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通過(guò)對(duì)重整計(jì)劃草案的分析以及與部分債權(quán)人等的溝通，機(jī)構(gòu)認(rèn)為本次超日太陽(yáng)重整草案通過(guò)概率較大。

出資人會(huì)議過(guò)會(huì)概率分析：超日太陽(yáng)以資本公積之股本溢價(jià)轉(zhuǎn)增股本16.8億股，該等股份由全體出資人無(wú)償讓渡并由投資人有條件受讓。投資人受讓上述轉(zhuǎn)增股份應(yīng)支付的14.6億元，折合每股0.87元/股，每股折股價(jià)較低，相對(duì)于公司資不抵債現(xiàn)狀以及潛在重組損失與支出該定價(jià)具有合理性。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)出資人會(huì)議關(guān)注的核心點(diǎn)是本次重整是否能夠?qū)崿F(xiàn)超日太陽(yáng)自身造血能力的恢復(fù)以及后續(xù)的估值提升。對(duì)于此問(wèn)題有兩個(gè)方面的保證：

(1)協(xié)鑫集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)注入安排以及8家財(cái)團(tuán)的支持；

(2)光伏行業(yè)整體復(fù)蘇。

從行業(yè)來(lái)看，光伏行業(yè)整體復(fù)蘇，行業(yè)平均市盈率達(dá)到73.28倍，目前行業(yè)市盈率最低的為光伏龍頭福斯特30倍?；诒Ｊ毓烙?jì)，根據(jù)江蘇協(xié)鑫承諾，使超日太陽(yáng)2015年、2016年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于6億元、8億元作為估值基礎(chǔ)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)超日太陽(yáng)整體估值將在200億一線，而目前公司整體估值只有48.21億。公司未來(lái)股價(jià)將會(huì)有較好的走勢(shì)，為投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為重整方案后續(xù)充滿前景，出資人會(huì)議基本上可以通過(guò)。

債權(quán)人會(huì)議通過(guò)概率分析。根據(jù)公司公告，債權(quán)人中職工債權(quán)組組和稅務(wù)債權(quán)組均全額償付，因此有擔(dān)保債權(quán)組、職工債權(quán)組、稅務(wù)債權(quán)組會(huì)議通過(guò)重整計(jì)劃問(wèn)題不大。主要問(wèn)題集中在普通債權(quán)組，根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，目前看來(lái)超日太陽(yáng)相對(duì)于市場(chǎng)普遍施行的債務(wù)重整方案，普通債權(quán)償付比例最高。公司出資人與重整牽頭人等機(jī)構(gòu)應(yīng)該會(huì)與普通債權(quán)人進(jìn)行深入溝通，預(yù)計(jì)順利通過(guò)概率較大。

重整方案基本實(shí)現(xiàn)各方利益訴求。在債務(wù)重整的整個(gè)過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)資本實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的整合，上市公司實(shí)現(xiàn)了保殼，債券投資人挽回了損失，垃圾債投資者實(shí)現(xiàn)了高額收益。可以說(shuō)是一個(gè)各方均實(shí)現(xiàn)了利益訴求的重整方案。

11超日債實(shí)現(xiàn)了本息全額償付，部分投機(jī)者在低位拿到籌碼，實(shí)現(xiàn)較大比例浮盈。普通債權(quán)方得到較高比例的償付，對(duì)于其他部分損失超日、重組方協(xié)鑫集團(tuán)以及其他利益相關(guān)方會(huì)通過(guò)諸如長(zhǎng)期采供合同等方式實(shí)現(xiàn)補(bǔ)償。

重整方協(xié)鑫集團(tuán)實(shí)力雄厚，同時(shí)對(duì)2015、2016年盈利作出承諾，資產(chǎn)注入勢(shì)在必行，公司估值將會(huì)得到明顯修復(fù)。同時(shí)重整方協(xié)鑫集團(tuán)獲得上市公司資產(chǎn)及融資平臺(tái)，對(duì)于產(chǎn)業(yè)布局作用較大。

挖掘垃圾債潛在投資機(jī)會(huì)。公司債作為市場(chǎng)信用等級(jí)較高的產(chǎn)品，剛性兌付依然沒(méi)有打破。機(jī)構(gòu)不應(yīng)以剛性兌付是否打破作為衡量此次超日公司債危機(jī)的一個(gè)評(píng)判債券市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)。機(jī)構(gòu)應(yīng)該看到此次重組過(guò)程雖然是在政府等相關(guān)部門(mén)的撮合下進(jìn)行，但參與的各方主體主要還是基于利益作出的市場(chǎng)化選擇。從本次公司債債務(wù)危機(jī)中，應(yīng)該看到中國(guó)垃圾債市場(chǎng)的潛在機(jī)會(huì)。