，基本覆蓋逆變器的整個生命周期，很大程度上消除了用戶的售后顧慮。

3）產品迭代速度更快

國內逆變器產品研發(fā)速度快，產品迭代快，其主要趨勢為電流升級和容量升級。 以陽光電源為例，自2017年起，連續(xù)4年推出功率超2000kW的新品大容量逆變器。

3 前景展望：光儲雙輪驅動，有望量利齊升

光伏平價后穩(wěn)步增長，光儲一體化成為趨勢

“光伏+儲能”已成為多國光伏開發(fā)的標準配置。在搭配儲能以后，將為光伏帶來長期、可持續(xù)的發(fā)展動力，預計2025年全球光伏新增 裝機370GW，屆時儲能逆變器的新增需求約為74GW。

海外家庭儲能需求加速，“光+儲” 雙輪驅動

儲能逆變器解決了光伏不可調控的問題。儲能逆變器則是在光伏并網(wǎng)逆變器的基礎上疊加了儲能電站的功能，從而使日間產生的富余 電量得以存在蓄電池，夜間再通過電池釋放出來，解決了光伏發(fā)電不可調控的弊端。

儲能逆變器成為亮點。由于風光快速發(fā)展，儲能配套需求加速。其中，儲能使用的逆變器與光伏并網(wǎng)逆變器技術相似，儲能逆變器為 相關逆變器公司帶來增量業(yè)務。

中美引領儲能多場景應用快速增長

裝機預測：2020年全球電化學儲能新增4.73GW/9.72GWh，同比增長50%，預計2025年新增196GWh，十四五復合增長率約80% 。 海外表前調頻等輔助服務市場完善，家庭儲能已實現(xiàn)經(jīng)濟性。 中國近期儲能政策放開電網(wǎng)側儲能限制，各省電網(wǎng)投資沖動旺盛，新能源側儲能全面開花。

三重需求共振：光、儲雙輪驅動、更換需求不容小覷

光伏逆變器更換需求不容小覷。逆變器使用壽命受電力電子器件約束，一般使用壽命在十年左右便需更換。作為光伏發(fā)電的核心部件， 逆變器的性能與質量對于發(fā)電質量至關重要。一般來說，傳統(tǒng)組串式光伏逆變器使用壽命在十年左右，大型地面電站的壽命在20年左 右，這意味著逆變器需要在電站壽命一半時進行更換。 預計2025年全球新增逆變器需求將達到499GW，復合增速明顯高于光伏。

盈利展望：

從成本結構看降本空間仍可持續(xù)。逆變器的原材料分為兩類：電力電子器件、結構件，分別占比約60%、30%左右，均存在降本空間。 電力電子器件包括IGBT、電容、電感、傳感器等，隨著半導體技術持續(xù)進步仍有望持續(xù)降本。 結構件與單臺容量相關，隨著逆變器單臺容量變大，結構件的單W成本響應降低。

單臺功率持續(xù)提升、功率規(guī)模效應促進降本。得益于近年來國內逆變器廠商的技術積累，國產逆變器單臺功率在快速提升（固德威、錦浪平均單臺功率從 2019年的10KW左右提升至2020年的18KW左右），預計將攤薄原材料漲價帶來的影響。

海外市場仍有進一步提升潛力，溢價紅利仍在。

海外光伏市場仍有替代空間。國產逆變器企業(yè)出貨占比提升迅速，2020年華為、陽光、古瑞瓦特等6家主要企業(yè)的出貨量合計占到了 全球的60%。盡管傳統(tǒng)的逆變器海外廠商SMA等市場份額近幾年有所下滑，但出貨量依然呈現(xiàn)增長趨勢，這也說明國產逆變器在全 球光伏市場的市場份額還有一定的替代空間，且受益于顯著的高性價比，未來出口海外的逆變器銷售有望繼續(xù)保持高增速。

海外主要品牌仍在增長，側面印證國產替代仍有空間。根據(jù)Wood Mackenzie測算，2019年全球逆變器銷售額為85.86億美元，約合550 億人民幣。2019年海外三大逆變器廠商銷售收入合計約141億元，占比全球不到30%，且增速逐年放緩?？紤]到未來5年光伏裝機將帶 動逆變器市場強勢增長，中國逆變器企業(yè)仍有較大的市場空間。 

原標題：光伏逆變器行業(yè)研究與投資機會分析