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機構：華泰證券

評級：增持

產業(yè)鏈持續(xù)降本，大尺寸應運而生

疫情下組件價格快速下降，平價項目建設加速，帶動國內需求走出谷底，光伏平價元年已提前到來。平價時代行業(yè)持續(xù)降本的需求仍存，通過擴大硅片尺寸進一步提高組件功率輸出是提升產品競爭力的又一利器，我們認為大尺寸硅片有望打破PERC電池普及后的產品平衡狀態(tài)。行業(yè)競爭格局逐漸從規(guī)模競爭向技術和規(guī)模相結合轉變，我們認為大硅片和高效電池等技術將在平價時代對度電成本的下降發(fā)揮更大的作用。未來兩年大尺寸硅片將持續(xù)帶動光伏降本，有望帶來終端度電成本下降10%以上。

組件環(huán)節(jié)競爭白熱化，產品差異化快速顯現(xiàn)

以組件環(huán)節(jié)為例，頭部企業(yè)繼續(xù)加速擴張，2019年產量前十企業(yè)市場占有率（CR10）接近70%。我們認為，2020年前五家組件企業(yè)出貨量將超過80GW，CR10有望達到80%。大尺寸硅片推進提速，引領行業(yè)正式邁入光伏500W時代。行業(yè)內快速跟進，500W+功率競爭白熱化。價格紅?；瘯r代來臨，提升產品競爭力是行業(yè)競爭的關鍵。綜合現(xiàn)有產品跨度，設備、工藝、輔材成熟度、產線升級難度和現(xiàn)階段產品良率等因素，龍頭廠商都在積極尋求組件功率的領先。終端市場龍頭企業(yè)通過提升組件產品競爭力和產品差異化，持續(xù)在終端市場提升產品競爭力。

短期看供應，中期看技術，長期看標準

短期看供應：組件新產品從研發(fā)誕生到產能建成，產品量產需要經過產品測試、認證等過程，產能的準備和工藝的穩(wěn)定需要一定時間，我們認為穩(wěn)定供應和成熟工藝是大尺寸廠商短期競爭重點。中期看技術：龍頭廠商在切片、焊接、疊片、多主柵等方面體現(xiàn)出明顯的差異化，我們認為提升單串功率是降低系統(tǒng)BOS成本的核心因素。長期看標準：組件從生產到安裝需要組件生產設備、玻璃、逆變器、物流等各環(huán)節(jié)配合，全產業(yè)鏈標準協(xié)同是決定技術路線推廣的關鍵，運輸環(huán)節(jié)210mm通過豎向堆碼方式解決集裝箱適配性問題，具備協(xié)同制定全產業(yè)鏈標準能力的廠商亦有提升空間。

大尺寸加速行業(yè)產能迭代，電池片環(huán)節(jié)超額收益明顯，看好產業(yè)鏈龍頭

大尺寸硅片的加速量產或將成為2020年下半年行業(yè)發(fā)展的新亮點。大尺寸為產業(yè)鏈帶來的超額收益集中體現(xiàn)在電池片環(huán)節(jié)。以210mm為例，電池非硅成本有望比常規(guī)158.75mm尺寸電池非硅成本降低10%以上。行業(yè)成本由下游向上游傳導的過程中，電池環(huán)節(jié)隨著效率及壁壘的持續(xù)提升有望逐步成為光伏產業(yè)的技術制高點，我們認為，專業(yè)電池廠商未來有望在市場中取得更多的話語權和議價能力，看好光伏大硅片的推廣潛力。

風險提示：光伏行業(yè)政策風險；光伏大尺寸推進不及預期；國際貿易環(huán)境惡化。


原標題： 光伏行業(yè)：大尺寸加速，電池片環(huán)節(jié)受益明顯，維持“增持”評級