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報告摘要：

補貼助推，國內(nèi)戶用光伏開啟高速增長。戶用領(lǐng)域是海外光伏裝機的重要組成部分，而國內(nèi)光伏裝機長期以來以集中電站為主，近兩年戶用光伏才迎來爆發(fā)式增長，2019/20 年國內(nèi)新增裝機4.2/10.1GW。我們認為針對性的補貼政策是國內(nèi)戶用光伏起步的重要原因，最近能源局下發(fā)的《關(guān)于2021 年風電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項的通知》中明確2021年戶用光伏國家財政補貼預(yù)算額度為5 億元，超出此前預(yù)期。

國內(nèi)戶用光伏已具備大規(guī)模發(fā)展的條件。與海外發(fā)達地區(qū)自發(fā)自用的模式不同，國內(nèi)居民安裝戶用光伏的主要動機為獲取投資收益，而隨著成本的持續(xù)下降，近年來戶用光伏的經(jīng)濟性正逐漸顯現(xiàn)。以國內(nèi)戶用光伏裝機規(guī)模最大的山東為例，經(jīng)我們測算無補貼情況下戶用光伏的收益率接近10%，國內(nèi)其他地區(qū)的收益率也大多在7%以上。此外，目前國內(nèi)電網(wǎng)對戶用光伏的消納能力也優(yōu)于海外發(fā)達地區(qū)，預(yù)計中短期內(nèi)戶用光伏可由電網(wǎng)企業(yè)保障并網(wǎng)消納。最后，近年來貸款、租賃等金融模式的引入也有效降低了戶用光伏的安裝門檻。

國內(nèi)戶用光伏潛在裝機空間巨大。我國農(nóng)村居民戶數(shù)超過2 億戶，絕大多數(shù)都具備安裝戶用光伏的基本條件，而2020 年底國內(nèi)戶用光伏的累計安裝量僅為150 萬戶，滲透率不足1%。若參照海外成熟戶用光伏市場10%以上的滲透率，則國內(nèi)戶用光伏的潛在裝機空間超過十倍。

戶用光伏市場的商業(yè)模式與電站市場存在較大差異。戶用光伏的終端客戶為小而分散的居民家庭，一般通過當?shù)鼗慕?jīng)銷商/安裝商實現(xiàn)產(chǎn)品銷售。因此我們認為戶用光伏與集中電站是兩個相對分立的市場，戶用市場的核心競爭要素在于渠道與產(chǎn)品的精耕細作。

投資建議：國內(nèi)戶用光伏市場方興未艾，潛在增長空間巨大，建議關(guān)注業(yè)績高速增長的小功率戶用逆變器領(lǐng)先廠商錦浪科技、固德威。

原標題：電氣設(shè)備行業(yè)：補貼助推發(fā)展 國內(nèi)戶用光伏方興未艾