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　　光伏玻璃行業(yè)壁壘較高，產(chǎn)能難以迅速擴張，疊加下游需求旺盛，產(chǎn)品供不應(yīng)求，自8月以來，光伏玻璃價格已經(jīng)累計漲逾40%，國慶期間，更是“突飛猛進”——光伏玻璃已經(jīng)悄悄的漲至歷史最高位——40元/平方米！

　　但據(jù)多名采購人員反饋，已經(jīng)接到玻璃企業(yè)的漲價通知。目前，常規(guī)報價37元/㎡左右，小廠甚至要高達40元/㎡！

　　為何光伏玻璃上漲如此迅猛？下面就來看看這個領(lǐng)域的投資機會在哪里。

　　1、光伏玻璃簡述

　　光伏玻璃是組件輔材的一種，簡單來說就是在電池片兩面涂上EVA膠膜，貼上玻璃，最后用框架固定起來，就形成了光伏電池組件，也就是我們生活中所見的那種太陽能板。

　　光伏玻璃在組件中起到保護電池片、透光兩大核心作用，其最主要的兩項評價標準就是透光率和強度。所以在產(chǎn)品性能的提升上，行業(yè)內(nèi)部工藝一般會圍繞減少吸收、陷光結(jié)構(gòu)、玻璃鍍膜三種方向去提高光伏玻璃性能。

　　光伏玻璃大致分為三類：超白壓花玻璃、超白加工浮法玻璃及透明導電氧化物鍍膜(TCO)玻璃。

　　晶體硅光伏組件使用超白壓花玻璃或超白加工浮法玻璃，因為這兩種玻璃的含鐵量較低，所以晶體硅光伏電池的透光率相較于普通玻璃更高，尤其是壓花玻璃，透光率可達91.5%以上，從而提高整個光伏組件的發(fā)電效率，用以保護太陽能電池。

　　薄膜光伏組件一般使用TCO玻璃作封裝板。TCO玻璃由具有TCO涂層（作為TCO電池所發(fā)電力的前電極）的超白加工浮法玻璃組成，通過鍍膜技術(shù)，能使普通太陽能超白玻璃的透光率提高2.5%以上，3.2mm厚的超白玻璃能達到94%以上。

　　現(xiàn)在組件發(fā)展趨勢從以前的單玻向雙玻發(fā)展，也就是以前組件的一面用玻璃，另一面用背板，未來兩面都將用玻璃。原因是玻璃的抗腐蝕性、耐磨性、不可降解、阻燃性等優(yōu)勢比背板優(yōu)異太多，安裝后光伏組件的安全性、對電池片的保護強度、使用壽命都會有一定的提升。

　　早期因為雙玻組件使用標準厚度的玻璃，導致重量太大，運輸安裝難度都太大，沒有大規(guī)模推廣。未來隨著超薄玻璃的技術(shù)成熟和價格降低，雙玻組件滲透率將持續(xù)提升。

　　2、光伏玻璃需求端

　　截至2018年底，雙面組件主要采用2.5mm+2.5mm雙玻無框和有框兩種封裝方式。隨著2.0mm半鋼化光伏玻璃量產(chǎn)能力的提升以及成本的明顯下降，在滿足強度和成本要求的情況下，大幅度降低了雙面雙玻組件的重量（以72片電池組件為例，雙面雙玻組件重量可降低5KG）。

　　2019年光伏組件企業(yè)主要采用的是2.0mm+2.0mm雙玻有框的封裝方式。目前個別組件企業(yè)也開始生產(chǎn)1.6mm+1.6mm雙面雙玻組件，預(yù)期1.6mm+1.6mm雙面雙玻組件將會更多的應(yīng)用于屋頂，并逐步替代現(xiàn)有的3.2mm的單玻常規(guī)組件。

　　在今年9月最新市場報價水平下，全框2.5mm雙面雙玻組件成本僅比3.2mm單玻組件高2.5%，2.0mm雙面雙玻組件僅高出0.4%，考慮雙面組件相對優(yōu)秀的機械強度，可采用半框結(jié)構(gòu)，成本可進一步下降，半框2.5mm雙面雙玻組件成本已低于單面組件。雙面組件的滲透率決定了行業(yè)的增長速度，而雙面的組件成本決定了其滲透速度，雙面雙玻組件成本的快速下降將加速光伏玻璃行業(yè)的增長速度。

　　下面我們對組件和玻璃的對應(yīng)需求進行測算：

　　光伏玻璃增長由全球裝機量上升和單玻組件向雙玻組件過度雙重因素拉動。按照我們對未來五年全球裝機量的數(shù)據(jù)預(yù)測，來測算全球光伏玻璃的需求量。

　　3、光伏玻璃供給端

　　2010年國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)量0.99億平方米，占全球總產(chǎn)量的49.16%。2019年國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)量已經(jīng)達到4.97億平方米，占全球總產(chǎn)量的90.05%。我國企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了在光伏玻璃產(chǎn)業(yè)的絕對壟斷地位，牢牢占據(jù)絕大多數(shù)市場份額。2019年我國共實現(xiàn)光伏玻璃出口200.69萬噸，同比增長14.52%；實現(xiàn)出口收入16.86億美元，同比增長18.23%。

　　2020年7月底全國光伏玻璃較同期產(chǎn)能基地增加3個，窖爐增加4個，產(chǎn)線增加17條，總產(chǎn)能達到26260噸/日，較同期增加12.08%。

　　未來的擴產(chǎn)計劃：福萊特預(yù)計2021年新增產(chǎn)能2400噸/日，彩虹新能源擴產(chǎn)850噸/日，新福興玻璃2200噸/日，亞瑪頓新增1300噸/日，南玻新增4800噸/日。

　　4、競爭格局

　　光伏玻璃的上游：光伏玻璃生產(chǎn)成本中，原材料占比約46%，能耗占比35%左右；原材料中純堿及石英砂總占比約55%，能耗中燃料包括石油和天然氣占比65%，電力占比35%。

　　光伏玻璃生產(chǎn)所需要的原材料全球資源豐富。石英砂是光伏玻璃的核心原材料，其純度要求較高，石英砂的含鐵量會直接決定光伏玻璃的透光率。我國是全球最大的石英砂供應(yīng)產(chǎn)地，總體來說國內(nèi)的石英砂處于產(chǎn)能過剩的情況，對于光伏玻璃來說石英砂不存在供給緊缺的問題，近期價格在300元/噸。純堿由于西南洪水和西北環(huán)保的影響，價格觸底反彈，已經(jīng)從今年2月份的1200元/噸反彈至目前的1900元/噸，增加玻璃成本約100 元/噸。其他的原材料石油、天然氣等都屬于大宗商品，價格波動存在一定的周期性，需要關(guān)注其價格波動的幅度。我國的工業(yè)電價較為穩(wěn)定。

　　光伏玻璃行業(yè)：目前光伏玻璃行業(yè)的主要參與者有信義光能、福萊特、彩虹、金信太陽能、南玻、中建材等企業(yè)，而龍頭主要是信義光能與福萊特。由于規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)資金壁壘、客戶黏性等因素的存在，使得大企業(yè)具有明顯的競爭優(yōu)勢，行業(yè)龍頭優(yōu)勢更為顯著，近年來行業(yè)CR2集中度不斷增加，未來仍有望持續(xù)提升。2012年CR2僅有36%，CR5僅有56%，2020年將CR2將達到62%，CR5將達到85%。相較之下，其它公司無明顯的新增產(chǎn)能，行業(yè)集中度不斷提高，未來勢頭發(fā)展良好，對市場的支配和議價能力也會提高。

　　光伏玻璃行業(yè)規(guī)模的提升會大幅提升公司的競爭壁壘。比如，大型熔爐可以實現(xiàn)單噸材料和燃料消耗下降、生產(chǎn)效率的提升以及折舊和固定成本的分攤。一般而言，1000噸/日生產(chǎn)線單位成本較650噸/日低10%-20%。在資金方面，光伏玻璃行業(yè)的初始投資較大，一般每千噸產(chǎn)線需投資6-7億元。并且生產(chǎn)線建設(shè)周期較長需要1-2年，投資回收期在五年以上。

　　光伏玻璃認證周期長，客戶關(guān)系長期穩(wěn)定。光伏玻璃作為組件的組成部分，需搭載組件產(chǎn)品一同進入認證程序，更換封裝玻璃須重新進行認證。因此光伏組件產(chǎn)品一旦與光伏玻璃供應(yīng)商達成合作，關(guān)系一般較為穩(wěn)定。

　　玻璃生產(chǎn)的連續(xù)性很強、技術(shù)壁壘高，頭部廠商通過深厚的經(jīng)驗積累，在競爭中具備成本和產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢，強者恒強。窯爐點火后無法停產(chǎn)，且各環(huán)節(jié)工序復雜，如果產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定會導致生產(chǎn)無法正常進行。通過精準的料方設(shè)計、窯爐溫控和優(yōu)越的工藝系統(tǒng)等，提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低能耗、壓縮生產(chǎn)成本，以及配合下游需求市場變動做出產(chǎn)品定制化調(diào)整，都需要長期生產(chǎn)經(jīng)驗積累，拉開光伏玻璃和普通玻璃的技術(shù)壁壘，這也是早期光伏玻璃市場被海外企業(yè)壟斷的重要原因之一。

　　5、行業(yè)龍頭介紹

　　信義光能：公司為全球最大的光伏玻璃制造商，截至2019年12月31日，公司擁有總計日熔化量7,800噸的光伏玻璃生產(chǎn)線，占有全球超過 30% 的市場份額。2020年公司新增6條太陽能玻璃生產(chǎn)線，總產(chǎn)能為6,000噸/日，預(yù)期2020年和2021年產(chǎn)能將分別增長至11,800和13,800噸。

　　公司光伏玻璃擁有三大生產(chǎn)基地分別位于蕪湖、天津以及馬六甲市，都在沿海城市。沿海城市耗電量大，是光伏玻璃下游客戶產(chǎn)能集聚的位置，而貼近下游客戶，能夠減少運輸成本。原材料方面，公司自建了北海石英砂生產(chǎn)基地，建成后可以進一步降低公司原材料成本。

　　公司是全球首家于商業(yè)生產(chǎn)中采用日熔量1,000噸一窯四線生產(chǎn)線的生產(chǎn)商，公司日熔量高于行業(yè)平均水平，大尺寸窯爐的燃燒效率更高，單位能耗更低，具有單線成本優(yōu)勢。同時大窯爐對人工成本和制造費用上也更具攤薄優(yōu)勢。公司光伏玻璃窯爐良品率為82%。

　　福萊特：截至2019年12月31日，公司擁有總計日熔化量5,400噸的光伏玻璃生產(chǎn)線，占有全球超過20%的市場份額，為全球第二大的光伏玻璃制造商。公司新增四條太陽能玻璃生產(chǎn)線，總產(chǎn)能為4,400噸/日，將分別于2020年和2021年新增2000噸/日和2400噸/日產(chǎn)能，此外，根據(jù)公司A股發(fā)行預(yù)案，公司將進一步擴充安徽鳳陽2*1200噸/日窯爐線，預(yù)計2020、2021、2022年日熔產(chǎn)能分別可達6,400、11,000、12,200噸/日。

　　公司還擁有安徽鳳陽儲量1,800萬噸的優(yōu)質(zhì)石英砂采礦權(quán)，在提升原材料品質(zhì)的同時，又鞏固了原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性。通過技術(shù)的提升以及優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理，公司光伏玻璃的單位成本從2017年的17.99元/平方米下降至2019年的15.96元/平方米，降幅達12.72%。公司原產(chǎn)能和新產(chǎn)能良品率分別為80%和95%，高于信義光能。

　　公司A股IPO項目年產(chǎn)90萬噸光伏組件蓋板玻璃項目的單窯熔量已經(jīng)從公司原有產(chǎn)能的300-600噸大幅提升至1000噸，而今年新建的75萬噸產(chǎn)能又進一步提升至1200噸。