編者按:據(jù)東旭光電11月19日發(fā)布的公告,公司收到控股股東東旭集團的通知,東旭光電投資有限公司擬向石家莊國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會轉(zhuǎn)讓東旭集團51.46%的股權(quán),目前該轉(zhuǎn)讓計劃仍需要獲得上級部門的批準。
導語:落葉歸根重回地方政府懷抱,對于正處困境中的東旭光電來說無疑是救命稻草。
11月19日,東旭光電緊急停牌,就在一天之前,公司剛剛發(fā)生債務實質(zhì)性違約。因東旭光電資金出現(xiàn)短期流動性困難,導致未能按時及時兌付2016年發(fā)行的兩期中期債券,逾期本息合計20.1億元。
令人匪夷所思的是,東旭光電一直以來的資金狀況十分不錯,在最新的三季度報中,其賬面還躺著183億元的銀行存款,但如今卻還不起僅約占存在10%的到期債務,這不得不讓人產(chǎn)生疑問。東旭光電是如何迅速發(fā)展起來的呢?東旭光電又為何發(fā)生債務逾期呢?
九年融資超350億元
回顧東旭光電的發(fā)家史,就要從2010年說起。東旭光電原名寶石A,是一家以生產(chǎn)、銷售彩電顯像管玻璃殼為主營業(yè)務的公司。2009年和2010年,公司業(yè)績大幅下滑,迫于經(jīng)營壓力,寶石A不得不引入戰(zhàn)略投資者,而東旭集團正是在2010年開始介入公司的。
2010年東旭集團獲得寶石A控股股東寶石集團47.06%的股份;2011年東旭集團將在寶石集團的持股比例提升至70%,正式成為控股股東。2012年寶石集團完全成為了東旭集團的子公司。
在拿下了上市公司的控制權(quán)后,東旭集團就開始了一連串眼花繚亂的資本運作,簡而言之就是:融資、投資/并購、再融資、再投資/并購。
根據(jù)我們的統(tǒng)計,在東旭集團介入寶石集團的九個完整財年中,東旭光電合計融資355.51億元。尤其是2015年和2016年,東旭光電的融資凈額都在百億元以上。2018年公司因為償還到期債務,融資現(xiàn)金流流出39.47億元,而今年相當于是籌資凈流出的第二年,但卻已經(jīng)出現(xiàn)了債務違約。
數(shù)據(jù)來源:公司公告
九年籌資超過350億元,那么東旭光電在此期間取得了怎樣的經(jīng)營業(yè)績呢?僅獲得不足25億元的經(jīng)營現(xiàn)金流入。
也就是說,公司從市場獲得了350億的白花花的銀子,但卻僅創(chuàng)造了25億元的凈流入,僅為融資額度的約7%。
藍圖本來很美
無論業(yè)績?nèi)绾?,能夠在資本市場融到350億的資金,東旭光電也算是另一種成功,最起碼受到了市場的認可。在理想的模式下,東旭光電未來的藍圖真的很美。
還記得當年特斯拉收購太陽城(SolarCity)時講的故事嗎?
在收購太陽城后,太陽能屋頂業(yè)務能夠與特斯拉電動車業(yè)務完美契合,資源互補。試想一下,如果你住在擁有太陽能屋頂?shù)姆孔又?,開著特斯拉的電動車,就相當于一切能源消耗都來自于太陽能,簡直不要太美。
同樣的,在之前的市場中也流傳過這樣一個段子:“你坐在一輛新能源電動車上,車載屏幕一邊幫你播放音樂,一邊幫你導航,而這輛新能源汽車所使用的正是石墨烯技術(shù)的電池。”一個簡單的場景,就包含了新能源汽車、OLED屏幕、石墨烯三個時髦的概念,這個場景正是東旭光電所講的故事。
2013年,東旭光電籌集資金開始布局平板顯示玻璃基板生產(chǎn)線,從此開始專注顯示屏的生產(chǎn),并成為中國本土最大的液晶玻璃基板生產(chǎn)商。
2014年開始布局石墨烯產(chǎn)業(yè),并逐漸加碼對其的投入。
2017年,東旭光電以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購申龍客車100%股權(quán),正式進入新能源汽車行業(yè)。正所謂欲速則不達,在開始多元化并購后,并沒有產(chǎn)生協(xié)同效應,改善公司的盈利能力,相反隨著業(yè)務規(guī)模的不斷提升,東旭光電業(yè)務的整體毛利率每況愈下。
甚至在2018年,東旭光電的毛利率已經(jīng)不足20%,如此低的毛利率,真的很難想象這是與高新技術(shù)相關(guān)的公司。
數(shù)據(jù)來源:公司公告
債務危機,早有預兆
東旭光電的債務違約看似突然,實際上如果能夠在此前仔細研究這家公司的數(shù)據(jù),還是能夠發(fā)現(xiàn)很多疑點的。
從2017年開始,在東旭光電各項費用中占比最高的支出居然是財務支出。
以2018年報數(shù)據(jù)為例,財務費用為7.23億元,比銷售費用的3.34億元、管理費用的6.53億元、研發(fā)費用5.72億元都要高。
這在A股中是較為少見的。
一般的上市公司往往營銷、管理和研發(fā)費用的支出占比較高。財務費用占比高往往只有一種情況,那就是公司的資金流已經(jīng)開始捉襟見肘,不得不借助高息貸款強行輸血。
如果我們進一步對財務財務費用進行拆解,就會發(fā)現(xiàn)財務費用中,利息支出高達12.04億元,這本身就已經(jīng)顯示出了異常的情況。
不要忘了,東旭光電2018年財報的賬面上躺著接近200億元的存款,這么多的存款本身就應該能夠產(chǎn)生客觀的利息收入,何以反而會凈支出高達7.23億元的利息呢?賬面坐擁200億元現(xiàn)金的東旭光電為何還要拼命的借款呢?高達200億元的資金僅在2018年產(chǎn)生5.06億元的利息收入,是否有點過少了呢?公司又是否存在資金挪用之嫌呢?層層迷霧仍有待揭開。
或落葉歸根
如今實質(zhì)性違約已經(jīng)發(fā)生,東旭光電未來將何去何從呢?我們認為落葉歸根,企業(yè)重回地方政府懷抱可能是最好的選擇。
根據(jù)東旭光電今日(11月19日)發(fā)布的公告,公司收到控股股東東旭集團的通知,東旭光電投資有限公司擬向石家莊國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會轉(zhuǎn)讓東旭集團51.46%的股權(quán),目前該轉(zhuǎn)讓計劃仍需要獲得上級部門的批準。
數(shù)據(jù)來源:公司公告
根據(jù)東旭光電年報的數(shù)據(jù),上市公司的控股股東為東旭集團,而東旭集團的大股東則是東旭光電投資有限公司,持股比例剛好51.46%。
如果東旭光電成功將股份轉(zhuǎn)讓給石家莊國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會,那么公司的實際控制權(quán)將發(fā)生變更,由現(xiàn)在的實控人李兆言變更為石家莊國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。而李兆言將僅通過東旭投資管理有限公司持有東旭集團22.75%的股份。
當年,在東旭集團還未入股寶石A之前,寶石A的實控人正是石家莊國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。如今,東旭光電落葉歸根重回地方政府懷抱,而這對于正處于困境中的東旭光電來說無疑是救命稻草。
原標題:東旭光電九年輪回 重回國資懷抱