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事件
隆基股份今日（7.8）收盤價首次站上我們早在4/16 報告中給出的46 元目標價（較當時市場主流目標價高出20%以上，基于2020 年70 億凈利潤預(yù)測及25 倍PE）。當前時點，基于過去一個季度觀察到的公司、行業(yè)及市場變化，我們上調(diào)公司年內(nèi)目標價至56 元，對應(yīng)2021 年85 億凈利潤預(yù)測及25 倍PE。

評論

完成收購越南產(chǎn)能、牽頭提出M10 標準倡議、并推出基于該標準的Hi-MO5 大功率組件，是公司層面近半年重要的邊際超預(yù)期變化。

6 月30 日，公司與相關(guān)交易對手方正式簽訂《股權(quán)收購協(xié)議》，完成對越南3GW 電池+7GW 組件產(chǎn)能的收購，中短期內(nèi)將幫助公司充分發(fā)揮品牌優(yōu)勢攝取高溢價的美國市場紅利，長期則將是公司國際化戰(zhàn)略布局的重要一環(huán)，且潛在利潤貢獻或?qū)@著超過標的公司利潤承諾水平。

繼2019 年8 月中環(huán)發(fā)布210mm硅片并開辟500W+超大功率組件細分市場后，多家電池組件企業(yè)陸續(xù)發(fā)布相關(guān)配套產(chǎn)品，今年5 月以來，晶科、晶澳、隆基、阿特斯則先后發(fā)布基于180/182mm硅片的500W+組件產(chǎn)品加入戰(zhàn)場，并由7 家企業(yè)牽頭提出了M10 尺寸的標準化倡議。目前看來，基于對產(chǎn)品技術(shù)參數(shù)、技術(shù)可靠性、配套產(chǎn)能規(guī)模等因素的綜合考慮，M10 陣營企業(yè)或已占據(jù)較顯著的上風，對市場主流標準的成功定義，將有望令公司通過最高效的產(chǎn)能投資和生產(chǎn)成本控制實現(xiàn)一定的超額利潤。

更重要的是，從182 硅片和Hi-MO5 組件的推出，我們認為體現(xiàn)出公司能夠穩(wěn)坐行業(yè)龍頭、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的一些重要品質(zhì)：1）未因公司存量產(chǎn)能巨大而丟失產(chǎn)品戰(zhàn)略上的靈活性；2）充分尊重多樣化的市場需求，并能夠高效地提供滿足甚至超越客戶需求的新產(chǎn)品。我們相信，這些源自公司基因和管理層對行業(yè)清醒、深度認知的品質(zhì)，也將幫助公司從容面對未來電池片或其他環(huán)節(jié)的潛在技術(shù)變化，甚至在這種變化中進一步擴大領(lǐng)先優(yōu)勢。部分投資者擔心的光伏行業(yè)“第一魔咒”，我們認為不會在隆基身上發(fā)生。

行業(yè)層面，166 規(guī)格產(chǎn)品熱賣、國內(nèi)競價項目規(guī)模超預(yù)期、全球平價需求進一步樂觀，持續(xù)推升公司利潤兌現(xiàn)的確定性和未來盈利超預(yù)期的想象空間。

市場層面，在流動性極度寬裕的市場環(huán)境下，光伏龍頭估值提升理由充足。

盈利調(diào)整&投資建議

我們暫維持公司2020-2022E 年凈利潤預(yù)測70、85、104 億元（三年凈利潤復(fù)合增速25%），對應(yīng)EPS 分別為1.86、2.25、2.76 元，上調(diào)年內(nèi)目標價至56 元（+22%），對應(yīng)25 倍2021PE，維持“買入”評級。

風險提示：海外疫情對需求影響超預(yù)期；國內(nèi)政策低于預(yù)期；產(chǎn)品跌價超預(yù)期。


原標題： 隆基股份點評報告：光伏龍一再迎戴維斯雙擊 上調(diào)目標價