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報(bào)凈利潤(rùn) 6.86 億元，增長(zhǎng)2.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期上半年公司完成發(fā)電量60.6 億度，同比增長(zhǎng)1.8%，其中風(fēng)電58.3 億度，下降2%。主要是由于上半年風(fēng)況不佳，利用小時(shí)數(shù)僅960 小時(shí)，下降了12.4%。但是費(fèi)用開支控制優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，總體上實(shí)現(xiàn)了小幅盈利。

預(yù)期運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)逐步好轉(zhuǎn)

從歷史風(fēng)速數(shù)據(jù)看，去年上半年處于風(fēng)速的高位，下半年后半期風(fēng)速趨于正常。華能新能源年中風(fēng)電和光伏裝機(jī)量為6720MW，相比去年同期增加20.5%。今年計(jì)劃投產(chǎn)1.7GW 風(fēng)電場(chǎng)，及200MW 光伏電站，資本開支150 億元，大部分在下半年投產(chǎn)，因此從累計(jì)裝機(jī)容量，及風(fēng)速基數(shù)情況看，今年下半年發(fā)電量好轉(zhuǎn)的可能性較大。

具備長(zhǎng)期投資價(jià)值

上半年棄風(fēng)率10.8%好于去年，這兩年限電呈現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。在目前的上網(wǎng)電價(jià)下，風(fēng)電場(chǎng)投資回報(bào)率可觀。隨著公司未來累積裝機(jī)發(fā)電量的釋放，將產(chǎn)生良好的銷售收入規(guī)模及源源的現(xiàn)金流。而公司的折舊成本相對(duì)穩(wěn)定，單個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)費(fèi)用逐步改善；未來風(fēng)資源將逐漸成為稀缺資源，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

目標(biāo)價(jià)3.89 港元 維持買入評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的收入為66.8、85.6 和109.3 億元，凈利潤(rùn)為13.5、16.5和22 億元。目標(biāo)價(jià)3.89 港元，相當(dāng)于2014 年20.8 倍及2015 年17 倍市盈率，相當(dāng)于2014 年1.9 倍PB。較現(xiàn)價(jià)2.88 港元有35%的上升空間，維持買入評(píng)級(jí)。