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一、光伏逆變器：

逆變器源于“出口加速+存量更替+儲(chǔ)能增量”邏輯，需求比行業(yè)快，有3點(diǎn)變化：

1、海外需求有復(fù)蘇：

（1）、此前，國外疫情，裝機(jī)出貨下降，現(xiàn)在需求有復(fù)蘇。

（2）、一季度逆變器出口10億元，同比增70%。

（3）、一季度電池出口56億美元，同比增38%。

2、國內(nèi)裝機(jī)：戶用市場補(bǔ)貼今年預(yù)計(jì)3億元，對應(yīng)規(guī)模10GW。所以估計(jì)戶用裝機(jī)15-20GW。

3、儲(chǔ)能需求增加：1）歐洲，2020年裝機(jī)1.8GWh，同比增55%；2）美國，2020年裝機(jī)3.5GWh，同比增210%；3）中國，以發(fā)布年報(bào)的錦浪和固德威為例，2021年1季度錦浪儲(chǔ)能逆變器收入0.36億元，與去年全年相當(dāng)；2020年固德威儲(chǔ)能逆變器收入1.6億元，同比增50%，2021年預(yù)計(jì)翻倍。

4、因此機(jī)構(gòu)重點(diǎn)看好逆變器環(huán)節(jié)，關(guān)注龍頭陽光電源、錦浪科技、固德威，預(yù)計(jì)2021年利潤27.3、5.7、4.6億元，對應(yīng)PE分別為42、41、42倍。

二、逆變器與組件出口跟蹤

21年4月組件出口金額同增23.4%逆變器出口金額同增51%。

逆變器出口:2021年1-4月逆變器出口金額13.69億美元，同增64.2%;單4月逆變器出口金額3.72億美元，同增50%，環(huán)比增長21%。

組件出口:2021年1-4月組件出口金額68.673億美元，同增36.65%:單4月組件出口金額18.173億美元同增23.4%，環(huán)比降低7.6%。

出口數(shù)據(jù)同比均大增，印證海外需求向好，逆變器出口增速顯著快于組件，國內(nèi)龍頭加速出海邏輯持續(xù)驗(yàn)證。

看好逆變器環(huán)節(jié)龍頭陽光電源、錦浪科技、固德威，在出口替代的大趨勢下將繼續(xù)提升份額，且在光伏環(huán)節(jié)中受硅料暴漲影響最小當(dāng)前時(shí)點(diǎn)陽光、錦浪、固德威三家公司市值分別對應(yīng)21年估值為44倍、54倍、51倍，22年32倍、35倍、32倍，高景氣高增長，繼續(xù)看好。

春節(jié)后硅料暴漲組件成本上升產(chǎn)業(yè)鏈博在明顯，組件廠3、4月普遍減產(chǎn)30%，玻璃大降緩解成本壓力，5月排產(chǎn)邊際改善，下半年旺季，全球全年預(yù)測160-180GW，同增30%，未來5-10年年均增長20%，組件環(huán)節(jié)看好龍頭隆基與天合。

今年不像去年在拐點(diǎn)行業(yè)，隨便買就賺。1是流動(dòng)性減弱，2是行業(yè)預(yù)期分化。所以要找預(yù)期差的機(jī)會(huì)。

新能源車看好六氟的機(jī)會(huì)比如天賜材料，下半年會(huì)更好，電解液新型鋰鹽材料之雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）將成為電解液環(huán)節(jié)新的制高點(diǎn)。

光伏，今年部分環(huán)節(jié)向下拐點(diǎn)，如玻璃、膠膜。

謹(jǐn)慎硅料漲價(jià)的上下游博弈，可能三四季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，對股價(jià)預(yù)期要比行業(yè)利潤的影響要大，未來硅料降價(jià)或橫盤，所以已暫不關(guān)注通威。

三、逆變器市占率展望總結(jié)

國內(nèi)企業(yè)憑成本優(yōu)勢與快速迭代正加速海外市場替代，2020年國內(nèi)企業(yè)在海外市占率接近50%，預(yù)計(jì)后續(xù)最少有20pct的提升空間，堅(jiān)定看好龍頭。

隨IGBT功率密度提升，組串式逆變器功率擴(kuò)大后其性價(jià)比已可與集中式逆變器競爭，后續(xù)將繼續(xù)進(jìn)行組串替代。

陽光電源：光伏逆變器方公司市占率有望從20年的27%（超預(yù)期）提升至35%。儲(chǔ)能方面，公司21Q1出貨365MWh，接近20年全年出貨的一半，后續(xù)市占率有望從20年的7%提高至15-20%。

錦浪科技：公司對全球市場的長期布局正迎收獲，出口金額占比國內(nèi)前三，向地面電站用逆變器的拓展也初見成效，未來市占率有望從2020年的7%（超預(yù)期）提高至20%。在數(shù)年的產(chǎn)品研發(fā)與渠道積累后，21Q1公司儲(chǔ)能逆變器出貨達(dá)20年全年水平，后續(xù)發(fā)展?jié)摿^大。

固德威：公司有望憑產(chǎn)品優(yōu)勢及上市后的渠道擴(kuò)張將并網(wǎng)逆變器市占率從20年的4%提高至15%。19年公司戶用儲(chǔ)能市占率15%，后續(xù)有望通過轉(zhuǎn)型儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商來提高發(fā)展天花板。

四、2021年4月發(fā)布《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》

總結(jié)邏輯：

1、目標(biāo)2025年裝機(jī)規(guī)模30GW以上，在碳達(dá)峰、碳中和中發(fā)揮顯著作用。

2、核心提升經(jīng)濟(jì)性電，所以電網(wǎng)可能大超預(yù)期。

3、新型電力系統(tǒng)技術(shù)主要卡在電網(wǎng)端，也就是儲(chǔ)能問題。

4、預(yù)計(jì)2025年儲(chǔ)能市場1500億規(guī)模

5、儲(chǔ)能成本構(gòu)成，電池、逆變器最大，占成本60%、20%。電池環(huán)節(jié)：寧德時(shí)代、天賜材料。逆變器環(huán)節(jié)：陽光電源、固德威、錦浪科技。

五、回溯美國8名議員提出“禁止中國太陽能法案”，其原因：

（1）美國的光伏制造業(yè)成本奇高，有效產(chǎn)能不足1GW。

（2）中國光伏硅片的全球份額已經(jīng)接近100%。

（3）全球硅料產(chǎn)能的50%左右在新疆。

原標(biāo)題：光伏邏輯第5篇—補(bǔ)充產(chǎn)業(yè)下游逆變器及儲(chǔ)能基本面