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近期，網傳財政部連同國家電網將發(fā)行”政府支持債券“或”政府支持機構債券“，通過市場化融資募集長期限、低成本資金，通過撬動社會資本來解決目前可再生能源附加資金的缺口問題。

可再生能源補貼缺口2039年由負轉正

東吳證券研報認為，可再生能源補貼缺口2039年由負轉正，綠色債可行性強：

(1)此前國內有類似的專項債先例：如“鐵道債”，由中國鐵路總公司發(fā)行，所融資金用于鐵路建設及機車車輛購置；

(2)2039年后補貼缺口將由負轉正：由于2031年后，高補貼的裝機逐步達到20年補貼年限，補貼缺口將逐步縮小，2039年開始，補貼缺口將由負轉正。通過發(fā)行20年期的長期債券，每年從“可再生能源基金”資金中拿出60~90億支付債券利息，可大幅緩解2039年之前的補貼壓力，而2039年后補貼缺口由負轉正，將有充裕資金償還綠色債本金。

可再生能源補貼缺口:


實際征收值和光伏風電所需補貼額：


2019年后光伏度電補貼快速下降，2013~2018年，光伏電價采用標桿電價模式，平均度電補貼占電價占比在50%~70%之間。2019年引入競價機制后，度電補貼快速下降，2020年平均度電補貼降至0.033元/KWH，平均度電補貼占比僅5.7%~12.3%。

歷年國家最高標桿/指導電價與補貼強度(元/度)：


新能源補貼問題解決 風電、光伏行業(yè)現金流有望改善

東吳證券認為，可再生能源補貼缺口問題解決，直接利好光伏、風電運營商，若通過發(fā)行綠色債緩解補貼壓力，則運營商的現金流將得到大幅改善，直接利好光伏、風電運營商。并且隨著2021年之后平價時代到來，運營商新增的平價項目占比提升，運營商現金流也將得到較大改善。從彈性來看，按補貼占營收占比排序，信義能源、嘉澤新能、大唐新能源、太陽能、晶科科技等標的彈性最大。

此外，光伏制造產業(yè)鏈也將充分受益于電站現金流改善，電站商現金流改善，一方面將降低對組件廠商的賬期，改善上游制造端整體現金流；其次電站商現金充裕，也將進一步加大對可再生能源電站的投資，拉動上游制造端需求。

運營商補貼拖欠金額及運營規(guī)模：


平價將至 光伏行業(yè)有望迎來估值和業(yè)績雙升

全球平價臨近，海外市場持續(xù)爆發(fā)。裝機成本下行帶來光伏發(fā)電性價比提升，全球平價市場正在逐步擴大?？偨Y近期各地區(qū)光伏最低中標價格，光伏發(fā)電已經成為越來越多國家成本最低的能源發(fā)電方式。以差距最大的葡萄牙為例，2019年葡萄牙平均用電電價28.7美分/kWh，光伏最低中標電價1.6美分/kWh，差值27.1美分/kWh，差距顯著。


平價也將推動行業(yè)由周期到成長，過去由于補貼存在，行業(yè)需求明顯受到政策周期的影響，行業(yè)波動受到產業(yè)周期和政策周期的雙重影響，平價后行業(yè)的周期波動性和現金流將得到大幅改善，行業(yè)真正由周期走向成長，迎來估值和業(yè)績雙升。

東吳證券表示，隨著光伏組件價格下跌&轉換效率提升，將大幅刺激全球光伏市場裝機，Q4隨著海外疫情消退及國內進入20年1231搶裝，有望迎來史上最強旺季?？春?0年后的平價市場空間，預計21年全球160GW+(國內50+、海外110+)，同增25-30%，龍頭份額進一步提升。補貼問題解決，運營商短期邊際改善最為明顯，光伏板塊長期成長性更為確定，利好光伏制造龍頭。

光伏板塊重點公司估值表：


原標題：重大利好！網傳新能源補貼拖欠有望解決 直接改善風電、光伏行業(yè)現金流