據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2017年我國(guó)硅片產(chǎn)量約占全球硅片總產(chǎn)量的83%,我國(guó)已成為全球硅片最主要的供應(yīng)國(guó),預(yù)計(jì)2020年我國(guó)硅片產(chǎn)量將達(dá)到145GW。而光伏行業(yè)的快速發(fā)展也推動(dòng)了上下游行業(yè)的升級(jí)換代。
楊凌美暢新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美暢新材”)主營(yíng)業(yè)務(wù)為電鍍金剛石線的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售,該公司產(chǎn)品主要用于光伏晶硅片的切割,主要客戶(hù)是隆基股份、保利協(xié)鑫、晶科能源、阿特斯光伏、晶澳太陽(yáng)能、陽(yáng)光能源等企業(yè)。
6月24日,美暢新材向證監(jiān)會(huì)提交了招股說(shuō)明書(shū),擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
2019年,美暢新材業(yè)績(jī)大變臉,營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)雙雙暴跌,且均低于2017年水平。近年來(lái),其產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)和毛利率也持續(xù)大幅下降。此外,在上市前夕,其突擊大額分紅,僅董事長(zhǎng)一人就獲分紅6.5億元。
6月30日,時(shí)代商學(xué)院就上述問(wèn)題向美暢新材發(fā)函詢(xún)問(wèn),但截至本報(bào)告發(fā)布,仍未獲對(duì)方回復(fù)。
企業(yè)檔案
美暢新材成立于2015年7月,總部位于陜西楊凌,成立僅3年,其就開(kāi)始謀求資本市場(chǎng)上的突破。2018年9月,該公司掛牌新三板;當(dāng)年11月,其向證監(jiān)會(huì)提交招股說(shuō)明書(shū),擬登陸創(chuàng)業(yè)板,開(kāi)始沖擊A股市場(chǎng)。
吳英直接持有美暢新材 55.11%的股份,為該公司控股股東、實(shí)際控制人。
此次美暢新材擬募集資金23.36億元,主要用于美暢產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、高效金剛石線建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。
美暢新材IPO基本信息如圖表2所示。
一、上市前夕業(yè)績(jī)大變臉
在過(guò)去幾年光伏行業(yè)的快速發(fā)展以及晶硅片切割方式轉(zhuǎn)換的行業(yè)背景下,金剛石線制造行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大,吸引了眾多新廠商的加入。
一方面,“光伏 5•31新政”后,光伏上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼大幅退坡,同時(shí)光伏發(fā)電新增建設(shè)規(guī)模受到嚴(yán)格控制,導(dǎo)致光伏新增裝機(jī)量快速下滑,金剛石線需求量相應(yīng)減少。另一方面,金剛石線行業(yè)經(jīng)歷了前期的高景氣度發(fā)展,各廠商紛紛擴(kuò)張的產(chǎn)能也在2018年逐步投產(chǎn),使得金剛石線市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能暴增。由此,供需不平衡導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,各大廠商競(jìng)爭(zhēng)激烈,金剛石線價(jià)格也隨之快速下降,美暢新材亦難幸免。
招股書(shū)顯示,2017—2019年,美暢新材的營(yíng)業(yè)收入分別為12.42億元、21.58億元、11.93億元;同期歸母凈利潤(rùn)分別為6.78億元、10.24億元、4.08億元。其中,2019年其營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比下降44.7%、60.2%。
美暢新材尚未上市,但業(yè)績(jī)已大幅變臉,2019年其營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)雙雙暴跌,且均低于2017年的水平,凸顯其高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以持續(xù)。
從下游客戶(hù)角度看,光伏行業(yè)市場(chǎng)化程度較高,競(jìng)爭(zhēng)非常激烈,各大光伏企業(yè)均把“降本”視為重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo),在“光伏 5•31 新政”后行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的背景下,各大光伏企業(yè)對(duì)金剛石線生產(chǎn)商提出了更高的降價(jià)要求。
招股書(shū)顯示,2017—2019 年,美暢新材的金剛石線銷(xiāo)售均價(jià)分別為174.02 元/公里、123.64 元/公里和 64.94 元/公里,呈逐年大幅下降態(tài)勢(shì)。
同期,美暢新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為71.28%、64.46%、54.58%,下滑幅度較大,2019年較2017年減少了16.7個(gè)百分點(diǎn)。
美暢新材在招股書(shū)中表示,盡管公司主營(yíng)產(chǎn)品具有領(lǐng)先的市場(chǎng)地位和綜合競(jìng)爭(zhēng)力,但若部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),或者公司在愈加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不能持續(xù)提高技術(shù)和研發(fā)水平,保持生產(chǎn)管理、產(chǎn)品質(zhì)量、營(yíng)銷(xiāo)與服務(wù)的先進(jìn)性,公司可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo),進(jìn)而面臨產(chǎn)品市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。
時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為,由于金剛石線行業(yè)當(dāng)前仍處于產(chǎn)能過(guò)剩階段,金剛石線價(jià)格短期內(nèi)較難反彈,不排除進(jìn)一步下降的可能,屆時(shí)可能對(duì)美暢新材的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大不利影響。
二、突擊分紅近12億元,難逃圈錢(qián)嫌疑
備受市場(chǎng)質(zhì)疑的是,償債能力強(qiáng)的美暢新材在大舉募資前夕,卻突擊分紅近12億元,僅2018年就幾乎把當(dāng)年凈利潤(rùn)分光。
此次IPO,美暢新材擬將10億元募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,而在上市前夕,該公司突擊實(shí)施三次分紅,合計(jì)分紅高達(dá)11.88億元,超過(guò)補(bǔ)充流動(dòng)資金的募資項(xiàng)目金額。
招股書(shū)顯示,截至2019年末,美暢新材的流動(dòng)資產(chǎn)為11.03億元,流動(dòng)負(fù)債為2.34億元,貨幣資金為3.72億元,無(wú)短期和長(zhǎng)期負(fù)債。
與同業(yè)可比上市公司相比,美暢新材償債能力也處于領(lǐng)先地位。2019年末,其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為4.71倍、3.54倍,同業(yè)可比上市公司均值分別為1.28倍、1.02倍;其資產(chǎn)負(fù)債率16.78%,同業(yè)可比上市公司均值為53.94%。
可以看出,美暢新材流動(dòng)性充足,無(wú)償債壓力,此次IPO融資緊迫性并不強(qiáng)。然而其在上市前夕,大肆分紅近12億元后卻推出23.36億元募資方案,其中10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,難逃圈錢(qián)嫌疑。
2018 年,美暢新材實(shí)施兩次現(xiàn)金分紅,分別分紅 9 億元、1.08億元,合計(jì)10.08億元,幾乎把當(dāng)年凈利潤(rùn)(10.24億元)分光。2019年,該公司實(shí)施一次現(xiàn)金分紅,分紅1.8億元。
在上市前夕和業(yè)績(jī)大變臉的情況下,美暢新材卻高額分紅11.88億元,控股股東兼董事長(zhǎng)吳英持有該公司55.11%的股份,公司尚未上市,其個(gè)人便已把6.5億元揣進(jìn)腰包。
原標(biāo)題: 美暢新材上市前夕突擊分紅被指圈錢(qián)