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編者按：光伏制造業(yè)上周受疫情影響最小行業(yè)之一，光伏板塊行情有望延續(xù)并貫穿全年！

本周重要事件：光伏龍頭發(fā)布大規(guī)模擴產(chǎn)規(guī)劃；OCI宣布停產(chǎn)韓國硅料產(chǎn)能；1月新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布；LG歐洲客戶被迫減停產(chǎn)。

板塊配置建議：看好集中度提升邏輯引領(lǐng)光伏板塊行情貫穿全年；各子行業(yè)長期配置邏輯不變，逢低加倉：空間大、格局好的光伏制造及動力電池/材料龍頭，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的能源互聯(lián)網(wǎng)、工控、低壓電器低估值龍頭。

推薦組合：新能源：隆基股份、信義光能、福萊特（A/H）、晶科能源、通威股份、信義能源、晶盛機電、中環(huán)股份、晶澳科技、東方日升、陽光電源、錦浪科技；電力設(shè)備：國電南瑞、匯川技術(shù)、科士達、良信電器、正泰電器、信捷電氣、特銳德；電車：寧德時代、德方納米、恩捷股份、鵬輝能源、欣旺達、星源材質(zhì)、當(dāng)升科技、璞泰來、天齊鋰業(yè)、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)。

新能源發(fā)電：OCI韓國硅料廠的停產(chǎn)打響了光伏產(chǎn)業(yè)鏈新一輪集中度提升的第一槍，各環(huán)節(jié)龍頭持續(xù)超額增速可期，看好光伏板塊全年表現(xiàn)。

我們上周強調(diào)光伏是制造業(yè)中受疫情影響最小的行業(yè)之一，且仍是成長性板塊中的估值洼地，本周在龍頭擴產(chǎn)、OCI硅料停產(chǎn)、馬斯克宣稱將把光伏屋頂業(yè)務(wù)推廣到歐洲和中國市場言論的催化下，板塊股價表現(xiàn)搶眼，我們認為光伏板塊行情有望延續(xù)并貫穿全年！

OCI韓國工廠停產(chǎn)將影響全球約8%供給，雖然對其停產(chǎn)市場已預(yù)期大半年，但公司的官宣仍然是強催化，這就類似于此前市場預(yù)期已久的Tesla與CATL的合作，在獲得雙方確認之后仍然刺激股價大漲了一波。對硅料的基本面影響，我們目前維持年度策略中的判斷：即雖然OCI停產(chǎn)是顯著的供給邊際減少，但考慮到其他將于今年釋放的新產(chǎn)能，全年硅料供需仍是緊平衡狀態(tài)，價格可能從目前的低位出現(xiàn)小幅上漲，單晶致密料價格區(qū)間7-8萬/噸。新產(chǎn)能調(diào)試進展、其他高成本產(chǎn)能退出速度、以及需求端硅片廠后續(xù)是否選擇加大多晶料摻雜比例，是來自供需兩側(cè)的變量因素。

相比對短期硅料價格的影響，我們認為更應(yīng)該將OCI的停產(chǎn)視作新一輪光伏產(chǎn)業(yè)集中度提升的信號，尤其是結(jié)合本周通威、隆基先后發(fā)布的擴產(chǎn)公告來看。隨著全球光伏市場陸續(xù)進入平價時代，在擺脫補貼直面與傳統(tǒng)化石能源的競爭下，對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的成本水平、經(jīng)營效率、企業(yè)規(guī)模都提出了更高的要求，硅料市場份額未來向國內(nèi)五大企業(yè)集中已是明確趨勢，此外，組件和光伏玻璃環(huán)節(jié)的集中度提升同樣值得期待。在技術(shù)、成本、管理、規(guī)模（供貨業(yè)績）全面持續(xù)領(lǐng)先的企業(yè)，將不斷蠶食存在任何一塊短板的其他企業(yè)的市場份額。

電力設(shè)備：電力設(shè)備上市公司本周基本都已復(fù)工，需求側(cè)波動是最核心的業(yè)績影響因素；電網(wǎng)行業(yè)為本次疫情影響最小的行業(yè)之一，繼續(xù)推薦智能電網(wǎng)龍頭。

根據(jù)對上市公司最新調(diào)研，絕大部分電力設(shè)備公司已經(jīng)實現(xiàn)順利復(fù)工，除了部分管理較為嚴格的城市，大部分公司外地員工返工率較高，對于管理類型員工多數(shù)采用遠程辦公形式推進工作進程，比起恢復(fù)產(chǎn)能比例以及上游原材料、物流供應(yīng)鏈來說，我們認為需求側(cè)波動才是最核心的業(yè)績影響因素。通過產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研反饋，我們得到以下結(jié)論：1）供給側(cè)復(fù)工晚1個禮拜，會影響短期產(chǎn)能，但這部分產(chǎn)能可以通過后續(xù)加班趕工來追回，此外目前除了海纜行業(yè)以外，絕大多數(shù)電力設(shè)備行業(yè)產(chǎn)能并非滿產(chǎn)，因此供給側(cè)困難相對容易克服。2）電力設(shè)備多數(shù)行業(yè)是以銷定產(chǎn)，下游地產(chǎn)竣工延遲、工業(yè)制造業(yè)景氣度下滑、對于工控自動化、低壓電器短期訂單造成一定影響。3）上游芯片、大宗材料等原料和物流供應(yīng)能力可能不足，也會影響到需求的及時交付，但我們認為這些影響的是短期交付速度，原料和物流供應(yīng)能快速恢復(fù)后交付完全能夠恢復(fù)正常。

根據(jù)國金宏觀觀點，疫情對經(jīng)濟的影響主要集中在第一季度，二季度影響顯著降低，下半年影響消失，推遲導(dǎo)致第二產(chǎn)業(yè)增加值增速損失13%，根據(jù)計算工控行業(yè)全年整體受影響最大約4.8%，低壓行業(yè)Q1需求波動受地產(chǎn)施工進度快慢影響，整體來說影響均較為可控。中央政治局常委會要求加快推進補短板基建項目建設(shè)（加大新投資項目開工力度，積極推進在建項目），基建穩(wěn)增長預(yù)期持續(xù)抬升。為此國網(wǎng)出臺12項舉措，全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，招投標延遲一個禮拜得到重啟，短期影響已經(jīng)降至最低，且農(nóng)網(wǎng)投資和特高壓加快建設(shè)有望使得全年電網(wǎng)投資增長超預(yù)期。當(dāng)期時點，維持對智能電網(wǎng)龍頭國電南瑞的首推，此外建議關(guān)注平高電氣、許繼電氣、恒華科技、遠光軟件等。

新能源車：2020年新能源車搶裝節(jié)奏或與2018年類似，高增有望；電池生產(chǎn)容易，但具備技術(shù)&成本領(lǐng)先優(yōu)勢難；持續(xù)重點推薦動力、消費、鐵鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭及估值處于低位的優(yōu)質(zhì)二三線標的。

中汽協(xié)、乘聯(lián)會、合格證1月新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布，同比下滑50%左右，產(chǎn)銷大幅下滑主要是因為：1）2019年補貼退幅較大，疲軟延續(xù)至2020年1月；2）春節(jié)放假&新冠病毒疫情影響，銷量波動較大等。2020年1月新能源車產(chǎn)銷量與2018年1月比有15%-22%左右增長，我們認為或無需過渡悲觀，因為市場預(yù)期2020年補貼退坡幅度有限，補貼對新能源車搶裝節(jié)奏影響與2019年差異較大，或與2018年較為接近，而2018年新能源車產(chǎn)銷量小幅高于2019年，若2020年新能源車搶裝節(jié)奏與2018年類似且維持一定增幅，新能源車目標銷量仍有望實現(xiàn)。

據(jù)《泰晤士報》等外媒報道，由于LG動力電池緊缺，捷豹、奧迪、奔馳等多家主機廠被迫停產(chǎn)或削減其電動車目標銷量。我們分析，LG動力電池緊缺主要是其波蘭工廠引入新降本工藝，造成產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。再次印證我們觀點：具備動力電池生產(chǎn)能力較為容易，但具備技術(shù)及成本領(lǐng)先優(yōu)勢較為困難。持續(xù)看好動力電池各環(huán)節(jié)龍頭公司、估值相對較低且具備突圍潛質(zhì)的二三線公司、需求回暖的磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈和消費鋰電池不同細分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司。

原標題:【國金電新周觀點】光伏集中度提升引領(lǐng)板塊行情，基建穩(wěn)增長預(yù)期抬升，電車全年高增仍可期