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私有化潮流來臨,中廣核新能源該不該私有化?
日期:2019-10-15   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:wangke_jq 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
編者按:今年已有四家港股能源公司宣布進行私有化,傳言稱,種種跡象表明,中廣核新能源、大唐新能源和華電福新這三家公司中至少有一家近期將發(fā)布私有化要約,最終三家都將私有化。當(dāng)前,中廣核集團持有中廣核新能源超過70%股權(quán),遠(yuǎn)高于華能新能源控股股東略高于50%的控股權(quán)。

今年以來,已相繼有四家港股能源公司宣布進行私有化,分別是中電綠色清潔能源、中國電力清潔能源、哈爾濱電氣(01133-HK)以及華能新能源(00958-HK)。

中電綠色清潔能源和中國電力清潔能源已成功私有化而退市,哈爾濱電氣股價因私有化失敗而幾近腰斬,華能新能源在控股股東溢價18.73%提H股私有化后,股價飆升近4成。

事實上,港股國有企業(yè)私有化自2018年下半年以來已不是什么新鮮事。港股估值相較于A股是很低的,在低估值之下,企業(yè)融資難,而私有化是解決這以問題的好辦法。

近日,有市場傳言稱,種種跡象表明,中廣核新能源(01811-HK)、大唐新能源(01798-HK)和華電福新(00816-HK)這三家公司中至少有一家近期將發(fā)布私有化要約,最終三家都將私有化。而且華能新能源將成功通過私有化以作示范,確保其它都成功。

中廣核新能源作為中廣核集團旗下重要的新能源板塊,隨著技術(shù)發(fā)展,新能源成為中廣核和集團非常重視的戰(zhàn)略方向,老大核能雖然前景廣闊,但國家核電政策近幾年處于收緊狀態(tài),所以發(fā)展新能源是必須要重視的。中廣核新能源亦在半年報中指,需提高該集團在非核清潔能源行業(yè)的競爭力和市場地位。

中廣核新能源市凈率目前(10月14日)為0.62倍,且市凈率長期低于1,估值難以修復(fù)。按照港交所規(guī)定,中廣核新能源在股權(quán)市場上是已經(jīng)失去了融資功能。華能新能源近期就因市帳率低于1,融資難,所以其控股股東決定發(fā)出私有化的要約收購。所以,中廣核新能源在資本市場上融資難的問題與華能新能源無異,在這種情況下,市場對中廣核新能源私有化的心理預(yù)判還是有的。

10月3日觸底后,中廣核新能源股價4連漲,其中10月10日漲幅17.87%,成交量創(chuàng)下近一年半新高。這說明市場或已嗅到了中廣核新能源要溢價私有化的味道,通過資金的流入為私有化捧場。


那么,中廣核新能源會不會私有化?私有化能否成功?

私有化概率如何?

與近期謀求私有化的華能新能源一樣,中廣核新能源背后的控股股東也是實力雄厚的國資企業(yè)。當(dāng)前,中廣核集團持有中廣核新能源超過70%股權(quán),遠(yuǎn)高于華能新能源控股股東略高于50%的控股權(quán)。換言之,中廣核集團若要私有化中廣核新能源,在選票方面是處于優(yōu)勢的,阻礙就少了很多。

在這種情況下,向國企港股上市敞開大門的A股對中廣核新能源來說可以買好價了。當(dāng)前,A股新能源板塊的PB在1.5倍以上,港股新能源板塊的PB則處在0.5倍上下,差距之大一目了然。中廣核新能源的兄弟企業(yè)中廣核電力(01816-HK)在今年8月26日成功回A上市,在A股名稱為“中國廣核(4.180, -0.04, -0.95%)(003816-CN)”?;谹后,中國廣核股價曾一度飆漲,躋身深市“兩千億市值俱樂部”。

站在大股東角度來看,中廣核新能源在中廣核集團主業(yè)內(nèi)部是不存在競爭的,這也是上市的承諾。中廣核新能源的風(fēng)電和太陽能(3.220, -0.01, -0.31%)業(yè)務(wù)均屬于重資產(chǎn)行業(yè),除了需要靠政府補貼,金融市場上的融資也是進行業(yè)務(wù)拓展的重要保證。在失去金融市場上的融資能力,那是非常不劃算的,中廣核新能源本身發(fā)展也是比較慢的,盈利能力并不穩(wěn)定。因此,中廣核新能源目前可有2項選擇,第一是進行私有化后,可解決資本注入的難題,在有雄厚基礎(chǔ)的中廣核集團內(nèi),通過整合資源,加大新能源業(yè)務(wù)的投入,且回A的成功率還是存在的,可借助A股市場融資促進其母公司提出的“海陸并舉、重返三北、加大并購”三大戰(zhàn)略的實施。第二是若要私有化,需要耗費大量資金,可繼續(xù)留在香港資本市場,維持其在香港資本市場上的存在感。

通過以上兩種可能性的對比,對中廣核新能源來說,抓住當(dāng)前港股低迷的機會,私有化后回A股上市,是恢復(fù)融資功能的一個好選項。今年以來,中電綠色清潔能源和華能新能源先后私有化,為中廣核新能源私有化開辟了先例,雖然哈爾濱電氣以失敗告終,但推動了港股能源股面向成功私有化的進程。

私有化回A的阻礙

A股市場對想要叩開資本市場大門的企業(yè)的業(yè)務(wù)運營及財務(wù)狀況設(shè)下了各種關(guān)口,中廣核新能源目前的狀況回A會有何阻礙?

中廣核自2010年起開始探索海外清潔能源市場,目前發(fā)展到了多個區(qū)域的平臺,包括風(fēng)電、光伏、燃?xì)?、燃油和燃煤電站。在國?nèi)、韓國、東南亞等國家及地區(qū)占有一定市場份額,截至2019年6月30日,中國及韓國分別約占該公司權(quán)益裝機容量的63.1%及36.9%。

當(dāng)前,韓國市場的營收占了中廣核新能源近60%,利潤受韓國市場的天然氣價格波動影響大。2019年上半年,中廣核新能源韓國電廠帶來的營收貢獻為3.91億美元,同比下降11.7%,且歷年該地區(qū)的營收和利潤并不平穩(wěn),存在較大的未知風(fēng)險。此外,中韓匯率的波動較大,在一定程度上成為侵蝕其利潤的一大因素。

風(fēng)電補貼拖欠的問題在整個風(fēng)電和太陽能行業(yè)均是不能被忽視的,2013年以來,中廣核新能源的貿(mào)易應(yīng)收賬款翻了2.5倍,2019年上半年高達3.5億美元,折合人民幣超過了24億元,數(shù)額巨大。


負(fù)債率方面,中廣核新能源2019年上半年的資產(chǎn)負(fù)債比率高達77.42%,同比增加1.9個百分點,呈上升趨勢?,F(xiàn)金流及現(xiàn)金等價物在2019年上半年為2.46億美元,而1年內(nèi)的銀行借款則高達3.77億美元,銀行總借款額為20.49億美元。可見中廣核新能源資金的緊缺程度,在融資市場上受限更是讓其雪上加霜。

總結(jié):私有化對中廣核新能源來說有利無害,最近一年港股能源上市公司私有化成功的概率較高,為中廣核新能源的私有化帶來想象空間。但持股近30%的中小股東對私有化抱有何種態(tài)度,還等時間去解答。

原標(biāo)題:私有化潮流來臨,中廣核新能源該不該私有化?
 
 
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來源:港股解碼
 
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