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隆基外售、中環(huán)、錦州陽光、上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通…2020年底第三方單晶硅片供需情況
日期:2020-07-21   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:zhangchi_zrm 打印收藏評(píng)論(0)[訂閱到郵箱]
龍頭掌控定價(jià)權(quán),邊際產(chǎn)能限定定價(jià)區(qū)間。邊際現(xiàn)金成本定價(jià)后,單晶硅片的價(jià)格走勢(shì)理論上由即期需求在成本曲線上對(duì)應(yīng)位置產(chǎn)能的現(xiàn)金成本決定。邊際成本定價(jià)特點(diǎn)在多晶硅、光伏玻璃等產(chǎn)品 上充分體現(xiàn),但我們認(rèn)為在單晶硅片上則略有不同。主要原因:

1)垂直一體化廠商擴(kuò)張單晶硅片產(chǎn)能,壓縮第三方需求。比如隆基、晶科、晶澳等一體化廠商在 這兩年充分?jǐn)U張了單晶爐,降低對(duì)外的單晶硅片采購需求,但一體化通常不會(huì)涉及多晶硅和玻璃環(huán) 節(jié)。這樣導(dǎo)致硅片成本曲線的扭曲,只要一體化廠商自有硅片產(chǎn)能現(xiàn)金成本不高于外購價(jià)格,廠商 就傾向于自己生產(chǎn);甚至在考慮員工安置、政府關(guān)系、供應(yīng)鏈、需求預(yù)期等因素后,即使小幅高于 也可能不會(huì)停產(chǎn)。

2)龍頭供應(yīng)能力強(qiáng),掌握定價(jià)權(quán)。為了充分?jǐn)偙≡O(shè)備折舊成本和發(fā)揮規(guī)模效應(yīng),龍頭廠商傾向于 滿產(chǎn);根據(jù)我們的測(cè)算,截止 2020 年底隆基+中環(huán)在第三方市場(chǎng)的供給量約為 96GW(不包括隆 基自用);而即使按照年化140GW的裝機(jī)需求, 1.1倍超配,第三方市場(chǎng)的實(shí)際需求也僅為99GW, 而供應(yīng)量超過 120GW,這意味著在本輪行業(yè)性擴(kuò)產(chǎn)結(jié)束后,僅隆基和中環(huán)的供給能力基本滿足第 三方市場(chǎng)需求,這樣在定價(jià)上也將加強(qiáng)寡頭的話語權(quán),即“龍頭掌握定價(jià)權(quán)”。

3)邊際廠商限定定價(jià)區(qū)間。單晶硅片產(chǎn)品同質(zhì),龍頭雖然品質(zhì)和穩(wěn)定性有一定優(yōu)勢(shì),但“B2B” 屬性導(dǎo)致品牌溢價(jià)很?。粡谋据喍鄠€(gè)新進(jìn)入者擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模和實(shí)際運(yùn)營(yíng)成本來看,行業(yè)壁壘也不是太高;因此在供需過剩的情況下,雙寡頭定價(jià)過高會(huì)導(dǎo)致大量新進(jìn)入者進(jìn)入和停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn),蠶食龍頭訂 單,即寡頭無法達(dá)成自由的“價(jià)格勾結(jié)”和形成“卡特爾”(cartel)。更為合理的情形是:二三 線廠商按邊際成本定價(jià),龍頭在此基礎(chǔ)上,小幅上浮實(shí)現(xiàn) 0.1-0.2 元/片,這部分溢價(jià)來源于龍頭價(jià) 格掌控力、高品質(zhì)和高穩(wěn)定性等,此外隆基拿到日本信越的摻鎵專利后,公布的摻鎵(光衰更低) 和摻硼片同價(jià)也助推了溢價(jià)的形成。
總的來說,2019 年底,主流 M2 尺寸硅片的含稅價(jià)格為 3.06 元/片,對(duì)應(yīng)隆基的毛利率接近 40%, 單片毛利約為 1.03 元,單片凈利高達(dá) 0.81 元。本輪硅片擴(kuò)產(chǎn)結(jié)束后,我們預(yù)期 2020 年底龍頭 G1 尺寸硅片(158.75mm 方片)的含稅價(jià)格約為 2.4 元/片,對(duì)應(yīng)隆基的毛利率約為 20%,單片毛利 約為 0.42 元,單片凈利約為 0.25 元。后續(xù)隨著需求恢復(fù),供給擴(kuò)張放緩,供需逐步改善,毛利率 或能修復(fù)至 25%左右。


原標(biāo)題: 隆基外售、中環(huán)、錦州陽光、上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通…2020年底第三方單晶硅片供需情況
 
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來源:未來智庫
 
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