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雙良節(jié)能精要：
①公司主要業(yè)務(wù)分為節(jié)能節(jié)水系統(tǒng)以及新能源光伏業(yè)務(wù)，兩者均在“碳中和”大背景下有較大發(fā)展空間，首次覆蓋公司，預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.73/6.53/11.79億，給予合理估值174.33-190.19億；

②公司在節(jié)能節(jié)水系統(tǒng)如溴冷機(jī)、換熱器、空冷器多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域市占率第一，相關(guān)訂單需求旺盛；

③公司生產(chǎn)的多晶硅還原爐是光伏多晶硅行業(yè)核心設(shè)備之一，2021年后硅料擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃遠(yuǎn)超現(xiàn)有產(chǎn)能，而大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)最直接利好設(shè)備龍頭；

④公司積極切入光伏硅片行業(yè)，于6月30日首根大尺寸單晶硅棒成功出爐，海通證券佘煒超預(yù)計(jì)公司2022-2023年硅片收入為25.42/51.34億，進(jìn)入快速發(fā)展階段；

⑤風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期，硅料擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，硅片進(jìn)展不及預(yù)期。

鋰電、光伏、半導(dǎo)體為目前市場(chǎng)最為確定的三大賽道，憑借強(qiáng)勁的基本面支撐被投資者追捧。

光伏領(lǐng)域的硅片賽道之中，隆基股份最先被投資者認(rèn)可，目前上機(jī)數(shù)控也在重估過(guò)程中，今日覆蓋了一家150億左右的硅片行業(yè)新軍雙良節(jié)能，公司目前已經(jīng)拉出首根硅棒、簽署戰(zhàn)略合作，硅片業(yè)務(wù)不斷突破，還有還原爐等光伏設(shè)備看點(diǎn)，佘煒超首次覆蓋公司并給予174.33-190.19億合理估值，對(duì)應(yīng)10.71-11.69元/股。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益“碳達(dá)峰、碳中和”大背景

雙良節(jié)能目前有兩大塊業(yè)務(wù)，包括節(jié)能節(jié)水系統(tǒng)和新能源系統(tǒng)。

節(jié)能節(jié)水系統(tǒng)，目前公司已成為多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域市占率第一。其中：

溴冷機(jī)：公司擁有近40年研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品超過(guò)30000臺(tái)，典型項(xiàng)目包括青島膠東國(guó)際機(jī)場(chǎng)、北京奧林匹克體育中心、盛虹煉化項(xiàng)目、貴州茅臺(tái)冷卻水循環(huán)利用項(xiàng)目等。

光伏多晶硅大擴(kuò)產(chǎn)時(shí)代，公司不單有核心設(shè)備，還切入硅片制造領(lǐng)域


換熱器：我公司在空分市場(chǎng)市占率第一，除了石油、化工外，拓展了多晶硅、半導(dǎo)體等其他市場(chǎng)新領(lǐng)域。

空冷器：公司在電力、煤化工等領(lǐng)域市占率第一。

此外，公司的節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)訂單需求旺盛，直接受益“碳達(dá)峰、碳中和”，雙碳政策對(duì)節(jié)能節(jié)水提出更高的要求，長(zhǎng)期看公司節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)訂單有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。

光伏業(yè)務(wù)板塊打開(kāi)公司成長(zhǎng)區(qū)間

光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括：高純多晶硅、硅片、光伏電池、光伏組件、光伏發(fā)電系統(tǒng)等環(huán)節(jié)。

多晶硅處于光伏行業(yè)上游，其中多晶硅生產(chǎn)中需要用到改良西門子法，而還原是其中一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

雙良節(jié)能生產(chǎn)的多晶硅還原爐是其中核心設(shè)備之一，硅料價(jià)格去年開(kāi)始價(jià)格大漲，2021年后硅料擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃遠(yuǎn)超現(xiàn)有產(chǎn)能，總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到141.5萬(wàn)噸，而大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)最直接利好設(shè)備龍頭。


而硅片業(yè)務(wù)方面，由于單晶爐、熱場(chǎng)材料等硅片相關(guān)技術(shù)不斷進(jìn)步、新投產(chǎn)能成本低，為新玩家提供“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，雙良節(jié)能進(jìn)行了多個(gè)前期項(xiàng)目準(zhǔn)備，擬投資一期、二期計(jì)劃共建設(shè)40GW拉晶、40GW切片項(xiàng)目，一期投資為70億元，2022年10月15日完成全部施工。


公司于6月30日首根大尺寸單晶硅棒成功出爐，標(biāo)志著雙良硅材料大尺寸硅片試產(chǎn)成功。預(yù)計(jì)公司2022-2023年硅片收入為25.42、51.34億。

6月30日，雙良節(jié)能與中信泰富下屬公司新力能源、愛(ài)康科技達(dá)成光伏產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略合作協(xié)議，三方將充分發(fā)揮各自在光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和地域優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，協(xié)同發(fā)展。

預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.73/6.53/11.79億，采用分部估值法，預(yù)計(jì)2022年公司傳統(tǒng)主業(yè)/硅片業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)分別為2.81/3.72億元，對(duì)比可比公司估值，給予傳統(tǒng)主業(yè)2022年25-28倍PE、硅片業(yè)務(wù)28-30倍PE，市值的合理價(jià)值區(qū)間為174.33-190.19億。 

原標(biāo)題：光伏多晶硅大擴(kuò)產(chǎn)時(shí)代，公司不單有核心設(shè)備，還切入硅片制造領(lǐng)域