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最近債券市場(chǎng)頻頻暴跌，人心惶惶！

13日晚間又一個(gè)債券雷爆發(fā)，這次發(fā)生在白馬股天齊鋰業(yè)身上。

天齊鋰業(yè)：120多億的債務(wù)，可能要違約了

13日晚間，市值300多億的上市公司天齊鋰業(yè)，發(fā)布了一個(gè)重大消息。

天齊鋰業(yè)公告稱，截至目前，公司現(xiàn)金流水平并未得到實(shí)質(zhì)性提高，流動(dòng)性緊張的局面也暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。

按照公司此前與中信銀行牽頭的并購(gòu)貸款銀團(tuán)簽署的相關(guān)協(xié)議，并購(gòu)貸款中的18.84億美元將于2020年11月底到期，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的179.35%。

盡管公司已經(jīng)向銀團(tuán)正式提交了調(diào)整貸款期限結(jié)構(gòu)的申請(qǐng)，但目前尚在審批中，存在貸款到期未能成功展期而公司無(wú)法及時(shí)、足額償付導(dǎo)致違約的可能性。


以下是公告的幾個(gè)要點(diǎn)。

1、 18.84億美元（相當(dāng)于120億人民幣左右）并購(gòu)貸款11月底到期

公司現(xiàn)金流水平并未得到實(shí)質(zhì)性提高，流動(dòng)性緊張的局面也暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。按照公司此前與中信銀行牽頭的并購(gòu)貸款銀團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“銀團(tuán)”）簽署的相關(guān)協(xié)議，并購(gòu)貸款中的18.84億美元將于2020年11月底到期，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的179.35%。

2、可能違約

盡管公司已經(jīng)向銀團(tuán)正式提交了調(diào)整貸款期限結(jié)構(gòu)的申請(qǐng)，但目前尚在審批中，存在貸款到期未能成功展期而公司無(wú)法及時(shí)、足額償付導(dǎo)致違約的可能性。

3、暫緩支付 2020 年內(nèi)到期的部分并購(gòu)貸款利息

此外，公司暫緩支付2020年內(nèi)到期的部分并購(gòu)貸款利息（截至目前，累計(jì)應(yīng)付未付銀團(tuán)并購(gòu)貸款利息金額約4.71億元人民幣，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的6.76%）。如果公司未來(lái)在償付債務(wù)本息方面遭遇困難，公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資金狀況、財(cái)務(wù)狀況及日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都存在受到重大不利影響的可能性。

4、針對(duì)即將到期的大額債務(wù)，公司和控股股東層面仍在積極開(kāi)展戰(zhàn)略投資者引入等相關(guān)工作，以期緩解目前流動(dòng)性緊張的局面，降低公司財(cái)務(wù)杠桿、優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。盡管目前尚未簽署具有法律約束力的戰(zhàn)略投資者引入?yún)f(xié)議，但相關(guān)工作一直在持續(xù)積極推進(jìn)過(guò)程中。

5、大股東持有公司股份質(zhì)押率過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)

截至2020年11月10日，公司控股股東天齊集團(tuán)未來(lái)一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份累計(jì)數(shù)量35,498.35萬(wàn)股，占其所持股份比例75.82%，占公司總股本比例24.03%，對(duì)應(yīng)融資及擔(dān)保余額31.94億元。

該融資及擔(dān)保余額包括兩部分：1）天齊集團(tuán)質(zhì)押融資余額22.35億元，拆借給天齊鋰業(yè)及其子公司6.09億元；（2）為天齊鋰業(yè)及其子公司融資質(zhì)押擔(dān)保金額約9.59億元，

天齊鋰業(yè)及其子公司實(shí)際借款余額為3億元人民幣。如公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、不能償還大額到期債務(wù)等上述風(fēng)險(xiǎn)被觸發(fā)，可能導(dǎo)致公司股價(jià)下跌；屆時(shí)將可能發(fā)生天齊集團(tuán)被質(zhì)押權(quán)人要求償還質(zhì)押融資或補(bǔ)倉(cāng)的情形。

資料顯示，天齊鋰業(yè)是中國(guó)鋰業(yè)巨頭，主要從事鋰資源開(kāi)采、銷售和鋰鹽產(chǎn)品生產(chǎn)制造。

2018年，天齊鋰業(yè) 與加拿大化肥公司Nutrien公司簽訂協(xié)議，以40.66億美元（約合人民幣259.2億元）拿下智利鋰礦巨頭SQM公司23.77%的股權(quán)，成為SQM公司第二大股東。加上原本持有的2.1%股權(quán)， 天齊鋰業(yè) 目前合計(jì)持有SQM25.86%的股權(quán)。而其當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)約為120億元。

為完成上述交易， 天齊鋰業(yè) 與 中信銀行 牽頭的銀團(tuán)簽署協(xié)議，新增并購(gòu)貸款35億美元，其中包括25億美元的境內(nèi)貸款和10億美元的境外貸款。然而，在鋰業(yè)市場(chǎng)下行背景下，上述巨額收購(gòu)并沒(méi)有給 天齊鋰業(yè) 帶來(lái)預(yù)期效益，反而連累了其本身業(yè)績(jī)，也帶來(lái)較重的財(cái)務(wù)壓力。

由于所收購(gòu) 資產(chǎn) 存在減值跡象， 天齊鋰業(yè) 對(duì)SQM計(jì)提減值了52.79億元人民幣；此外， 天齊鋰業(yè) 為購(gòu)買SQM股權(quán)，自籌資金僅7.26億美元，新增35億美元并購(gòu)貸款，高杠桿收購(gòu)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，2019年度并購(gòu)貸款產(chǎn)生利息費(fèi)用合計(jì)約16.50億元人民幣。

受累于SQM股權(quán)收購(gòu)，天齊鋰業(yè)2019年曝出高達(dá)60億元人民幣的凈利潤(rùn)虧損，金額超過(guò)此前三年該公司的凈利潤(rùn)總和。今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.79億元，同比下降27.44%；凈虧損6.97億元，同比下降460.15%。

三季報(bào)顯示，該公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為24.27億元，同比下降36.09%；凈虧損為11.03億元，同比下降890.95%！

截至最新收盤，天齊鋰業(yè)市值有360多億。


債券市場(chǎng)烏云密布、相關(guān)股票大跳水

近日，永煤債違約引巨震，信用債市場(chǎng)烏云密布，多只債券接連跌停……

永煤控股旗下債券連續(xù)兩日大跌，“18永煤MTN001”周三凈價(jià)暴跌94.61%，并于周四再度下跌10.41%；“20永煤CP001”最新凈價(jià)跌93.15%。

同時(shí)，宣布放棄贖回其永續(xù)債“15紫光PPN006”的紫光集團(tuán)公司債也大跌。11月13日公司債中，跌幅靠前的有：18紫光04跌18.89%，19紫光01跌7.54%，19魏橋01跌5.01%，16魏橋05跌4.49%，19紫光02跌3.29%，16魏橋01跌3.09%，19恒大01跌2.06%。

債券市場(chǎng)大面積飄綠，也讓紫光國(guó)微今日一度跌停，4天時(shí)間市值蒸發(fā)超120億元，從700億暴跌到578.8億。

11月13日，500億市值的芯片龍頭紫光國(guó)微慘遭四連跌。早盤，紫光國(guó)微更是大幅低開(kāi)，盤中多次觸及跌停，截至午間收盤仍跌近9%，半日蒸發(fā)市值55億。11月10日至今，紫光國(guó)微累計(jì)跌幅近20%，蒸發(fā)市值超130億，按公司最新13.06萬(wàn)戶股東計(jì)算，戶均虧損近10萬(wàn)。同屬紫光系的紫光股份早盤跌幅也一度超8%，午間收盤仍跌超3%。


紫光集團(tuán)債務(wù)隱憂是紫光系個(gè)股大跌主因。在此前，紫光系債券已大幅折價(jià)，10月27日至最新，“18紫光04”已大跌近80%，債券最新價(jià)僅12元多，“19紫光01”9月以來(lái)更是大跌85%，“19紫光02”也跌近80%。“ 18國(guó)微01”在12日大跌18%后今日起開(kāi)始停牌兩天，仍在交易中的“18紫光04”今日大跌11%，位居公司債跌幅首位。


11月13日，國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱，近期信用債市場(chǎng)突現(xiàn)兩個(gè)AAA國(guó)企違約，引發(fā)了蝴蝶效應(yīng)——弱資質(zhì)主體出現(xiàn)了加速下跌。在對(duì)A股影響方面，國(guó)泰君安指出，從DDM模型出發(fā)有風(fēng)險(xiǎn)偏好、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率兩條路徑，但目前對(duì)市場(chǎng)的關(guān)鍵作用還在于風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露，引發(fā)信用收縮預(yù)期，這使得債券市場(chǎng)乃至權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，由此將帶來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票受益，盡管風(fēng)險(xiǎn)偏好下行但空間有限，市場(chǎng)仍然維持震蕩格局不變。

國(guó)泰君安認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，此類信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露更是凸顯信用債發(fā)行主體的資質(zhì)擔(dān)憂。當(dāng)前，AAA地方國(guó)企信用利差回歸歷史低位（接近2016年），這意味著信用風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有真正定價(jià)，還是帶有剛兌預(yù)期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景的信用暴露和信用利差低位之下，當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上行趨勢(shì)可能超出市場(chǎng)預(yù)期。盡管市場(chǎng)是股債交易隔離，但因產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)、信用收緊預(yù)期（社融/信貸數(shù)據(jù)可見(jiàn)苗頭）將聯(lián)動(dòng)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行是大勢(shì)所趨，但短期因結(jié)構(gòu)性的信用債剛兌打破帶來(lái)下行的空間有限。”國(guó)泰君安表示，當(dāng)前市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率錨定銀行理財(cái)，而銀行理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)端投向信用債占比也少，因此由于信用債剛兌打破帶來(lái)利率下行對(duì)于銀行理財(cái)收益率的影響較小。如此推算，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的影響應(yīng)該不大。但是如果考慮信用債國(guó)企信仰打破，一切類固收產(chǎn)品的底層資產(chǎn)出現(xiàn)信用松動(dòng)，那么信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升背景下，債券市場(chǎng)的資金也會(huì)分化，進(jìn)一步向利率債、央企債集中。從長(zhǎng)期看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行是大勢(shì)所趨，仍需持續(xù)觀測(cè)。

在配置策略方面，國(guó)泰君安指出，風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，優(yōu)選低風(fēng)險(xiǎn)特征方向，擁抱業(yè)績(jī)確定性溢價(jià)，推薦可選消費(fèi)和中國(guó)制造。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景之下，低風(fēng)險(xiǎn)特征不意味著低估值品種的股票，而更需要關(guān)注盈利景氣度持續(xù)向上品種。

原標(biāo)題：震驚！天齊鋰業(yè)120億債務(wù)爆雷 ！