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編者按：疫情之下美日等國逆全球化思潮涌動，引發(fā)對光伏等制造業(yè)外遷的擔(dān)憂。但我們認(rèn)為，目前中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈具備顯著的效率、成本、上下游配套等優(yōu)勢，而海外供應(yīng)鏈已東完西缺，短期內(nèi)重新培育產(chǎn)業(yè)鏈既不現(xiàn)實也不經(jīng)濟(jì)；而從中長期看，隨著國內(nèi)產(chǎn)能置換等政策限制趨嚴(yán)、海外貿(mào)易壁壘抬升，以及供應(yīng)鏈均衡布局考慮，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)存在“走出去”的趨勢，預(yù)計將形成國內(nèi)產(chǎn)能為主、海外增量產(chǎn)能為輔的供應(yīng)鏈格局，但不會削弱中國在光伏行業(yè)的主導(dǎo)地位。


中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈具備顯著的效率、成本、上下游配套等優(yōu)勢，短期內(nèi)外遷可能性較小，且疫情影響下海外產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程可能放緩；從中長期看，隨著國內(nèi)產(chǎn)能置換等政策限制趨嚴(yán)、海外貿(mào)易壁壘抬升，以及供應(yīng)鏈均衡布局考慮，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)存在“走出去”的趨勢，但重新洗牌的概率極小，中國光伏產(chǎn)業(yè)全球主導(dǎo)能力難以撼動。持續(xù)看好國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中具備成本和技術(shù)優(yōu)勢、盈利穩(wěn)定、供應(yīng)鏈配套完善和市場拓展能力強(qiáng)勁的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，重點推薦隆基股份、通威股份、信義光能、福斯特等。

　　光伏：中國制造名片，競爭優(yōu)勢突出。

中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈在過去15年來憑借成本優(yōu)勢、政策紅利，并依托中國大制造業(yè)生態(tài)的快速規(guī)?；茝V能力，規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)水平持續(xù)提升，目前年產(chǎn)值超5000億元，占全球7成以上，成為全球光伏制造中心。2019年中國在光伏多晶硅、硅片、電池片、組件、逆變器環(huán)節(jié)全球產(chǎn)量份額已提升至67％/ 97％/79％/71％/59％，且由國內(nèi)廠商（一級供應(yīng)商）自給的原材料及部件占比達(dá)近85％，基本不存在核心原材料和設(shè)備環(huán)節(jié)被海外廠商嚴(yán)重卡脖子的情況，主導(dǎo)全球光伏供給格局。

　　全球需求趨于多元化，中國產(chǎn)能供應(yīng)全球。

光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性持續(xù)提升推動裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L，未來30年行業(yè)具備15倍增長空間，清潔能源替代趨勢明確。2018年以來海外市場接力中國成為新增裝機(jī)增長的主力，外需占比提升至70％左右，且全球市場分布趨于多元化。目前中國光伏產(chǎn)品中約30％-40％用于滿足國內(nèi)需求，而60％- 70％的產(chǎn)品通過直接或間接出口方式銷往海外市場，海外市場對中國光伏供應(yīng)鏈有較強(qiáng)依賴。

　　產(chǎn)業(yè)鏈短期內(nèi)不具備外遷條件，中長期有望進(jìn)一步“走出去”。

疫情之下美日等國逆全球化思潮涌動，引發(fā)對光伏等制造業(yè)外遷的擔(dān)憂。但我們認(rèn)為，目前中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈具備顯著的效率、成本、上下游配套等優(yōu)勢，而海外供應(yīng)鏈已東完西缺，短期內(nèi)重新培育產(chǎn)業(yè)鏈既不現(xiàn)實也不經(jīng)濟(jì)，且新冠疫情下全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，海外光伏公司紛紛減少開支并迎來裁員減薪潮，短期內(nèi)海外產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程反而可能放緩；而從中長期看，隨著國內(nèi)產(chǎn)能置換等政策限制趨嚴(yán)、海外貿(mào)易壁壘抬升，以及供應(yīng)鏈均衡布局考慮，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)存在“走出去”的趨勢，預(yù)計將形成國內(nèi)產(chǎn)能為主、海外增量產(chǎn)能為輔的供應(yīng)鏈格局，但重新洗牌的概率極小，不會削弱中國在光伏行業(yè)的主導(dǎo)地位，還有望增強(qiáng)全球影響力。

風(fēng)險因素：

全球疫情進(jìn)一步惡化；光伏裝機(jī)增長不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等。

投資策略：

中國光伏供應(yīng)鏈配套健全，競爭優(yōu)勢明顯，有望持續(xù)主導(dǎo)全球產(chǎn)業(yè)供應(yīng)格局，中長期“走出去”有利于增強(qiáng)全球影響力。持續(xù)看好國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中具備成本和技術(shù)優(yōu)勢、盈利穩(wěn)定、供應(yīng)鏈配套完善和市場拓展能力強(qiáng)勁的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，其有望受益于全球光伏需求快速增長迎來持續(xù)成長機(jī)遇，重點推薦隆基股份、通威股份、信義光能、福萊特、福斯特、晶科能源、陽光電源，關(guān)注捷佳偉創(chuàng)、愛旭股份、東方日升、晶澳科技等。




原標(biāo)題： 中信證券：“逆全球化”難撼中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位