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是否要遠離高負債企業(yè) 如何預(yù)防"東旭光電們"?
日期:2019-11-28   [復(fù)制鏈接]
責任編輯:wangke_jq 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
編者按:公司短期負債過高,償債資金若始終依靠短期債務(wù)展期,存在諸多不確定性。但即便是發(fā)行短融,也需要根據(jù)行業(yè)來判斷具體風險。

“閉著眼睛買債”的時代一去不復(fù)返。

“東旭光電(000413.SZ)此前找我們做過債項評級,給不到AA+,后來就沒做。”某評級機構(gòu)負責人對第一財經(jīng)記者表示。

一位債券投資經(jīng)理對記者表示:“東旭債不少機構(gòu)踩雷,私募也不少。”

11月25日晚間,東旭光電公告稱,公司目前正在籌劃向控股股東東旭集團發(fā)行股份購買其資產(chǎn)的資產(chǎn)重組事項。公司股票自11月26日起停牌,預(yù)計不超過5個交易日。東旭光電發(fā)行的可回售債券“16東旭光電MTN001A”和“16東旭光電MTN001B”應(yīng)于2019年11月18日(17日順延)進行兌付回售債券及付息,其中包含回售債券本金18.7億元及利息1.39億元。此前上清所發(fā)布公告稱,截至18日日終,尚未收到東旭光電支付的付息兌付資金,已構(gòu)成實質(zhì)性違約。

隨著企業(yè)債券違約逐漸正?;绾?ldquo;防雷”成了各大機構(gòu)的關(guān)注點。那么,是否要遠離所有高負債企業(yè)?通常什么樣的企業(yè)會“存貸雙高”?如何預(yù)防下一個東旭光電、康得新或康美?

高負債并非不能投,重點看期限和行業(yè)

截至9月30日,東旭光電總資產(chǎn)724.40億元,總債務(wù)381.60億元,資產(chǎn)負債率52.68%。其中,東旭光電的貨幣性資產(chǎn)為183.16億元,有息流動負債位133.67億元;同時,公司流動性資產(chǎn)261.73億元,超過流動性負債136.79億元。

市場質(zhì)疑在于,東旭光電三季末賬面上有貨幣性資產(chǎn)183.16億元,而一年內(nèi)要償還的有息流動負債133.67億元,但卻連超20億元的債務(wù)都無法支付。同時,公司有巨額現(xiàn)金,卻不斷融資。也有知情投資經(jīng)理對記者表示,“存貸雙高”并不一定是財務(wù)存在問題,180億中如果大部分為專項募集資金(項目資金),而項目尚未完成、無法挪用,其余資金則可能受限。

多位債券投資經(jīng)理還指出,公司短期負債過高,例如有息流動負債133.67億元(以付息的方式從各種金融機構(gòu)借入資金,包括金融業(yè)吸收客戶存款等),流動性負債136.79億(通過賒賬等方式,占用上下游供應(yīng)商及客戶的無須付息的資金),償債資金若始終依靠短期債務(wù)展期,存在諸多不確定性。

不僅東旭光電,此前爆雷的康得新、西王,以及近期美元債遭拋售的北大方正有一個共同特點——高負債,而且是依靠短融滾動出來的高負債。這意味著,一旦融資渠道出現(xiàn)斷裂,公司會出現(xiàn)償債風險。

問題來了,難道所有高負債的企業(yè)都不能投嗎?

答案當然是否定的,高負債并非決定是否投資的主要因素。

即便是發(fā)行短融,也需要根據(jù)行業(yè)來判斷具體風險。“如果是汽車經(jīng)銷商,發(fā)行短融就是正常的做法,因為賣車前要先提車,提車比起使用自有資金,顯然發(fā)短債更為合適,”瑞銀資管債券基金經(jīng)理樓超對記者表示,“還有高負債的房地產(chǎn)企業(yè),它們不需要發(fā)短融,只需要通過銀行做流貸、短期信托即可,房企、汽車經(jīng)銷商每個月穩(wěn)定的銷售額則使它們可以負擔得起短期負債,同時在買房、買車前也需要繳納較大金額的預(yù)付款,有足夠的償債流動性以及抵押物。”對于車企,需要關(guān)心的在于經(jīng)銷商賣車的品質(zhì)、經(jīng)銷商執(zhí)行力,對于房企,土儲是否充足則是主要的考量。

但相比之下,北大方正的主營業(yè)務(wù)涵蓋IT、醫(yī)療醫(yī)藥、鋼鐵、金融證券等;西王的主要產(chǎn)品有玉米果糖、玉米油、特鋼等;康得新主營業(yè)務(wù)是研發(fā)應(yīng)用于量產(chǎn)汽車的碳纖維復(fù)合材料;東旭光電主營業(yè)務(wù)為TFT-LCD玻璃基板的生產(chǎn)。其特點則都是,回款周期較長。

哪些類型的企業(yè)容易“存貸雙高”

此次東旭光電因“存貸雙高”引發(fā)關(guān)注,但事實上類似的企業(yè)并不在少數(shù)。例如,早前爆雷的輝山乳業(yè),賬上有8.5億元理財產(chǎn)品,理財利息是3%~4%,但同時公司與浙江互聯(lián)網(wǎng)金融交易中心合作,融資利率7.2%,同時還有5.8%的銀行貸款。上市公司有大筆錢不用,卻在外舉借利息更高的負債。

什么樣的公司會“存貸雙高”?

有觀點總結(jié)認為,首先是集團型公司,判斷是不是集團型公司,簡單的判斷標準則是看母公司報表的營收和合并報表的營收。若母公司營收不多,但合并報表的營收較為龐大,就可認定是集團型公司。

第二種會產(chǎn)生“存貸雙高”的公司,則是有公司造假,虛增收入和利潤,在資產(chǎn)負債表那里就可能會虛增資產(chǎn)。早年,虛增的資產(chǎn)大多會是應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)和商譽等,但現(xiàn)在公司也打起了貨幣資金的主意。也有觀點認為,防雷的關(guān)鍵在于,計算貨幣資金的收益率,并與公司的利息收入進行對比;此外,觀察大股東的股票質(zhì)押率,若質(zhì)押率很高,說明大股東很可能資金鏈緊張。

還有一類“存貸雙高”的企業(yè),其貨幣資金并非偽造假,但是受限。比如,上市公司貨幣資金很多,但作為質(zhì)押擔保給了銀行,上市公司真正能用的錢很少。

原標題:是否要遠離高負債企業(yè) 如何預(yù)防"東旭光電們"?
 
 
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