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編者按：晶盛機電光伏長晶爐在業(yè)內(nèi)具有極高的美譽度，已具備大尺寸、大投料量型太陽能級單晶生長爐生產(chǎn)能力，有望受益硅片大型化趨勢，客戶方面，公司已進入中環(huán)、晶科等多家頭部企業(yè)供應(yīng)體系，并建立深度合作，有望顯著帶動公司業(yè)績增長。

光伏長晶爐龍頭，半導(dǎo)體長晶爐國產(chǎn)化先行者

公司創(chuàng)建于2006年，是我國晶體生長設(shè)備龍頭，長晶設(shè)備廣泛應(yīng)用于光伏、半導(dǎo)體、LED領(lǐng)域，光伏領(lǐng)域，除隆基股份、京運通外，公司單晶爐市占率高達90%，牢牢占據(jù)龍頭地位;半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司自設(shè)立以來一直與半導(dǎo)體材料廠商保持良好的商業(yè)和研發(fā)合作關(guān)系，疊加自身強大的技術(shù)實力，率先實現(xiàn)8~12寸直拉、區(qū)熔單晶爐、匹配超導(dǎo)磁場的12寸單晶硅生長爐國產(chǎn)化，各項技術(shù)指標(biāo)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，并進入中環(huán)股份、有研、鄭州合晶、金瑞泓等客戶的供應(yīng)商體系。公司以晶體生長設(shè)備為核心逐步延伸了智能化裝備、藍寶石材料和半導(dǎo)體輔材三類業(yè)務(wù)，進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

光伏硅片高效化趨勢明確，龍頭引領(lǐng)產(chǎn)能擴張新周期技術(shù)迭代帶動光伏成本不斷下降，光伏發(fā)電經(jīng)濟性將逐步實現(xiàn)優(yōu)于燃煤發(fā)電，打開平價空間，我們預(yù)計到2025年全球光伏新增裝機達到195~250GW，年均增速9.5%~13.4%。在光伏降本趨勢下，單晶滲透率正加速提升，同時硅片逐步向大尺寸迭代。目前高效硅片產(chǎn)能有限，龍頭有望加速擴產(chǎn)構(gòu)筑規(guī)模壁壘以提升自身在大尺寸硅片領(lǐng)域的話語權(quán)，進而引領(lǐng)新一輪優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能擴建潮，市場份額有望進一步向頭部企業(yè)集中。晶盛機電光伏長晶爐在業(yè)內(nèi)具有極高的美譽度，已具備大尺寸、大投料量型太陽能級單晶生長爐生產(chǎn)能力，有望受益硅片大型化趨勢，客戶方面，公司已進入中環(huán)、晶科等多家頭部企業(yè)供應(yīng)體系，并建立深度合作，有望顯著帶動公司業(yè)績增長。

半導(dǎo)體硅片進口替代空間打開，優(yōu)質(zhì)設(shè)備廠商迎發(fā)展良機第三次半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移全面鋪開，晶圓制造業(yè)產(chǎn)能逐步向大陸轉(zhuǎn)移，終端對供應(yīng)鏈國產(chǎn)化拉動逐步提速，國產(chǎn)硅片廠商加速入場，預(yù)計2019~2022年擴產(chǎn)硅片產(chǎn)能有望帶來270~340億元半導(dǎo)體硅片設(shè)備需求。公司已具備8~12寸半導(dǎo)體級單晶爐生產(chǎn)能力，同時逐步拓展了拋光機、滾磨機、截斷機、研磨機等一系列新產(chǎn)品。目前，半導(dǎo)體級長晶爐在中環(huán)股份、有研硅股、合晶、金瑞泓等取得良好的供應(yīng)業(yè)績。2017年公司入股中環(huán)領(lǐng)先，與中環(huán)合作進一步深化，前瞻性研發(fā)布局和拿單能力進一步增強。目前中環(huán)領(lǐng)先硅片項目建設(shè)進展順利，預(yù)計到2021年中8寸硅片將達到75萬片/月的設(shè)計產(chǎn)能，12寸硅片設(shè)備陸續(xù)進場，預(yù)計2020Q3開始形成出貨，2020年底產(chǎn)能有望達到7~10萬片/月，將有效帶動公司設(shè)備及材料銷售，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望成為公司第二成長極。

盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮到設(shè)備安裝調(diào)試及驗收周期，下游硅片廠商項目建設(shè)進度，我們略微調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2019-2021年分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.44、9.95、12.02億元(原預(yù)測值6.76、9.41和11.90億元)，對應(yīng)EPS 0.50、0.77和0.94元(原預(yù)測值0.53、0.73和0.93元)，對應(yīng)2019-2021年P(guān)E 43、28和23倍。公司是A股稀缺的光伏及半導(dǎo)體硅片設(shè)備上市公司，下游客戶正處于產(chǎn)能擴張期，晶盛機電擁有深厚的技術(shù)儲備和客戶資源，有望受益光伏硅片頭部化集中趨勢和半導(dǎo)體硅片國產(chǎn)替代進程而實現(xiàn)快速成長。采用分部估值法，參考可比公司估值水平，上調(diào)2020年目標(biāo)價至24.61元，對應(yīng)2020年P(guān)E 31.8倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：光伏硅片行業(yè)擴產(chǎn)不及預(yù)期，半導(dǎo)體硅片國產(chǎn)化進程不及預(yù)期。

原標(biāo)題：晶盛機電深度研究報告: 擴產(chǎn)風(fēng)云起 設(shè)備龍頭享盛宴