近幾個月中新能源發(fā)電概念股反復(fù)走強(qiáng)，市場熱度居高不下。短期看，題材炒作對相關(guān)概念股有明顯支撐。中長期看，為了實現(xiàn)“碳中和”戰(zhàn)略，未來40年我國的能源、產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)和區(qū)域結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大調(diào)整，將為相關(guān)行業(yè)帶來明確的發(fā)展機(jī)遇。整體來看，光伏需求有望逐步復(fù)蘇，風(fēng)電板塊配置價值凸顯，建議投資者關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機(jī)會。
光伏潛在需求較高
2021年光伏潛在需求很高，供應(yīng)鏈本就滿足不了需求，只能通過漲價以及產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配來壓低潛在需求，使其與供應(yīng)能力匹配，產(chǎn)業(yè)鏈無論是單位盈利還是總利潤都處于擴(kuò)張階段。中泰證券分析師蘇晨指出，市場擔(dān)憂短期產(chǎn)業(yè)鏈開工率問題，這是正常的行業(yè)淡旺季現(xiàn)象，類似于2020年三季度，是一個極短期的行為，5月組件出口同增34.43％、1-6月國內(nèi)裝機(jī)同增28％打消短期需求擔(dān)憂，而硅料價格進(jìn)入緩行空間，預(yù)示上下游價格博弈近期或?qū)⒔Y(jié)束。我們認(rèn)為2021年仍是光伏需求大年，新增裝機(jī)或達(dá)170GW，同增約30％，產(chǎn)業(yè)鏈來看，硅料供需偏緊、EVA樹脂供需持續(xù)緊張、玻璃供需緩解、硅片價格因供給釋放節(jié)奏以及成本曲線支撐或好于預(yù)期、電池盈利處于底部區(qū)間，當(dāng)前行業(yè)2021年估值中位數(shù)約37倍，橫縱向?qū)Ρ刃詢r比高。
山西證券分析師平海慶指出，全國碳排放權(quán)交易在上海環(huán)境能源交易所正式啟動，按照每100度電約產(chǎn)生二氧化碳排放0.8噸，平均碳價40元人民幣測算，每度電可獲得4分的額外收益。碳排放權(quán)交易的實施將有效刺激發(fā)電企業(yè)的減排積極性，未來新能源項目有望通過CCER抵消配額來提高收益率，從而刺激新能源裝機(jī)需求。近期，國家能源局公布數(shù)據(jù)，截至2021年6月底，全國累計納入2021年國家財政補(bǔ)貼戶用光伏裝機(jī)約5.86GW，同增187％，戶用光伏補(bǔ)貼超預(yù)期疊加戶用光伏整縣開發(fā)的落地，全年新增戶用光伏裝機(jī)有望超16GW。
潛力股精選
隆基股份成長性凸顯
公司是光伏行業(yè)一體化全球龍頭企業(yè)，以高效率的單晶產(chǎn)品布局下游市場，長期市場空間廣闊。公司發(fā)展20年至今保持主業(yè)不變，以優(yōu)異業(yè)績穿越周期。第一上海證券指出，公司目前是全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的單晶光伏產(chǎn)品制造企業(yè)。公司歷史業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，2013-2020年，公司營業(yè)收入從23億元增長至546億元，年復(fù)合增速達(dá)到57.4％；公司凈利潤也從0.72億元增長至87億元，年復(fù)合增速高達(dá)98.2％，是少有的常年保持高增速的上市公司。總結(jié)公司過往成功，除來自龍頭公司共有的成本管控+研發(fā)實力外，更核心的競爭力，堅持“第一性原則”并高效執(zhí)行、量產(chǎn)踩點精準(zhǔn)并賺取技術(shù)進(jìn)步的利潤、極強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理能力。長期來看光伏作為高效清潔能源擁有廣闊發(fā)展空間，根據(jù)國際能源署預(yù)測，到2040年全球光伏累計裝機(jī)量預(yù)計達(dá)7200GW。公司憑借硅片環(huán)節(jié)的優(yōu)勢持續(xù)向下游擴(kuò)展，組件營收快速增長，同時布局BIPV市場，長期成長性將充分受益于行業(yè)發(fā)展。
邁為股份高效光伏設(shè)備龍頭
公司依托印刷、激光、真空三大技術(shù)，實施九宮格戰(zhàn)略，以光伏設(shè)備為依托，基于底層通用技術(shù)順勢布局半導(dǎo)體設(shè)備和OLED設(shè)備，打造平臺型設(shè)備公司。公司平臺戰(zhàn)略正式起航，未來有望隨著新型面板顯示、半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化等行業(yè)趨勢實現(xiàn)多業(yè)務(wù)增長接力。開源證券指出，公司通過自研PECVD、PVD等核心設(shè)備和收購江蘇啟威星補(bǔ)齊清洗制絨設(shè)備，目前具有HJT整線生產(chǎn)能力。該產(chǎn)線在量產(chǎn)HJT電池上導(dǎo)入銀包銅漿料，后續(xù)降本空間大，異質(zhì)結(jié)電池片已具備產(chǎn)業(yè)化條件，未來設(shè)備需求大。根據(jù)邁為股份最新公眾號披露，經(jīng)德國哈梅林太陽能研究所測試認(rèn)證，公司研制的異HJT電池片全面積光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)到了25.05％，公司設(shè)備性能卓越。在雙碳目標(biāo)推動光伏行業(yè)發(fā)展和電池片技術(shù)迭代紅利釋放的背景下，公司高效光伏設(shè)備業(yè)務(wù)迎來黃金發(fā)展期，未來有望保持高速增長。公司依托真空、激光、印刷三大技術(shù)，打造九宮格業(yè)務(wù)布局，目前已初步完成光伏設(shè)備平臺建設(shè)，未來半導(dǎo)體設(shè)備、OLED設(shè)備業(yè)務(wù)有望成為新增長引擎。
通威股份龍頭地位穩(wěn)固
公司2020年末硅料產(chǎn)能約8萬噸，未來將持續(xù)提升。公司公告稱將募集120億可轉(zhuǎn)債用具建設(shè)10萬噸硅料和15GW硅片項目，隨著新項目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計2021年公司電池產(chǎn)能將超過55GW，2022年公司硅料產(chǎn)能將達(dá)到23萬噸。在業(yè)績說明會中，公司披露還將進(jìn)行新項目建設(shè)，預(yù)計2022年末硅料產(chǎn)能將進(jìn)一步提升至29-30萬噸，或提前達(dá)成此前2023年末產(chǎn)能至22-29萬噸的目標(biāo)?？梢钥吹?，一季度公司業(yè)績雖然翻番增長，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為一季度業(yè)績或未能完全反映硅料漲價帶來的業(yè)績增幅。公司硅料成本降低至3.87萬元/噸、新增產(chǎn)能3.63萬元/噸，也將推動業(yè)績增長。此外，目前PERC技術(shù)已進(jìn)入成熟期，公司在異質(zhì)結(jié)技術(shù)上深耕多年，擁有豐富技術(shù)儲備，一代產(chǎn)線持續(xù)推動轉(zhuǎn)換效率提升至25.18％。預(yù)計1GW二代產(chǎn)線將于2021年6-7月投產(chǎn)，將促進(jìn)成本控制、提高綜合性價比，從而明確進(jìn)步方向并促進(jìn)實用化。
晶盛機(jī)電業(yè)績高增有保障
公司客戶覆蓋中環(huán)、有研、神工、中晶等業(yè)內(nèi)知名公司，隨著硅片端擴(kuò)產(chǎn)與國產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)潛力巨大。據(jù)SUMCO預(yù)計8英寸與12英寸硅片都將進(jìn)入供不應(yīng)求局面。在當(dāng)前硅片供需失衡面臨短缺與漲價的背景下，我們認(rèn)為國內(nèi)半導(dǎo)體硅片企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)或?qū)⒓铀佟C券指出，硅片行業(yè)進(jìn)入技術(shù)平穩(wěn)期，具備大規(guī)模投資基礎(chǔ)，同時“硅片新勢力”切入賽道取得良好業(yè)績表現(xiàn)，或吸引組件端等其他企業(yè)陸續(xù)加入硅片端。根據(jù)我們不完全統(tǒng)計，2021至2023年國內(nèi)光伏硅片行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模在360GW以上，公司潛在客戶擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模288GW，對應(yīng)晶體加工及生長設(shè)備潛在訂單規(guī)模約336億元。公司光伏單晶爐國內(nèi)市占率第一，作為長晶設(shè)備龍頭持續(xù)受益行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，2020年光伏行業(yè)取得訂單超過60億元，僅2021年一季度公司新簽訂單超過50億元，超過公司2020年全年收入。截至2021年一季度末，公司在手光伏行業(yè)訂單98.9億元，充分保障未來業(yè)績高增長。
福萊特盈利能力走高
公司一季度實現(xiàn)量利齊升，雙玻占比不斷提升。一季度公司實現(xiàn)毛利率58.24％，同比增長18.36％，盈利能力維持高位。一季度公司毛利率維持較高水平的主要原因是光伏玻璃均價仍維持較高水平。毛利率較高的雙玻出貨占比大約為30％左右，預(yù)計2021年全年雙玻出貨占比仍將有所增長。西部證券指出，公司與多家光伏組件一線企業(yè)簽訂光伏玻璃長單，保障公司光伏玻璃出貨的穩(wěn)定增長。且公司所簽訂單主要為大尺寸光伏玻璃，大尺寸玻璃相比較小尺寸存在一定溢價，公司未來盈利能力將得到一定保障。隨著2021年初越南和安徽鳳陽兩條生產(chǎn)線點火，公司日熔量將達(dá)到8600噸/日。預(yù)計2021-2022年光玻產(chǎn)能將達(dá)到12200、18200噸/日，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。雖然2021-2022年光玻行業(yè)新增產(chǎn)能較多，玻璃供不應(yīng)求局面將逐步改善，但由于玻璃老線無法做大尺寸玻璃，大尺寸玻璃仍將處于供給偏緊態(tài)勢。公司新增產(chǎn)能均能生產(chǎn)大尺寸玻璃，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。
中信博銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
公司是光伏支架系統(tǒng)解決方案提供商，主要產(chǎn)品為光伏跟蹤支架及固定支架。受益于跟蹤支架可靠性提升，造價成本降低，光伏平價上網(wǎng)趨勢倒逼投資者更重視發(fā)電效率、雙面組件推廣應(yīng)用等因素，跟蹤支架在光伏支架中的比重將不斷提升，對固定支架形成部分替代。中銀國際證券指出，公司通過聚焦高端產(chǎn)品，跟蹤支架快速迭代，產(chǎn)品質(zhì)量已能比肩海外龍頭，而單價低于海外競爭對手。公司2017-2020年海外收入分別為4.31億元、6.78億元、12.05億元、12.62億元，海外收入占比分別為27.28％、32.71％、52.81％、40.34％。從盈利能力上看，海外市場毛利率相較于國內(nèi)市場高出9-10個百分點，銷售結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有利于公司業(yè)績持續(xù)增長。公司產(chǎn)能在持續(xù)擴(kuò)張，在完成常州生產(chǎn)基地四期建設(shè)后，公司已擁有約6.4GW光伏支架產(chǎn)能。公司IPO募投項目安徽2.8GW產(chǎn)能預(yù)計于2021-2022年逐步投產(chǎn)，有望進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能至9.2GW，為支架產(chǎn)品銷量增長提供支撐。
晶澳科技長期邏輯不變
公司低價訂單在一季度已經(jīng)集中出清，提前甩掉了包袱。年內(nèi)公司預(yù)計出貨30GW，后續(xù)新建產(chǎn)能非硅成本預(yù)計可降低6分/W，疊加玻璃、硅料等原材料成本壓力減輕，公司即將迎來量利齊升的新局面。興業(yè)證券指出，去年公共衛(wèi)生事件以來組件環(huán)節(jié)集中度快速提升，行業(yè)格局優(yōu)化，TOP5組件企業(yè)市占率從2019年的35.9％提升至2020年的43％，一線組件企業(yè)開始具備品牌溢價，今年以來的幾次央企招標(biāo)中一線組件企業(yè)與二線組件企業(yè)中標(biāo)價格明顯拉開差距，行業(yè)馬太效應(yīng)顯現(xiàn)。長期來看，碳中和目標(biāo)下光伏是最具潛力的新能源形式之一，2050年發(fā)電量占比有望提升至40％。當(dāng)前碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)已經(jīng)確定，2025年非化石能源占比提升至25％的確定性較高，對應(yīng)十四五期間光伏新增裝機(jī)規(guī)模在76-86GW區(qū)間內(nèi)，“十五五”期間在110-128GW區(qū)間內(nèi)，長期邏輯無虞。公司是被低估的一體化組件龍頭，當(dāng)前短期、中期、長期邏輯均已順暢，短期利潤修復(fù)，中期格局優(yōu)化，長期碳中和定調(diào)。
風(fēng)電景氣周期提升
風(fēng)電方面，考慮到海風(fēng)、陸上第二波搶裝、大基地項目以及平價周期開啟，2021年需求或達(dá)50GW以上。有行業(yè)人士指出，目前2021年公開中標(biāo)和招標(biāo)項目規(guī)模達(dá)29.82GW，1-6月風(fēng)電新增10.84GW，同增72％，也證明這個判斷。近期大宗價格拐頭向下也打消市場關(guān)于成本的擔(dān)憂，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中整機(jī)環(huán)節(jié)彈性大、零部件環(huán)節(jié)業(yè)績確定性相對較高，此外本輪風(fēng)電景氣周期出現(xiàn)明顯大型化的趨勢，對產(chǎn)業(yè)鏈影響深遠(yuǎn)，值得關(guān)注，當(dāng)前行業(yè)2021年估值中位數(shù)12倍，性價比較高。
綜合多家券商觀點，新能源發(fā)電行業(yè)經(jīng)過前期走強(qiáng)，板塊內(nèi)部走勢或出現(xiàn)分化，強(qiáng)者或恒強(qiáng)，建議投資者繼續(xù)關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域龍頭。光伏產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注隆基股份、邁為股份、通威股份、晶盛機(jī)電、福萊特、中信博、固德威、陽光電源、晶澳科技；風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注金風(fēng)科技、明陽智能、運(yùn)達(dá)股份、天順風(fēng)能、大金重工等。
潛力股精選
金風(fēng)科技國內(nèi)市場份額第一
公司是國內(nèi)最早進(jìn)入風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造領(lǐng)域的企業(yè)之一，2020年公司國內(nèi)新增裝機(jī)容量達(dá)12.33GW，國內(nèi)市場份額21％，連續(xù)十年排名全國第一；全球新增裝機(jī)容量13.06GW，全球市場份額13.51％，全球排名第二位，在行業(yè)內(nèi)多年保持領(lǐng)先地位。截至2021年3月底，公司在手外部訂單共計14.5GW，其中外部待執(zhí)行訂單總量為11.14GW，公司在手訂單充足，保障未來風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)增長。東莞證券指出，2020年中國風(fēng)電新增吊裝容量高達(dá)57.8GW，在2019年基礎(chǔ)上翻倍增長，為歷史最高水平。其中，陸上風(fēng)電新增53.8GW，同比增長105％。海上風(fēng)電新增4GW，同比增長47％。國家能源局下發(fā)《關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》指出，2030年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到25％左右，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)量達(dá)到12億千瓦以上等目標(biāo)，公司未來有望受益于風(fēng)電行業(yè)較高景氣度。
明陽智能成長路線清晰
公司零部件價格已與上游企業(yè)提前鎖定，價格較去年下降15％，不受近期鋼材價格上漲影響；公司積極推進(jìn)機(jī)組大型化，功率提升超過成本增加，單位成本顯著下降。公司2GW云南訂單，機(jī)型為6.25MW陸地機(jī)型，在新簽價格下降30％情況下，測算毛利率反而略有提升，體現(xiàn)強(qiáng)大降本能力，平價時代盈利能力依舊強(qiáng)勁。國泰君安證券指出，公司之前公告擬30億元投建年產(chǎn)5GW光伏高效電池和組件項目，技術(shù)路線為異質(zhì)結(jié)。預(yù)計項目建設(shè)周期5年，分三期進(jìn)行：2021、2022年各完成1GW電池+1GW組件項目，2025年前完成三期3GW電池+3GW組件建設(shè)。訂單需求方面，公司目前積極推進(jìn)風(fēng)光一體化項目建設(shè)，且原客戶風(fēng)、光重合度較高，銷售渠道通暢。預(yù)計公司光伏產(chǎn)品將先進(jìn)行自產(chǎn)自銷，后續(xù)借助原有客戶資源開展產(chǎn)品推廣。公司在光伏領(lǐng)域已籌備多時，此次布局HJT電池組件產(chǎn)能，突顯公司對前瞻技術(shù)的理解與把握，同時進(jìn)一步推進(jìn)公司“風(fēng)光互補(bǔ)”戰(zhàn)略，執(zhí)行能力強(qiáng)大，成長路線清晰。
運(yùn)達(dá)股份受益風(fēng)機(jī)大型化
公司2021年3MW及以上機(jī)型將會成為主力機(jī)型，隨著風(fēng)機(jī)大型化，4MW及以上機(jī)型的占比會持續(xù)提升。公司2020年實現(xiàn)對外銷售容量3628.3MW，同比上升137.25％；2.5MW機(jī)型的風(fēng)機(jī)銷售數(shù)量達(dá)到779臺，銷售容量同比增加231.49％；3.0MW機(jī)型的風(fēng)機(jī)數(shù)量達(dá)到325臺，銷售容量同比增加1254.17％；3MW 以上機(jī)型的風(fēng)機(jī)銷售72臺?？蛻舴矫?，公司與中廣核新能源、三峽新能源、國瑞新能源、首欣能源等國有和民營客戶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。天風(fēng)證券指出，公司控股的昔陽皋落10萬千瓦和張北二臺10萬千瓦項目，均于12月底前并網(wǎng)發(fā)電，禹城一期項目也順利開工。截至2020年，公司控股的并網(wǎng)風(fēng)電場項目容量達(dá)到20萬千瓦，參股的并網(wǎng)風(fēng)電場項目容量超過50萬千瓦。2020年公司成立了智慧服務(wù)中心，提供基于數(shù)據(jù)驅(qū)動的風(fēng)電機(jī)組故障預(yù)警與健康評估、智能故障診斷、全生命周期運(yùn)維、機(jī)組提效優(yōu)化等一站式服務(wù)解決方案，并開發(fā)了基于智能的能源物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智慧服務(wù)平臺線上服務(wù)。
原標(biāo)題：新能源反復(fù)走強(qiáng) 細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈龍頭爆發(fā)在即
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