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4月12日晚間，光伏龍頭通威股份連發(fā)41份公告，主要涵蓋2020年財報、2021年一季報等。其中，最吸引投資者關注的公告之一是一份《公開發(fā)行可轉債預案》。

根據(jù)這份預案，通威股份計劃發(fā)行不超過120億元的可轉換公司債券，主要用于建設10萬噸光伏高純晶硅、1000噸電子級高純晶硅、15GW單晶拉棒切方項目，以及補充流動資金等。

無疑，這是全球零碳經濟與數(shù)字經濟大趨勢背景下，通威加速擴大先進產能落地，夯實產業(yè)領導地位的又一重要舉措。

根據(jù)通威股份的預測：高純晶硅項目運營期年均凈利潤合計達16.96億元，15GW 單晶拉棒切方項目運營期年均凈利潤為6.56億元。

上述各項目具體情況如下：

一. 樂山二期高純晶硅項目，建設期1年，將建成5萬噸光伏高純晶硅產能和1千噸電子級高純晶硅產能，投產第一年產能達到75%，以后各年產能達到100%。預計項目投資投資回收期(所得稅后)為4.91年，財務內部收益率(所得稅后)25.22%，運營期年均凈利潤85993.62 萬元。

二. 包頭二期高純晶硅項目，建設期1年，將建成5萬噸高純晶硅產能，投產第一年產能達到 75%，以后各年產能達到100%。預計項目投資投資回收期(所得稅后)為5.08 年，財務內部收益率(所得稅后)23.98%，運營期年均凈利潤83557.77萬元。

三. 15GW單晶拉棒切方項目建設期1年，投產第一年產能達到 80%，以后各年產能達到100%。預計項目投資投資回收期(所得稅后)為5.97年，財務內部收益率(所得稅后)17.76%，運營期年均凈利潤65641.90萬元。


從2020年下半年至今，光伏上游多晶硅一直處于“緊平衡”狀態(tài)。如此背景下，2020年，通威股份高純晶硅產能為8萬噸，產量達到8.62萬噸，銷量達到8.66 萬噸，產能利用率達107.74%，產銷率達100.52%，全年實現(xiàn)滿產滿銷，產品供不應求。

眾所周知，歷經十余年的競爭發(fā)展，光伏硅料環(huán)節(jié)集中度持續(xù)提高。新特能源、新疆大全、通威、東方希望、保利協(xié)鑫等五家企業(yè)掌握了國內超50%的硅料份額。值得注意的是，通威股份是鮮有的在2021年擴產多晶硅料產能的企業(yè)。具體而言，樂山二期產線將在今年十月底建成;云南一期將在12月底建成。

根據(jù)通威股份2020年財報，其新產能更具成本優(yōu)勢：公司多晶硅產品生產成本持續(xù)降低，2020年全年平均生產成本 3.87萬元/噸，其中新產能成本3.63萬元/噸。

據(jù)規(guī)劃，通威股份將在2023年底計劃形成29萬噸的產能規(guī)模，由此進一步鞏固其在硅料環(huán)節(jié)的領導地位?？梢灶A期，隨著硅料價格高企，通威的硅料仍將維持高毛利。


從產業(yè)鏈的布局上看，以前通威股份光伏產業(yè)鏈為多晶硅-電池片-下游電站，此次進軍“單晶拉棒切方”領域可視為通威新的戰(zhàn)略性突破。

通威股份表示，除了在高純晶硅和太陽能電池等核心領域不斷取得技術突破、鞏固領先地位，公司在硅片、組件以及光伏電站等領域均有技術積累，具備全產業(yè)鏈投資運營能力。

在硅片領域，公司長期開展相關領域的技術研發(fā)與改進，建成了600MW試驗性生產線。本次募集資金投資建設“15GW 單晶拉棒切方項目”以及相應的切片項目是公司長期技術積累落地實施的重要一步，項目實施不存在技術性障礙。

據(jù)黑鷹光伏了解，上述建設的拉棒切方項目作為硅片生產環(huán)節(jié)之一，主要用于內部配套使用，公司將同步建設15GW切片項目，以完成硅片的全部生產工藝流程。

眾所周知，通威股份已連續(xù)五年居全球規(guī)模最大的太陽能電池廠位置，其生產過程中主要依靠外購硅片作為原材料。無疑，“15GW 單晶拉棒切方項目”建成后，將在一定程度上滿足公司太陽能電池生產的原材料需求，保障公司生產的連續(xù)性;其最終產品將依靠通威股份太陽能電池生產和銷售體系直接面向下游組件客戶。

值得注意的是，今年通威電池片的產能擴張也極為迅猛。2月28日，通威太陽能眉山基地二期高效晶硅太陽能電池項目迎來里程碑時刻，二期項目第一片電池片順利下線。隨著該項目建成投產，通威太陽能眉山基地產能達15GW，成為全球單體規(guī)模領先的電池生產基地。



根據(jù)規(guī)劃，到2021年年底，通威電池片產能將達到55-60GW;2022年達到60-80GW。根據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)，2021年，通威電池片規(guī)模市占率將達到全球20%左右。

筆者分析認為，上述發(fā)行可轉債的融資戰(zhàn)略大概率能獲得成功。主要原因有二：一是強力的業(yè)績支撐，二是穩(wěn)健的財務結構。

首先看業(yè)績層面，據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，通威股份營收已經連續(xù)5個年度(2016-2020年)保持正增長，具體到季度數(shù)據(jù)，其已經連續(xù)9個季度保持增長，近4個季度營收都突破了100億元。

特別值得注意的是，這家龍頭企業(yè)還展現(xiàn)了穿越行業(yè)周期的超強盈利能力。據(jù)可查數(shù)據(jù)，至少自2001年以來的20年里，通威股份一直保持盈利，從未有一年出現(xiàn)虧損。2001-2021年一季度，通威股份合計創(chuàng)造凈利潤146.15億元。

再看資本層面：黑鷹光伏統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，通威股份擁有很強的造血能力，在2002年至今的近20年時間內，其經營現(xiàn)金流凈額只有一次為負(2003年為-0.51億元)，其他年份均為正，在2002-2021年一季度內，通威股份合計造血204.12億元，這樣的造血能力在業(yè)內極為少見。

同時，近年來，通威股份資產負債率一直保持在60%左右。截止2021年3月末，其資產負債率同比下降0.78個百分點至54.94%。

此外，據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，截止2021年3月末，通威股份擁有資金儲備74.32億元(含貨幣資金、交易性金融資產)，而短期有息債務合計為37.98億元(含短期借款、一年內到期的非流動負債)，其處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，財務結構頗為穩(wěn)健。

為了不斷提高公司的運行效率，降低資金成本，提高風險抵抗能力以應對不斷變化的競爭需要。通威股份還預計2021年向金融機構申請不超過600億元人民幣(或等值外幣)授信總額。

從更宏觀的角度看，在全球“碳中和”大趨勢下，通威到底有著怎樣的戰(zhàn)略布局與思考?

本月初，在接受新浪財經、第一財經、財經網等聯(lián)合專訪時，通威集團董事局劉漢元主席表示：

通威將在自身擁有核心競爭力和優(yōu)勢的環(huán)節(jié)加速投資節(jié)奏和投資規(guī)模，以最短的物理路徑、最低的交易成本、最高效的產業(yè)鏈協(xié)作，提高產品含金量、降低產品成本、增加產品附加價值，持續(xù)鞏固高純晶硅和太陽能電池片領域的核心優(yōu)勢和不可替代性，同時，將農業(yè)和光伏兩大主業(yè)有機融合，大力發(fā)展“漁光一體”創(chuàng)新模式，實現(xiàn)綠色農業(yè)和綠色能源的高效協(xié)同發(fā)展。

原標題：重磅！通威股份發(fā)行不超過120億元可轉債！