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EVA 新產(chǎn)能—建設(shè)期和調(diào)試期較長。1)設(shè)備和技術(shù)均來自海外，建設(shè)期是第一道門檻。由于EVA 粒子產(chǎn)線的設(shè)備大部分來自海外，比如很多設(shè)備包括壓縮機、高壓管都是必須定制的，因此設(shè)備的產(chǎn)能受限，目前交期大致在18-24 個月；此外，目前EVA 粒子生產(chǎn)技術(shù)基本來自巴塞爾、?？松梨诘群Ｍ馄髽I(yè)，項目開車需要海外企業(yè)指派技術(shù)人員協(xié)助。綜上，項目從開工到開車至少需要36 個月。2)工藝調(diào)試是第二道門檻。VA 含量越高，反應(yīng)裝置的壓力越大，溫度也比較高，產(chǎn)品是越來越粘的，如果操之過急，極易產(chǎn)生安全事故，所以必須慢慢調(diào)試，從生產(chǎn)出EVA 產(chǎn)品到可以穩(wěn)定的產(chǎn)出光伏級EVA 粒子至少還需要1 年以上的時間；因此新增產(chǎn)能光伏級EVA 產(chǎn)品的釋放速度比較緩慢。

EVA 存量產(chǎn)能—光伏級EVA 生產(chǎn)比例受限。目前存量EVA 粒子產(chǎn)能主要分為巴塞爾管式、?？松梨诟揭约鞍腿麪柛饺N技術(shù)路線。巴塞爾管式主要以斯?fàn)柊?0 萬噸、揚子巴斯夫20 萬噸為代表，其光伏料生產(chǎn)比例最高，大致可以達到8-9 成；?？松梨诟街饕月?lián)泓新科、韓華道達爾等國產(chǎn)和海外企業(yè)為代表，是目前行業(yè)的主流技術(shù)，其光伏料生產(chǎn)比例最高約6 成；巴塞爾釜式基本無法生產(chǎn)光伏級EVA。由于?？松梨谥饾u取消了技術(shù)授權(quán)，新的產(chǎn)能基本采用巴塞爾管式技術(shù)，但這又進一步加劇了巴塞爾管式設(shè)備的供需緊張。

EVA 需求：膠膜單平克重增長，為EVA 粒子帶來需求端α。近年來隨著N 型電池技術(shù)的發(fā)展以及降低單W 硅耗方面的訴求，硅片厚度趨于薄片化；薄片化會帶來組件封裝環(huán)節(jié)碎片率的增加，因此需要更高單平克重的膠膜去更好的保護電池片。近年來隨著硅片薄片化加速，膠膜單平克重持續(xù)提升。膠膜的主要構(gòu)成是EVA 粒子+添加劑，其中添加劑在整個克重中的占比非常小(不到10%)，因此膠膜單平克重的提升實際上就是增加了EVA 粒子的需求，為EVA 粒子帶來了需求端的α。

核心結(jié)論一：2021Q4 光伏EVA 粒子進入緊缺階段，2022 年光伏EVA粒子的供需緊張不會緩解。2021 年下半年，尤其是Q4 光伏行業(yè)會迎來裝機大幅提升，根據(jù)IHS 的測算全球潛在需求有望達到60GW 左右，而當(dāng)前EVA 供給最多支撐單季度42GW 左右的裝機水平(單季度24萬噸EVA 粒子供應(yīng)、單W4.8g 耗量、1.2 容配比)，因此我們預(yù)計2021Q4EVA 粒子將進入緊缺階段。在明年全球光伏裝機200GW 的預(yù)期下，EVA 粒子的供需缺口將至少達到2GW 以上，供需緊張的基本情況不會得到太大的緩解，產(chǎn)品價格預(yù)計維持高位，甚至可能因需求超預(yù)期而進一步上移。重點推薦聯(lián)泓新科、東方盛虹。

核心結(jié)論二：粒子-膠膜供需缺口大于粒子-裝機供需缺口，膠膜龍頭保供優(yōu)勢凸顯。從各膠膜企業(yè)的擴產(chǎn)規(guī)劃看，各梯隊今明兩年擴產(chǎn)規(guī)模整體上均較大。由于產(chǎn)能的大幅擴張，經(jīng)測算光伏EVA 粒子-膠膜的供需缺口將遠大于光伏EVA 粒子-裝機的供需缺口；福斯特、海優(yōu)等膠膜龍頭由于供應(yīng)商范圍更廣泛且采購量較大等原因，保供能力將成為今明兩年核心競爭力，并會持續(xù)強化。

核心結(jié)論三：龍頭定價錨定毛利率，膠膜單平盈利將受益于EVA 粒子漲價，龍頭迎來量利齊升?；贓VA 粒子可能進入緊缺周期且龍頭可以通過競爭優(yōu)勢解決原材料供給問題的核心假設(shè)，以及膠膜產(chǎn)品在終端組件成本占比較低(目前為7%左右)，我們判斷龍頭通過錨定毛利率對產(chǎn)品進行定價是概率比較大的，這樣的定價測算在原材料成本上升時會帶來膠膜企業(yè)單平盈利的持續(xù)提升，膠膜龍頭有望在粒子價格上行期迎來量利齊升，重點推薦福斯特、海優(yōu)新材，建議重點關(guān)注賽伍技術(shù)

風(fēng)險提示：光伏裝機需求不及預(yù)期；光伏EVA 粒子產(chǎn)量釋放進度超預(yù)期。

原標(biāo)題：光伏行業(yè)：從供需平衡表 論光伏EVA產(chǎn)業(yè)鏈投資機會