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編者按：晶科電力在上海主板成功通過(guò)，但是晶科電力負(fù)債仍高達(dá)90億元，可能會(huì)承擔(dān)著大量的資金風(fēng)險(xiǎn)。

近日，晶科電力在上海主板成功過(guò)會(huì)。然而流動(dòng)負(fù)債高達(dá)90億元的晶科電力仍是負(fù)債前行。

1月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露第十八屆發(fā)審委2020年第10次會(huì)議審核結(jié)果公告，晶科電力科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晶科電力”證券代碼A03296.SH）首發(fā)事項(xiàng)獲得通過(guò)。


據(jù)悉，晶科電力此次擬發(fā)行24121.22萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的10%，由中信建設(shè)證券保薦。

然而，晶科電力在面臨著自身負(fù)債累累的情況之下，上市之路仍舊面對(duì)諸多困難。

營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)增速下滑

據(jù)公開(kāi)資料顯示，晶科電力成立于2011年，主營(yíng)業(yè)務(wù)分為光伏電站運(yùn)營(yíng)和光伏電站EPC兩大板塊,涉及太陽(yáng)能光伏電站的開(kāi)發(fā)、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和管理等環(huán)節(jié),以及光伏電站EPC工程總承包、電站運(yùn)營(yíng)綜合服務(wù)解決方案等。晶科電力也是目前為數(shù)不多仍堅(jiān)守在光伏投資領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)。

值得注意的是，近年來(lái)，晶科電力的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不亮眼，營(yíng)業(yè)收入以及歸母凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率均在下滑。

2016-2019年上半年，晶科電力的營(yíng)業(yè)收入分別為18.58億元、40.53億元、70.66億元和21.82億元，同比增長(zhǎng)率分別為202.36%、118.14%、74.34%、19.62%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率處在大幅下滑的趨勢(shì)。同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.97億元、6.72億元、9.02億元和2.37億元，同比增長(zhǎng)率分別為335.86%、592.52%、34.32%和-18.47%，歸母凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率也在下滑。


對(duì)此，晶科電力在招股書中表示，目前國(guó)家大力發(fā)展光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)，相關(guān)利好政策為公司的盈利帶來(lái)了良好預(yù)期。但是針對(duì)電價(jià)補(bǔ)貼款，目前可再生能源基金收繳結(jié)算的周期較長(zhǎng)，導(dǎo)致國(guó)家財(cái)政部發(fā)放可再生能源補(bǔ)貼存在一定滯后，導(dǎo)致了營(yíng)業(yè)收入以及歸母凈利潤(rùn)的下滑。

此外，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)記者注意到，2017年、2018年及2019年上半年，晶科電力收到政府補(bǔ)貼金額分別1.11億元、8910.58萬(wàn)元和6597.66萬(wàn)元，政府補(bǔ)貼也在連年收緊。

有業(yè)內(nèi)人士曾表示，政府在光伏行業(yè)的扶持力度減小，一方面是由于這個(gè)行業(yè)的資金進(jìn)入得太多，造成產(chǎn)業(yè)過(guò)剩和浪費(fèi)。甚至使得整個(gè)光伏行業(yè)產(chǎn)生了政策依賴，而行業(yè)終歸會(huì)市場(chǎng)化運(yùn)作，不能永遠(yuǎn)依靠國(guó)家的政策補(bǔ)貼。面對(duì)政府補(bǔ)貼收緊，晶科電力也面臨著業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄牟粻?zhēng)現(xiàn)實(shí)。

流動(dòng)負(fù)債高達(dá)90億，上市之路負(fù)債前行

據(jù)招股書顯示，此次上市，晶科電力擬募資27.91億元，主要用于營(yíng)口忠旺鋁業(yè)156MW屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目、寶應(yīng)光伏發(fā)電應(yīng)用領(lǐng)跑者2017年柳堡2號(hào)100MW漁光互補(bǔ)項(xiàng)目、遼陽(yáng)忠旺集團(tuán)230MW屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目以及償還銀行貸款。其中，晶科電力擬將其中的6億元用于償還銀行貸款。

從募集6億元來(lái)償還貸款這一點(diǎn)不難看出，晶科電力近年來(lái)一直處在負(fù)債累累的狀態(tài)。

2016-2019年上半年，晶科電力的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為83.54%、79.04%、75.68%和73.54%，遠(yuǎn)高于可比上市公司的算術(shù)平均值。


不僅如此，2016-2019年上半年，晶科電力流動(dòng)負(fù)債合計(jì)金額分別為60.33億元、84.64億元、113.81億元和90.10億元。而近年來(lái)最高的營(yíng)業(yè)收入才70億元，遠(yuǎn)低于負(fù)債金額。

由于晶科電力尚未上市，融資渠道受限，所以需要承擔(dān)大量的財(cái)務(wù)費(fèi)用。2016-2019年上半年，晶科電力的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為4.20億元、5.78億元、9.46億元和4.63億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為22.59%、14.25%、13.39%和21.20%，財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，且遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司。

不僅承受著較大的債務(wù)壓力，承擔(dān)著高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，晶科電力還擁有應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

2016-2019年上半年，晶科電力的應(yīng)收賬款余額分別為14.21億元、33.53億元、58.88億元和61.05億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為76.48%、82.73%、83.33%和279.79%，應(yīng)收賬款高速增長(zhǎng)。對(duì)此，晶科電力表示，一方面，報(bào)告期內(nèi)公司光伏電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模增加，公司對(duì)電網(wǎng)公司的應(yīng)收基礎(chǔ)電費(fèi)及電價(jià)補(bǔ)貼款相應(yīng)增加；另一方面，公司光伏電站EPC業(yè)務(wù)規(guī)模不斷發(fā)展擴(kuò)大，公司對(duì) EPC 業(yè)主方的應(yīng)收賬款相應(yīng)增加較多。

面對(duì)負(fù)債壓力，晶科電力在招股書中解釋到，由于公司所處行業(yè)為資金密集型行業(yè)，光電站項(xiàng)目融資以債務(wù)融資為主，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增加，公司負(fù)債規(guī)模相應(yīng)增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率維持在較高水平。

有業(yè)內(nèi)人士分析，光伏發(fā)電行業(yè)是一個(gè)資金密集型行業(yè)，總體上企業(yè)需要投入大量的資金不斷地建各種各樣的光伏電站、光伏工程以及運(yùn)營(yíng)光伏電站。運(yùn)營(yíng)光伏電站能夠讓公司產(chǎn)生利潤(rùn)，但光伏電站運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)本身只是一個(gè)微利行業(yè)，所以很多企業(yè)都是負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

但晶科電力在負(fù)債如此多的情況下，可能會(huì)承擔(dān)著大量的資金風(fēng)險(xiǎn)。此次IPO也許是其不堪壓力的情況下，不得已而為之的行為，晶科電力需要募集資金來(lái)解決資金上的燃眉之急。

原標(biāo)題：財(cái)務(wù)費(fèi)用遠(yuǎn)超同行 晶科電力IPO阻礙多