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現(xiàn)在的光伏組件是門好生意嗎？

每次股票調(diào)整的時候大家都更冷靜。有一些老梗如組件十年產(chǎn)值不變、技術(shù)迭代加速折舊、龍頭興衰、產(chǎn)能過剩等等一直是揮之不去的印象甚至是陰影。歸根到底，認為光伏不是個好生意。

這個周末一直在思考這個問題，有一些思考分享一下。

一、對于光伏組件來說，今年是個好年景嗎？

照常理說今年不是個好年景，原因：1.上半年鬧新冠，對于出口型企業(yè)是個打擊；2.年中鬧洪水，部分產(chǎn)業(yè)鏈停產(chǎn)，加上意外安全事故停產(chǎn)；3.下半年產(chǎn)業(yè)鏈大幅漲價，玻璃價格接近歷史高位，硅料大幅漲價；4.組件價格全年仍是下跌趨勢；5.全球裝機量增速為0或者為負，也是光伏歷史罕見。

無論分析行業(yè)增速還是市場容量，再疊加意外事件，和往年相比，今年都不是個好年景。

但又有個很矛盾的事情：組件股今年很可能創(chuàng)造最好的業(yè)績。

1，分析美股，晶科15-19年凈利潤分別為8.6億、18.27億、1.42億、4.06億、9.24億。半年報為6.41億。

阿特斯15-19年凈利潤分別為12.07億、4.55億、6.94億、16.89億、11.06億。半年報為9.17億。

2，看大A股，晶澳科技半年報7億，三季度12-13.3億

天合半年報半年報4.93，三季度7.55-8.36億；

隆基分項收入組件半年數(shù)據(jù)有爭議，暫不寫數(shù)據(jù)了，不影響結(jié)果。

從目前數(shù)據(jù)和趨勢來看，很有可能晶澳天合阿特斯創(chuàng)造歷史最好凈利潤數(shù)據(jù)，隆基組件確定是創(chuàng)造歷史最好數(shù)據(jù)，晶科可能接近歷史最好數(shù)據(jù)。

為什么？大家可以思考一下。

二、如果光伏仍是歐美主導(dǎo)會是怎么樣的模式？會比現(xiàn)在好嗎？

這其實是個挺有意思的假設(shè)。

舉一個現(xiàn)實的例子，跟蹤支架。跟蹤支架目前是歐美主導(dǎo)的一個模塊，也有一些代表性，詳細看一下：

市場：跟蹤支架美國占據(jù)70%市場，然后是歐洲和澳大利亞。

價格占比：跟蹤支架在美國度電城本占據(jù)15%-20%成本，可能創(chuàng)造20%以上增益。跟蹤支架價格下降趨勢較慢。

生產(chǎn)銷售模式：80%零部件代工，工廠制造和組裝部分零部件。海外拓展靠代工或合資代工生產(chǎn)+發(fā)展海外大中間商銷售+直銷。

利潤：20%以上毛利。

同業(yè)競爭：專利戰(zhàn)+渠道戰(zhàn)，價格戰(zhàn)相對較少。

如果現(xiàn)在光伏仍是歐美主導(dǎo)，很可能光伏仍是貴族能源，原因：1.歐美度電成本高，歐美沒有那么強烈的降本動力；2.歐美經(jīng)營策略使然。

從投資角度看，可能歐美重輕資產(chǎn)運營方式更符合成長股的標準。

從光伏的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，可能目前我國的光伏發(fā)展方式更有優(yōu)勢。

那有幾個疑問，投資是不是應(yīng)該符合行業(yè)發(fā)展趨勢嗎？我國的光伏發(fā)展模式值不值得投資？光伏發(fā)展到什么階段的投資可以獲取比較大的收益？

三、我的答案

第一個問題的答案今年不是好年景，但是轉(zhuǎn)折之年。

今年利潤優(yōu)秀的原因：

1.龍頭聚攏，市場容量沒增加，但龍頭企業(yè)出貨量大增。組件股已進入寡頭壟斷格局；

2.組件價格下降符幅度和組件成本的蹺蹺板趨平，毛利處于處于歷史相對較高位置；

3.EPC電站變現(xiàn)加快，下游利潤開始趨于豐厚；

未來2-3年利潤會更豐厚，原因：

1.龍頭聚攏加速，龍頭市占率會逐步上升；

2.市場容量穩(wěn)步增加，15%以上復(fù)合增速；

3.組件廠寡頭之后在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)會增加，也會出現(xiàn)更多組件觸角延伸到產(chǎn)業(yè)鏈的局面，無論是通過控股、收購還是自建；

4.現(xiàn)金流改善，融資改善，提高凈利率；

5.下游電站，分布式電站會快速發(fā)展，并貢獻較豐厚的利潤；

6.技術(shù)路線穩(wěn)步推進，P型N型共存，市場更趨于分散，無大的黑天鵝出現(xiàn)。

第二個問題的答案：

不論是歐美模式還是我國現(xiàn)有模式，只要行業(yè)健康發(fā)展就是好模式，無優(yōu)劣之分。

我國的模式勝利契機：光伏平價和光儲平價。

我國的模式實質(zhì)是光伏價格和成本的賽跑，只要創(chuàng)新+規(guī)模，是可以實現(xiàn)利潤大幅增加的。

四、爭議之我見

1.所謂十年產(chǎn)值不變

能夠查到的數(shù)據(jù)2008年全球組件出貨是7GW，國內(nèi)是2.6GW，按照20元每瓦計算，組件產(chǎn)值是140億，國內(nèi)52億。因為硅料+市場兩頭在外，凈利潤方面更是微薄。

2020年數(shù)據(jù)相信不用我去列舉了。

所謂10年不變只看到一些表象，沒有看到包括產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、利潤、帶來的社會就業(yè)等效益的方方面面。

2.所謂龍頭興衰

尚德賽維敗于產(chǎn)業(yè)鏈之變，歸根到底是產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)權(quán)不在國內(nèi)。

英利失敗雙反，歸根到底是歐美市場主導(dǎo)影響。

協(xié)鑫失敗原因很多，有單多之爭有經(jīng)營策略錯誤等等。協(xié)鑫可能歸于平庸，但不一定消亡。

常見的龍頭消亡主要原因是產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)問題，而不是技術(shù)迭代。

最近5年，主導(dǎo)權(quán)在國內(nèi)。所以最近5年看不到太大的行業(yè)變動。

3.所謂技術(shù)迭代

組件產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料硅片的產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)相對成熟了，因為迭代發(fā)生大規(guī)模危機概率很小。組件產(chǎn)業(yè)鏈其實是輕資產(chǎn)，回本很快。真正有迭代風險的只是電池片。

但電池方面N型可能是未來趨勢，從目前龍頭企業(yè)儲備來看，N型會穩(wěn)步推進。P型N型很可能長期共存。

4行業(yè)增速

沒有必要非黑即白，不是大幅增長就是停滯快速見頂。

也沒有必要把行業(yè)增速預(yù)期打那么滿，保持兩位書以上增長組件股就可以有一份不錯的成績單。

五、結(jié)語

光伏組件是個好生意嗎？

我覺得是

從國家角度來看，國家增加了一個新能源的能源儲備，增加了一項國內(nèi)領(lǐng)先的領(lǐng)域

從光伏產(chǎn)業(yè)來說，光伏快速降本，飛進千家萬戶，飛往世界各地

從光伏組件企業(yè)來說，走出來了一條特有道路，占據(jù)了行業(yè)主導(dǎo)權(quán)，也得到了相應(yīng)的利潤。

至于投資收益，行業(yè)和企業(yè)發(fā)展好了，自然投資人可以長虹。

特別提示：行業(yè)長期趨勢不代表股價短期走勢，投資需謹慎

原標題:光伏組件行業(yè)轉(zhuǎn)折之年：今年不再是“爛生意” 未來3年利潤更高