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編者按：浙商證券股份有限公司對福萊特公司的業(yè)務(wù)做出分析，表示，公司是目前國內(nèi)領(lǐng)先的光伏玻璃制造企業(yè)，扎根扎根光伏玻璃,公司將會從光伏玻璃景氣周期中獲益。

公司扎根光伏玻璃,受益光伏玻璃景氣周期

公司是目前國內(nèi)領(lǐng)先的光伏玻璃制造企業(yè),合作隆基股份、晶科能源、韓華集團、SunPower等大客戶建立穩(wěn)定的銷售渠道。現(xiàn)階段公司快速擴產(chǎn),有望實現(xiàn)量價齊升,改善盈利能力。

下游需求持續(xù)釋放。1)光伏裝機增速疊加雙玻滲透提升,光伏玻璃有望迎來機遇期,19-21年需求量分別達到541.5、642.1、748.3萬噸,復(fù)合增速18.8%。2)公司擴產(chǎn)提速,越南以及安徽年產(chǎn)75萬噸光伏組件蓋板玻璃項目陸續(xù)于近兩年投產(chǎn),預(yù)計2021年末公司總產(chǎn)能達到9800噸/天,產(chǎn)能翻番,受益行業(yè)回暖,公司剝離有望實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。

四季度供需緊張,產(chǎn)品價格存在提價可能。1)目前,光伏玻璃行業(yè)已形成少數(shù)規(guī)模化企業(yè)的充分競爭的格局,CR6達到85%以上,具體來看,信義光能國內(nèi)及全球市場份額占有率穩(wěn)居第一,福萊特是全球第二大光伏玻璃生產(chǎn)商。截止18年底,福萊特的在產(chǎn)產(chǎn)能為4400噸/日,產(chǎn)能占比為19.3%,與信義光能產(chǎn)能占比合計48.7%;預(yù)期到19年底,福萊特與信義光能的產(chǎn)能占比合計達到50.9%,從擴張的進度來看,目前行業(yè)以龍頭企業(yè)擴張為主,行業(yè)有序擴張,未來行業(yè)趨向于強者恒強,行業(yè)集中度提升。2)光伏玻璃長期供需穩(wěn)定,9-11月份存在上漲動力。通過對光伏玻璃供需分析,我們認為未來光伏玻璃市場價格有望維持穩(wěn)定,今年9月-11月光伏玻璃供需比達到90%以上,我們認為此時光伏玻璃的價格有一定的上漲動力。

盈利預(yù)測及估值

預(yù)計2019-2021年公司營業(yè)收入分別為43.13億元、59.57億元、77.14億元,同比增長40.77%、38.13%、29.49%;歸母凈利潤分別為7.04億元、10.02億元、13.67億元,同比增長69.79%、42.36%、36.35%;EPS分別為0.36元、0.51元、0.72元,對應(yīng)PE為30.8倍、21.6倍、15.9倍。公司作為國內(nèi)光伏玻璃主要供應(yīng)商之一,與大客戶保持穩(wěn)定合作關(guān)系,我們看好公司未來的發(fā)展,首次評級給予“增持”建議。

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