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編者按：根據(jù)私有化計劃，華能新能源將于2020年2月24日撤銷H股在聯(lián)交所的上市地位。至此，該公司接近9年的港股交易之旅落下帷幕，其總市值定格在約333億港元。

私有化后，中國華能與華能新能源將新進業(yè)務(wù)整合。

2月17日，五大電力央企之一的中國華能集團有限公司(下稱中國華能)旗下港股上市公司——華能新能源股份有限公司(下稱華能新能源，00958.HK)完成了其在聯(lián)交所的最后一個交易日。根據(jù)私有化計劃，華能新能源將于2020年2月24日撤銷H股在聯(lián)交所的上市地位。至此，該公司接近9年的港股交易之旅落下帷幕，其總市值定格在約333億港元。

對于華能新能源的私有化，業(yè)內(nèi)分析人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，融資能力不強、估值偏低是新能源公司在港股遭遇的普遍困境，私有化后，中國華能將對華能新能源和旗下其他新能源資產(chǎn)進行整合，并可能為登陸A股做準(zhǔn)備。

華能新能源估值尷尬

據(jù)官網(wǎng)介紹，華能新能源致力于新能源項目投資、建設(shè)和經(jīng)營，以風(fēng)電開發(fā)與運營為核心，太陽能(3.810, 0.09, 2.42%)等其他可再生能源協(xié)同發(fā)展。

華能新能源的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，近些年來，該公司業(yè)績穩(wěn)步增長。2019年上半年，華能新能源實現(xiàn)營業(yè)收入71.39億元人民幣，同比增長13%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.94億元，同比增長32%。相較于2017、2018年同期，該公司的營業(yè)收入和歸母凈利潤增速均呈現(xiàn)提速態(tài)勢。

與此同時，該公司債務(wù)壓力有所減輕。截至2019年6月底，華能新能源資產(chǎn)負(fù)債率為66.20%，較2018年底減少了近2個百分點。

其他幾項財務(wù)指標(biāo)的改善也表明華能新能源的盈利能力有所提升——截至2019年6月底，該公司凈利潤為44.13%，同比上升6個百分點；平均凈資產(chǎn)收益率為10.77%，同比上升1.5個百分點。

隨著中國華能對新能源項目投入加大，華能新能源作為集團公司旗下重要的新能源業(yè)務(wù)載體承擔(dān)了相應(yīng)地項目建設(shè)職能。而風(fēng)電、光伏行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，需要大量的資金作為支撐。因此，這便考驗著華能新能源的融資能力。

自港股上市以來，華能新能源除首發(fā)募資外，鮮有通過港股投資者進行再融資的行為，其目前的主要融資手段為來自銀行等金融機構(gòu)的短期借款、超短期融資債券等。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，華能新能源的短期借款為234.57億元，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為31.62億元。

一位業(yè)內(nèi)分析人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，行業(yè)特性決定了華能新能源需要具備較強的融資能力，但華能新能源在港股的價值始終未能體現(xiàn)，融資渠道也未能進一步豐富。

與A股同類公司相比，華能新能源的估值顯然偏低。

截至2月17日收市，華能新能源股價報收3.15港元/股，市值332.85億港元，動態(tài)市盈率為7.83倍。同日，A股風(fēng)電板塊(同花順(127.540, 8.64, 7.27%)風(fēng)電指數(shù)，885641)市盈率為24.08倍。其中，金風(fēng)科技(11.340, 0.34, 3.09%)(002202.SZ)、明陽智能(11.620, 0.28, 2.47%)(601615.SH)、嘉澤新能(3.360, 0.08, 2.44%)(601619.SH)等同行上市公司市盈率分別為22.59倍、23.41倍、22.27倍，顯著高于華能新能源。

事實上，包括華能新能源在內(nèi)，龍源電力(00916.HK)、大唐新能源(01798.HK)與華電福新(00816.HK)等國內(nèi)幾大風(fēng)電上市公司同樣面臨低估值的尷尬境地，截至2月17日收市，上述三家風(fēng)電上市公司的市盈率分別為7.14倍、7.00倍、3.15倍。

風(fēng)電運營巨頭的整合猜想

“與中國華能旗下新能源業(yè)務(wù)進行整合，將是華能新能源私有化后的看點。”上述分析人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出。

自“換帥”一年多以來，中國華能加大對清潔能源的投入。2019年，該集團新增新能源裝機量為5.02GW，是2018年的4倍。

隨著新冠疫情之下能源行業(yè)陸續(xù)復(fù)工，新能源項目的推進更是成為中國華能復(fù)工的重點工作。2月15日，中國華能公布了《應(yīng)對新冠疫情有序開展復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作方案》，指出“確保如東海上風(fēng)電等175個新能源收尾和續(xù)建項目、86個新開工的海上風(fēng)電等新能源項目復(fù)工開工，計劃投資519億元。”

作為中國華能新能源業(yè)務(wù)的主要載體，華能新能源私有化后與集團公司的業(yè)務(wù)整合順利與否，也將影響著華能新能源能否以新面貌實現(xiàn)在A股上市的可能。

發(fā)起H股要約收購時，中國華能認(rèn)為，“華能新能源私有化將有助于中國華能及華能新能源的業(yè)務(wù)整合，令中國華能在支持華能新能源未來業(yè)務(wù)發(fā)展方面，更具靈活性、效率及承受從市場競爭、宏觀環(huán)境及行業(yè)規(guī)管的角度下任何潛在的不確定性。”

截至2019年6月底，華能新能源總裝機容量為12.09GW。其中，風(fēng)電裝機量11.16GW，光伏裝機量0.93GW。此外，據(jù)國信證券(12.090, 0.46, 3.96%)近期發(fā)布的研究報告統(tǒng)計，中國華能2017年底的風(fēng)電裝機量超過19GW。這意味著，華能新能源或?qū)⒊休d了中國華能一半的風(fēng)電項目。

實際上，華能新能源與集團公司的業(yè)務(wù)整合，繞不開中國華能的另一家A股上市公司華能國際(4.930, 0.09, 1.86%)電力股份有限公司(下稱華能國際，600011.SH)。華能國際主要在全國范圍內(nèi)開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營大型發(fā)電廠。截至2019年6月，該公司風(fēng)電裝機容量為5.26GW。華能國際在風(fēng)電方面的業(yè)務(wù)覆蓋，與華能新能源存在交叉。倘若后者選擇A股上市，這便構(gòu)成同業(yè)競爭關(guān)系。而若以A股上市為目的，在解決同業(yè)競爭問題過程中，向華能新能源注入其他新能源資產(chǎn)成為一種選擇。

一旦上述選擇付諸實踐，華能新能源的體量將實現(xiàn)大幅提升。這家國內(nèi)風(fēng)電運營巨頭企業(yè)，有望重獲新生。

原標(biāo)題：H股交易按下終止鍵: 華能新能源估值偏低 有望重獲新生