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天合光能:全球光伏組件領(lǐng)域龍頭 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期營收規(guī)模連續(xù)兩年下降|產(chǎn)業(yè)新股
日期:2020-05-28   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:zhangchi_zrm 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
編者按:天合光能本次擬公開發(fā)行31020萬股,占發(fā)行后總股本的15%。本次發(fā)行上市擬使用募集資金投入不超過30億元,主要用于三個項目,分別為“銅川光伏發(fā)電技術(shù)領(lǐng)跑基地宜君縣天興250MWp光伏發(fā)電項目”、 “晶硅、太陽能電池和光伏組件技改及擴建項目”、“研發(fā)及信息中心升級建設(shè)項目”及補充流動資金。

 天合光能股份有限公司。申請上市地為上交所科創(chuàng)板。上市保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。選擇的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)為《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第二十二條(四),股票代碼“688599”。天合光能本次擬公開發(fā)行31020萬股,占發(fā)行后總股本的15%。天合光能的實際控制人為高紀(jì)凡,直接持股20%,直接及間接持股合計48.07%,股東持股明細如下:



天合光能是全球光伏組件龍頭企業(yè),近三年出貨量穩(wěn)居全球前三。主營業(yè)務(wù)布局分為光伏產(chǎn)品、光伏系統(tǒng)及智慧能源三大板塊。自主研發(fā)方面,天合光能先后20次創(chuàng)造和刷新光伏電池轉(zhuǎn)換效率和組件輸出功率的世界記錄,擁有國家級研發(fā)平臺,并在行業(yè)內(nèi)率先研發(fā)成功PERC電池、雙面電池、IBC電池等核心技術(shù),該等技術(shù)是天合光能未來業(yè)務(wù)開拓的基礎(chǔ)。

近年來,全球能源消費電力化趨勢增強,光伏發(fā)電行業(yè)技術(shù)不斷進步、度電成本下降,光伏發(fā)電市場正在從政策驅(qū)動向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)換。2019 年是中國光伏“平價上網(wǎng)”元年,國家正式啟動了平價上網(wǎng)和國家補貼競價配置工作,補貼退坡信號更加清晰,行業(yè)競爭中的兩極分化趨勢愈發(fā)明顯。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期營收兩連降 歸母凈利保持穩(wěn)增

經(jīng)營方面,天合光能三大業(yè)務(wù)板塊中,光伏組件產(chǎn)品是主要收入來源,2019年營收占比達到72.51%。光伏系統(tǒng)與智慧能源的營收占比在2019年分別為24.57%和2.91%。近年來,天合光能的戰(zhàn)略定位逐漸向光伏智慧能源整體解決方案提供商延伸,重心遷移導(dǎo)致了自2018年開始光伏組件產(chǎn)品的出貨量與銷售逐年走低。



由上圖可以看出,天合光能的營業(yè)收入連續(xù)兩年下降,但歸母凈利潤仍保持穩(wěn)定的增幅,三年復(fù)合增長率約為5.75%。此外,毛利率在2018年出現(xiàn)下滑后,在2019年達到近三年最高,報告期內(nèi)天合光能毛利率分別為17.38%、15.92%、17.59%。

2019年度天合光能按產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分類的毛利率如下:



從毛利率分布上可以明顯看出,智慧能源業(yè)務(wù)中的發(fā)電與運維的毛利率明顯高于其他項目。隨著天合光能戰(zhàn)略定位的延伸,加之光伏組件毛利受單價下行與出貨量下降的影響出現(xiàn)明顯下滑,發(fā)電業(yè)務(wù)與運維業(yè)務(wù)成為對主營業(yè)務(wù)毛利貢獻最大的項目。由此判斷,天合光能的戰(zhàn)略延伸與項目毛利率的分布具有一定程度的一致性。

17年年度現(xiàn)金分紅33億 凈資產(chǎn)收益率偏低

行業(yè)方面,光伏行業(yè)屬于資本密集型行業(yè),在行業(yè)競爭中研發(fā)與產(chǎn)能擴充均需要大量資金,目前已發(fā)行上市,并且與天合光能形成直接競爭關(guān)系的A股上市公司有億晶光電(600537.SH)、協(xié)鑫集成(002506.SZ)、東方日升(300118.SZ)、晶澳科技(002459.SZ)等。

與行業(yè)內(nèi)上市公司比較結(jié)果來看,天合光能在營收規(guī)模上大幅度領(lǐng)先,2019年天合光能實現(xiàn)營收233.22億元,遠高于其他競爭公司2019年營收的平均值119.51億元。凈資產(chǎn)收益率方面,天合光能2019年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率約為5.53%,在與主要競爭對手比較中表現(xiàn)一般,略低于平均值。值得注意的是,天合光能近三年累計分紅達到35.41億元,在2017年年度現(xiàn)金分紅高達33.74億元,現(xiàn)金分紅額度甚至超過本次公開發(fā)行募集資金規(guī)模。招股書中顯示,天合光能在2017年私有化過程中曾收到境內(nèi)外下屬公司累計4.56億美元分紅。


從天合光能所在行業(yè)與概念來看,太陽能概念年初至今漲幅5.35%,跑贏滬深兩市,電氣機械和器材制造業(yè)指數(shù)年初至今漲幅略低于深證成指。最近60個交易日,太陽能概念整體表現(xiàn)較弱,下跌-9.21%,但整體景氣程度依舊呈現(xiàn)上升趨勢。

累計研發(fā)投入超35億 募集資金主要用于產(chǎn)能擴充


研發(fā)方面,天合光能2019年研發(fā)費用為13.32億元,累計研發(fā)投入超過35億元。掌握具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)包括雙玻組件技術(shù)、 MBB 組件技術(shù)、PERC 電池技術(shù)等,處于行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先水平。截至2019年12月31日,天合光能擁有775項專利,其中發(fā)明專利 288項。

天合光能本次發(fā)行上市擬使用募集資金投入不超過30億元,主要用于三個項目,分別為“銅川光伏發(fā)電技術(shù)領(lǐng)跑基地宜君縣天興250MWp光伏發(fā)電項目”、 “晶硅、太陽能電池和光伏組件技改及擴建項目”、“研發(fā)及信息中心升級建設(shè)項目”及補充流動資金。

其中銅川項目總投資額17.50億元,本次募集資金擬投入金額5.25億元。銅川項目是國家 2017年技術(shù)領(lǐng)跑基地中標(biāo)項目,也是針對國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略精神,支持先進技術(shù)研發(fā)和推廣應(yīng)用的具體實踐。天合光能表示,國家“領(lǐng)跑者”計劃平臺的政策有利于銅川項目發(fā)電電能的上網(wǎng)和消納。同時,國家為該項目提供的光伏電價和稅收減免政策,有利于項目的順利建設(shè)和運營。天風(fēng)證券行業(yè)研報中顯示,銅川項目裝機容量250MWp,并網(wǎng)后將為天合光能帶來可觀的電費收入。

本次募集資金中還將有6.82億元用于投入“年產(chǎn)3GW高效單晶切片半組件項目”。天風(fēng)證券研報指出,目前天合光能光伏組件產(chǎn)能利用率已達到較高水平,產(chǎn)能利用較為飽和,隨著全球市場裝機量逐年增長,產(chǎn)能需求缺口將日益明顯。高效單晶切半組件項目實施后,高效組件產(chǎn)能將提升3GW,天合光能承接訂單的能力將同步獲得提升。

綜合以上觀點,天合光能本次發(fā)行上市所募集資金將進一步提升自身在科研領(lǐng)域的核心競爭力,依托國家政策紅利,進一步提升智慧能源業(yè)務(wù)板塊的盈利能力。與此同時,如果天合光能能夠有效利用募集資金擴大產(chǎn)能,突破產(chǎn)能利用率瓶頸,將有望進一步提升自身在行業(yè)內(nèi)的市場份額,鞏固光伏組件領(lǐng)域的龍頭地位。


原標(biāo)題:天合光能:全球光伏組件領(lǐng)域龍頭 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期營收規(guī)模連續(xù)兩年下降|產(chǎn)業(yè)新股
 
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來源:金融界上市公司研究院
 
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