深耕碳基復(fù)合材料研產(chǎn)銷,成就晶硅熱場(chǎng)用碳基復(fù)合材料龍頭。公司深耕碳基復(fù)合材料產(chǎn)研銷十余年,目前公司已具備晶硅制造熱場(chǎng)系統(tǒng)部件的規(guī)模化、定制化生產(chǎn)能力。2019年公司先進(jìn)碳基復(fù)合材料銷量達(dá)222.94 噸,主要產(chǎn)品坩堝、導(dǎo)流筒市占率約30%。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.40 億元,同比增長33.41%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.78 億元,同比增長44.07%。公司盈利能力較強(qiáng),2016-2019 年毛利率分別為56.17%、63.34%、67.90%、61.68%,凈利率分別為24.43%、20.42%、30.03%、32.43%。
硅片大尺寸化趨勢(shì)已定,晶硅熱場(chǎng)部件用碳基復(fù)合材料滲透率不斷提升。大尺寸硅片有助于提升全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)效率,
光伏及半導(dǎo)體硅片向大型化演進(jìn)。制備大尺寸硅片需要配套大尺寸熱場(chǎng)系統(tǒng)部件,熱場(chǎng)部件尺寸越大,碳基復(fù)合材料相對(duì)等靜壓石墨優(yōu)勢(shì)越明顯,替代率越高。2019 年,單晶拉制爐中碳基復(fù)合材料坩堝市占率已達(dá)85%,碳基復(fù)合材料導(dǎo)流筒市占率已達(dá)55%。多晶鑄錠爐熱場(chǎng)部件中,碳基復(fù)合材料占比已接近石墨。隨著硅片大尺寸趨勢(shì)持續(xù)推進(jìn),熱場(chǎng)部件碳基復(fù)合材料滲透率將不斷提升。
積極開拓半導(dǎo)體業(yè)務(wù),有望成為新的盈利增長點(diǎn)。2019 年前三季度,受行業(yè)景氣度下滑影響,全球半導(dǎo)體硅片出貨量同比下滑5.61%。隨著晶圓廠產(chǎn)能釋放和終端需求回暖,SEMI預(yù)計(jì)2020 年硅片出貨將重回上升軌道,并在此后兩年內(nèi)持續(xù)以超過3%的速度增長。公司具備生產(chǎn)半導(dǎo)體單晶熱場(chǎng)產(chǎn)品的技術(shù)及規(guī)?;a(chǎn)能力,目前公司已與神工半導(dǎo)體、有研半導(dǎo)體建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系,2017-2019 年公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為89.97 萬元、140.89 萬元、203.08 萬元,營收占比分別為0.63%、0.78%、0.85%。
持續(xù)高研發(fā)投入打造核心競(jìng)爭力。公司持續(xù)多年高強(qiáng)度研發(fā)投入,2017-2019 年研發(fā)費(fèi)用投入分別為1546 萬元、2813 萬元、2895 萬元,占營業(yè)收入比例分別為10.90%、15.67%、12.09%。公司自主研發(fā)的流動(dòng)快速化學(xué)氣相沉積技術(shù),將制備大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)品的沉積周期縮短由傳統(tǒng)周期的800-1000 小時(shí)縮短至300 小時(shí)以內(nèi),幫助公司建立成本優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):公司是國內(nèi)領(lǐng)先的先進(jìn)碳基復(fù)合材料制造商,受益全球光伏裝機(jī)提升及硅片大型化趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為1.12、1.62 和2.23 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.40、2.02 和2.78 元/股,對(duì)應(yīng)PE 分別為65、45 和33 倍。公司主業(yè)是復(fù)合材料,供給光伏及半導(dǎo)體下游,因此我們選取非金屬材料領(lǐng)域的雅克科技、中簡科技、光威復(fù)材、有研新材作為同類可比公司,2021 年行業(yè)平均PE 為49 倍,綜合考慮公司的成長性和安全邊際,我們給予公司49 倍估值,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)有9%的上漲空間,首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:全球光伏裝機(jī)不及預(yù)期;半導(dǎo)體硅片需求不及預(yù)期。
原標(biāo)題: 金博股份(688598):國內(nèi)領(lǐng)先的碳基復(fù)合材料制造商 受益光伏硅片大型化