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盡管SPI已經鋪開“戰(zhàn)線”，但眾所周知，光伏電站的商業(yè)模式很難產生差異化，這意味著，未來可能會有越來越多的競爭者進入，加上目前對政府補貼的依賴程度很高，規(guī)模越大意味著企業(yè)在業(yè)界的話語權也越強。

因此，恒大做此收購，也并不奇怪。由于光伏產業(yè)前期需要巨額資金投入，鑒于地產行業(yè)本身的高負債特征，如果把光伏業(yè)務放在恒大地產的上市公司資產里面，會導致負債率進一步提高，將對地產業(yè)務融資帶來負面影響，而收購一個“殼公司”，實現(xiàn)獨立營運并尋找融資機會，必然是一個更好的選擇。

此外，資本市場對于新能源的估值遠高于房地產，獨立營運有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權融資打好基礎。

不難看出，把光伏業(yè)務放到新的殼公司里面，許家印或是想做一次備受矚目的資本運作。一方面，由于恒大的光伏產業(yè)剛起步，并不存在資產注入情況，因此新買的殼公司也不存在融資障礙；另一方面，資本市場對于新能源的估值遠高于房地產，獨立營運有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權融資打好基礎。

賭政策

這些年，盤點全球上馬的大型光伏項目，無一例外地依靠的都是扶持政策。恒大以大手筆跨界邁進光伏產業(yè)，或許也是在賭國內政策支持力度繼續(xù)加大。

有恒大內部人士對筆者說，這輪光伏面臨的市場形勢與之前有所不同，幾年前，企業(yè)大多靠輸出歐美來解決訂單問題，現(xiàn)在更看重國內的政策走向。在光伏發(fā)電成本的持續(xù)下降等利好消息下，光伏電站自去年起就開始受到資本追捧。近期，包括山東、上海、浙江、江蘇、江西、河南和安徽在內的多個省市均出臺了利好光伏產業(yè)政策，鼓勵推動分布式光伏發(fā)電產業(yè)發(fā)展?？梢哉f，巨大的產業(yè)空間是恒大此番下注的重要原因。